到底什么是產(chǎn)融結(jié)合？早期的產(chǎn)融結(jié)合，是工業(yè)化時(shí)期的金融資本對(duì)產(chǎn)業(yè)資本的滲透與控制，JP摩根就是翹楚。隨著反壟斷法的頒布，金融資本主導(dǎo)的產(chǎn)融結(jié)合時(shí)代消逝了，隨之而來的是一個(gè)以產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)融結(jié)合時(shí)代。

 

　　現(xiàn)代產(chǎn)融結(jié)合強(qiáng)調(diào)金融與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)，把金融視為業(yè)務(wù)系統(tǒng)的有機(jī)構(gòu)成部分，借助金融手段，更有效地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

 

　　例如，全球最大的工程機(jī)械公司卡特彼勒，在資產(chǎn)的余值管理方面，比銀行系統(tǒng)設(shè)備租賃公司和獨(dú)立設(shè)備租賃公司具有優(yōu)勢(shì)。全球最大的物流企業(yè)UPS能深度介入大量中小企業(yè)交易的核心環(huán)節(jié)。從資信審核到過程風(fēng)險(xiǎn)控制，UPS都能比銀行節(jié)約幾個(gè)點(diǎn)的成本，并且能有效控制客戶的存貨，進(jìn)而有效控制違約風(fēng)險(xiǎn)。即使出現(xiàn)違約，UPS可以很方便地變現(xiàn)抵押物資，降低損失。

 

　　如果沒有經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，金融和實(shí)業(yè)就是兩個(gè)完全不同的領(lǐng)域，需要不同的資源能力(特別是風(fēng)險(xiǎn)管理能力)、管理模式和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。產(chǎn)業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)很難擴(kuò)散到金融領(lǐng)域。雖然在中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)集團(tuán)控股金融，有助于增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的資信等級(jí)。但如果與自身的產(chǎn)業(yè)發(fā)展沒有協(xié)同效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力只能算是“財(cái)務(wù)投資”。

 

　　目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)參與或控股金融機(jī)構(gòu)，雖然企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)能力比較強(qiáng)，但與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)并沒有形成經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，屬于財(cái)務(wù)投資，并非真正的產(chǎn)融結(jié)合。只是因?yàn)槭掷镉辛烁挥嗟默F(xiàn)金，于是選擇進(jìn)入高成長(zhǎng)的金融領(lǐng)域。

 

　　國(guó)內(nèi)企業(yè)集團(tuán)應(yīng)大力發(fā)展與自身產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的金融服務(wù)領(lǐng)域，形成經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，而不僅僅是占有金融牌照。例如，中石油、中石化可以構(gòu)建“能源金融平臺(tái)”，連接能源供給（油、氣）到輸送、化工、直接消費(fèi)等下游環(huán)節(jié)，通過在這一樞紐上的調(diào)節(jié)，調(diào)整行業(yè)的供求，平滑價(jià)格波動(dòng)。中國(guó)神華可以發(fā)展煤炭產(chǎn)業(yè)金融，中糧可以在農(nóng)業(yè)金融方面有所作為。

 

　　產(chǎn)融結(jié)合組織形式包括兩種：第一種，企業(yè)與外部金融機(jī)構(gòu)（包括商業(yè)銀行、租賃公司、VC、保險(xiǎn)公司等）戰(zhàn)略合作。例如，浦發(fā)、深發(fā)展和招商銀行都是UPS的合作伙伴。第二種，企業(yè)自設(shè)金融機(jī)構(gòu)。全球最大的工程設(shè)備制造商卡特彼勒就利用全資子公司卡特彼勒金融公司，為購(gòu)買其產(chǎn)品的客戶提供設(shè)備融資、融資租賃服務(wù)。

 

　　選擇哪種組織形式，與企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等因素有關(guān)。如果企業(yè)自己成立金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本更低，風(fēng)險(xiǎn)控制能力更強(qiáng)，可以自己設(shè)立金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。反之，則與外部金融機(jī)構(gòu)合作。在財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)中，不少企業(yè)都沒有自設(shè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。

 

　　目前最為普遍的產(chǎn)融結(jié)合方式是，企業(yè)借助產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力、高等級(jí)信用和客戶的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，利用金融工具/機(jī)構(gòu)，獲得低成本融資，為客戶、經(jīng)銷商、供應(yīng)商等利益相關(guān)者提供金融服務(wù)。福特、UPS、IBM、微軟、Merck、Intel、強(qiáng)生等都在采用這種方式。

 

　　更為高級(jí)的層次則是，企業(yè)集團(tuán)為產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)、投資及收益波動(dòng)性不同的實(shí)體企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具和交易機(jī)制，平滑收益波動(dòng)，熨平周期，達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的供求均衡，收益穩(wěn)定。最典型的例子是安然(Enron)。

 

　　當(dāng)然，產(chǎn)融結(jié)合成功的根本還在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和穩(wěn)定性。如果UPS沒有供應(yīng)鏈管理能力、AAA評(píng)級(jí)和業(yè)務(wù)規(guī)模，沃爾瑪沒有龐大的客戶群，萬豪沒有酒店管理品牌效應(yīng)，一旦產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)遭遇增長(zhǎng)瓶頸，金融業(yè)務(wù)將失去產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢(shì)。