受金融危機的影響，近年來高速發展的零售業也面臨嚴峻挑戰。為了解中國零售企業資金鏈風險的狀況，掌握在目前經濟形勢零售業資金鏈現狀和問題，中國連鎖經營協會會同普華永道會計師事務所共同進行了這一調研。

　　研究的對象主要為在中國的零售業上市公司。研究樣本企業分為百貨商店和購物中心類、食品日用品超市類和連鎖專業店三大類。

　　研究主要從資金來源、資產構成、盈利能力、融資能力、資金用途等五個方面進行分析。

　　1．應付賬款是零售商最主要的資金來源

　　應付賬款平均占到資金總來源的四分之一，并且隨著公司規模擴張銷售增長，來自于應付賬款的資金相應增長。應付賬款包含供應商應付款和商戶應付款兩類。

　　預收賬款具有有重要地位，主要是發行消費儲值卡預收的資金。發行儲值卡不僅能達到促銷的目的，更是獲取資金的手段之一。

　　利潤盈余應是企業最根本和長遠的資金增長來源，但占比相對不高。包括經營性利潤和非經營性業務活動(如證券、房產投資)中獲得的利潤。

　　2．大部分企業的現金能滿足正常的經營需要

　　現金(包括庫存現金和銀行存款)平均占資產28%。在經濟低迷期，如果經營性現金流減少的情況下繼續大舉擴張，甚至支出超過經營利潤產生的現金流，很大程度上依賴應付賬款的支持，將對公司財務狀況造成巨大壓力。

　　經濟下行期，零售企業的資產構成有兩個主要的風險：

　　一是高度依賴短期負債的風險顯現。首先，企業盈利能力因大幅度促銷和規模效益下降而變弱，大比例固定費用給經營帶來較大壓力。其次，股票投資等非經營性利潤曾貢獻相當部分資金，目前也大受影響。另外，過去大量投資的房地產和金融資產占用大量資金，變現和收益都存在較大問題。

　　二是非零售業務資產存在較大風險。占總資產的5%，主要包括股票投資、非自用房地產投資以及對非零售企業的股權投資等。
　研究表明，由于受到國家相關法規的約束，許多零售企業的供應商帳期大幅縮短，未來利用供應商賬款作為資金來源的空間有限。

　　大部分零售企業的應付款周轉天數明顯下降：

　　百貨店統計樣本總計42家，2007年平均49天，2008年48天；其中下降的24家，2007年56天，2008年51天。

　　超市公司統計樣本共18家，2007年平均68天，2008年66天；其中下降的24家，2007年61天，2008年49天。

　　企業的內外制度(如公平交易管理辦法、公平交易暢議、企業管理制度加強等)和經濟環境(供應商受到更大的影響，資金狀況更為緊張)的雙重作用促使應付款周轉天數下降。

　　4．非經營性收益具有不可持續性

　　零售企業的非經營性收益主要為投資收益和營業外利潤兩項，這兩方面收益占稅前利潤比例在最近三年皆達到了10%左右。

　　投資收益：自2006年至2009年，中國股票市場變化很大，投資收益占稅前利潤比例最高達到2007年的10.7%，但2008年已下降到7.6%，2009年可能會更低。營業外利潤：區域型并具有國有資本背景的零售企業占比較高，地方政府通過財政返還及政策支持，為當地企業直接或間接提供部分現金流。

　　非經營性收益本身就具有不可持續性，而且在經濟下行期，一方面資本市場低迷，另一方面地方政府財政同樣壓力重重，來自于非經營性收益的現金勢必受到負面影響。

　　5．有限資金投入到核心業務

　　近幾年，零售業處于快速擴張期。零售企業的擴張支出規模普遍高于其經營利潤所產生的現金流，很大程度上依靠營運負債如供應商賬款資金、發行現金儲值卡從消費者獲取現金等。

　　零售企業資金主要都用投資于零售店面相關的房屋土地和設備資產，同時還有大量的收購和兼并活動。

　　在目前情況下，現金流的支撐減弱，快速擴張將帶來較大風險，許多零售企業放慢擴張速度甚至收縮規模。

　　同時，將有限資金投入到核心業務中，更加注重完善和加強現有業務資產的投資，比如建立配送中心、冷鏈系統、信息系統、進行店面再裝修等，以提高長期業務競爭力。這樣的投資可能在銷售低迷的情況下為企業帶來更大的效益，也為企業的長遠發展積蓄了更大的力量。
　針對零售業資金鏈的狀況，我們建議：

　　1．建立監控體系，及時行業預警

　　2．改善融資環境，拓寬融資渠道

　　3．創造有序環境，維護公平競爭

　　4．鼓勵創新型經營，實現差異化競爭

　　5．加強行業指導，加大學習 支持

　　6．以拉動需求促進行業發展

　　中國連鎖經營協會

　　2009年10月14日