關(guān)于比亞迪的好消息從什么時候起開始越來越少？
遙想2008年，巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司通過“美中能源控股”斥資18億港元，以8港元認(rèn)購2.25億股比亞迪增發(fā)的H股新股，相當(dāng)于總股本的9.89%。2009年7月30日，交易正式完成。由于巴菲特在全球 資本市場 的巨大影響力，市場掀起了持續(xù)的“比亞迪熱”，不到三個月時間比亞迪H股就創(chuàng)出88.4港元新高，而從簽約算起也不過一年出頭，巴菲特18億港元認(rèn)購的股票市值達到181億港元，浮盈1005％！
然而從那時起，比亞迪的好日子似乎就到頭了，接下來的2010年，比亞迪一直在銷量持續(xù)下降和糟糕財報中苦苦掙扎，期間經(jīng)銷商退網(wǎng)風(fēng)波更是暴露了比亞迪深層次的問題。2011年2月26日，伯克希爾·哈撒韋公司發(fā)布的2010年財務(wù)報告顯示賬面盈余達130億美元。由于所管理的資產(chǎn)龐大，按百分比計算的收益率僅為13%，低于標(biāo)普500指數(shù)15%的漲幅。這是巴菲特連續(xù)第二年跑輸大盤。而在巴菲特的投資組合里表現(xiàn)最差的無疑要數(shù)比亞迪（01211.HK），全年累計下跌40%。
2011年9月26日，比亞迪H股盤中跌破11港元，從2008年入股算來年化收益率僅有11％。2011年中報披露，比亞迪前六個月實現(xiàn)收入約215億元人民幣，同比下降11.4%；凈利潤 2.75億元人民幣，同比下降88.63%；凈資產(chǎn)收益率亦從13.82%巨降至1.43%。
比亞迪陷入了難以止跌的夢靨中。實際上，比亞迪目前的利潤仍然主要來自于傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域，其真正競爭力不是新技術(shù)領(lǐng)先實力，而是將中國勞動力優(yōu)勢發(fā)揮到極致所創(chuàng)造的特定生產(chǎn)研發(fā)方式。而眼下，巴菲特投資比亞迪的光環(huán)不再，新能源汽車的概念破滅，比亞迪前路已無光明。
汽車業(yè)務(wù)敗局已定
比亞迪業(yè)績大滑坡首先是受到汽車業(yè)務(wù)拖累。2010年中國汽車產(chǎn)銷量超過美國成為世界第一，比亞迪80萬輛的 銷售 目標(biāo)修正至60萬輛卻仍然沒有完成。2011年上半年，汽車銷量和銷售額分別下降23.37％和26.51％。比亞迪起家有五大法寶：山寨、手工、縱向一體化、壓貨和忽悠概念。第一法寶是山寨別家獲得市場成功的品牌，不僅節(jié)約了成本，更回避了風(fēng)險 。F3抄襲豐田花冠、F6照搬豐田凱美瑞獲得成功后，利欲熏心的比亞迪居然瞄準(zhǔn)了奔馳超級跑車和保時捷卡宴！盡管奔馳和保時捷不屑與比亞迪計較，但開模具、布置生產(chǎn)線、計劃 銷售渠道這一切的一切都要花費時間和精力，S6、S8、G3、L3、M6……山寨的“標(biāo)的”越來越高，一廂情愿的比亞迪已經(jīng)失去了把握消費者心理的耐性；第二法寶是能用人工的地方不用機械設(shè)備，雖然節(jié)約了巨額投入，但產(chǎn)品質(zhì)量沒有保證，前幾年瘋狂傾銷的F0、F3、F6陸續(xù)出了保修期，山寨貨原形畢露與汽車“新三包”政策出臺前后夾擊。好時光里沒賺到錢的經(jīng)銷商，不退網(wǎng)難道等著給車主修車、應(yīng)對投訴？第三個法寶是縱向一體化，從發(fā)動機、保險杠、空調(diào)、燈具、安全帶、安全氣囊到電子配件，也就是說，除輪胎、玻璃外幾乎所有零部件都是自己生產(chǎn)，絕不讓肥水外流。其實這根本不是比亞迪的創(chuàng)新，而是被所有老牌汽車企業(yè)拋棄的陳年舊貨；第四個法寶是建網(wǎng)壓車，某款車銷售稍好就建個網(wǎng)，無度發(fā)展了上千家經(jīng)銷商，然后拼命壓車，造成產(chǎn)銷兩旺的虛假繁榮。任何汽車企業(yè)不可能靠坑害經(jīng)銷商健康發(fā)展，僅此一項就可斷定比亞迪只有死路一條！最后就是玩概念，新能源、巴菲特……時至今日，比亞迪子虛烏有的“先發(fā)優(yōu)勢”早已喪失殆盡，2011年上半年說得出去的建樹只有：交付200臺純電動大巴K9和250臺純電動出租車E6。
比亞迪汽車業(yè)務(wù)最壞的時刻才剛剛開始，經(jīng)銷商全線虧損、大面積退網(wǎng)，裁員“傳言”此起彼伏。根據(jù)2011年新版三包規(guī)定：在三包有效期內(nèi)，如果車輛因嚴(yán)重安全性能故障累計修理兩次或者主要零部件更換兩次仍存在隱患，消費者有權(quán)要求退車；如因產(chǎn)品質(zhì)量問題修理時間累計超過35天或同一質(zhì)量問題累計修理超過5次的，消費者可要求更換整車。新三包規(guī)定也許會成為壓垮比亞迪“手工車”的最后一根稻草。
透過中報看比亞迪
根據(jù)2011年比亞迪中報，汽車業(yè)務(wù)與手機業(yè)務(wù)分別占其營收的45％和44％，前者同比下滑26％、后者獲得3.4％的增長（低于CPI），而起家的電池業(yè)務(wù)只剩下一成多份額。電池收入雖然取得18％的增長，毛利率卻降低了14個百分點。汽車業(yè)務(wù)在2010年同期的份額曾經(jīng)達到54％，如今跌至45％是某種意義上的倒退。
到2011年6月未，比亞迪的流動負(fù)債已近314億元。其中短期借款、 應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別達到90億元、93億元和75億元。而流動資產(chǎn)不到200億元（正常情況下流動資產(chǎn)應(yīng)為流動負(fù)債的兩倍）。而且流動資產(chǎn)中現(xiàn)金只有48.4億元，變現(xiàn)能力較差的存貨和應(yīng)收賬款分別達到73億元和50億元。
一切跡象說明比亞迪的資金鏈已相當(dāng)緊張。有意思的是50億元應(yīng)收賬多半是經(jīng)銷商拖欠的，前5位分別是欠賬18億元、10億元、3億元、1.4億元和1.2億元； 而欠4979萬元、3238萬元和1777萬元的幾家經(jīng)銷商已進入破產(chǎn)程序。這不能不說是向經(jīng)銷商壓庫的惡果。
對汽車企業(yè)來講，經(jīng)銷商紛紛破產(chǎn)，倒霉的日子還遠嗎？盡管汽車業(yè)務(wù)不景氣而且資金鏈緊張，比亞迪擴張之心仍熾。中報披露的12項在建工程總預(yù)算高達200億元。這些項目在拿地審批之時都是向各地方政府立了“軍令狀”的，想停都停不下來。巴菲特的錯誤教訓(xùn)
巴菲特在投資領(lǐng)域的成功經(jīng)驗被奉若神明，遺憾的是其對比亞迪的投資違反了自己一貫的原則（巴菲特自己也承認(rèn)這點）。比如巴菲特投資一向穩(wěn)健，不趕新潮、不追概念，因而沒有在納斯達克泡沫破裂后“裸泳”，但卻被比亞迪的新能源概念忽悠了；再如，巴菲特幾乎從不投資二線品牌，但比亞迪算幾線？還有巴菲特從不贊成企業(yè)多元化，假如可口可樂要去造汽車、搞 房地產(chǎn) 或生產(chǎn)平板電腦，巴菲特定會在股東會上投反對票。但比亞迪同時搞充電電池、手機部件和汽車三項業(yè)務(wù)，巴菲特卻“失言”了。如今汽車業(yè)務(wù)江河日下，部件業(yè)務(wù)停滯不前，賴以起家的電池業(yè)務(wù)毛利率巨降14個百分點……比亞迪又開始吹“山寨卡宴”銷售前景如何好、儲能電站如何牛，但香港投資機構(gòu)已經(jīng)開始用腳投票。
俗話說“智者千慮，必有一失”，巴菲特也不是沒有失誤，例如近年來對康菲石油的投資。不幸的是，巴菲特試圖以一個錯誤糾正另一個錯誤，第一個錯誤可以諒解、值得同情，第二個錯誤暴露的就是投機者本性了！2010年9月27日，巴菲特、芒格不遠萬里來到中國深圳參加比亞迪商務(wù)年會。巴菲特在壓軸講演中稱贊比亞迪是“年輕、蓬勃、前景遠大的公司”、“選擇比亞迪是明智的選擇，經(jīng)銷商們選擇比亞迪也是明智的選擇”……還對比亞迪抄襲某款日系車的山寨之作大加贊賞，聲稱真想馬上下單買一輛！巴菲特甚至肉麻地將王傳福譽為“愛迪生與韋爾奇的結(jié)合體”！
巴菲特留下一堆溢美之辭離開深圳時，比亞迪H股在60港元以上。一年之后的2011年9月26日，比亞迪盤中跌破11港元。這還僅僅只是開始，比亞迪業(yè)績將會進一步滑坡，經(jīng)銷商退網(wǎng)及裁員不可避免，照此趨勢8港元都不會到底兒。而且由于巴菲特名氣大，持股量大（占H股的28.37%），一旦有減持動作二級市場必然一瀉千里。投資走眼不丟人，但自己看錯還要忽悠別人就不對了。巴菲特怎對得起一年前迷信股神高價買入比亞迪的香港投資人？
這些年來，“巴善人”的公眾形象維護得一直很好，其實他有時也使陰招、損招，臺灣首富郭臺銘因與比亞迪知識產(chǎn)權(quán)糾紛而公開叫板巴菲特，質(zhì)問老巴為何投資一家不誠信的企業(yè)，為何只駕著比亞迪電動車秀一圈，而不敢開著它上下班。結(jié)果，美國稅務(wù)機關(guān)突然立案調(diào)查郭臺銘的稅收問題，嚇得郭臺銘不敢作聲。
在比亞迪問題上，料想巴菲特也有全身而退的計劃 。比如找個“友好”的國際投行機構(gòu)接盤，2.3億美元對誰也不是個大數(shù)。比亞迪的單子幫老巴一把，回頭他們基金投的公司老巴也進點，股價噌噌漲，數(shù)億美元浮盈轉(zhuǎn)眼到手。不過，股神以這種方式全身而退，還是不免尷尬，算不上保住了晚節(jié)！
