目前，市場上有錢的機構主要有兩種。一種是頭部機構，比如紅杉，他們不僅有子彈，還有軍火庫，海陸空都有，融資動不動就是幾十億、上百億美元。第二種是國家隊的機構，比如央企、國企資金量很多。這20年來，最開始是外資有錢，募到錢的第一批都是海歸，他們肯定在國外留過學、工作過。到09年之后，很多人民幣基金出現，大量的民營資本進入這個市場。

　　所以要想在市場上融錢，一個是融政府、國家、央企的錢，有一半的出口。另外一半怎么解決？我們尚未得知。前幾個月我到上海，聽說上海好幾個基金裁人，我很震驚，這么多年第一次聽說VC/PE裁人。還聽說有的基金發不出工資了，還有很多國家隊非常有錢，但是投不出去，沒有那么多項目。這些都是市場上新的變化。

　　我們去讀讀總書記的講話——調結構、去庫存、穩增長、防風險，發現這個詞用在當下的VC/PE市場，也非常管用。我們也在調結構、去庫存。為什么說去庫存呢？因為過去20年，我們投了5萬家公司，投了5萬億資金，上市的公司約2000多家，成績已經不錯了。但大浪淘沙沉者為金，即使這樣我們還是要去庫存。還有防風險，這個行業的風險是什么？過去人民幣基金經過十年的發展，各大基金已經到期，有的人在吃肉，有的人在流血，有的人在療傷，后面可能還會有更多風險。

　　全民PE的時代已經過去了，那個時代崛起的好幾個大機構，就像一條曾經在中國五千年歷史上曾經淌過的河流一樣，現在已經干涸了。我聽說幾個昔日巨頭，曾經掌管千億的資本，現在手上只有一兩億的資金可以投資。我2003年去美國，2013年再去美國時，發現當年認識的美國基金2/3死掉了，我相信中國的市場也是一樣。

　　所以在座的LP和GP們，這個市場不斷變化，這個時代不再是全民PE的時代，并不是每一個人都應該去做自己的基金，市場應該真正去整合。

　　過去20年，中國VC/PE高速增長幾百倍，前所未有。從2019年開始，只有兩種機構能生存，第一個是錢不見得特別多，但是狙擊手開槍就能打中，人口不多但富得流油，這種基金投資回報非常好。第二種，就是不僅僅有狙擊手，還有特種部隊，有大量的軍火庫，這種機構就是頭部機構。對于在座的GP和LP們只有兩種方向選擇，一種是狙擊手的小而美，但是回報非常好的基金；另一種是頭部機構，我覺得這是中國基金未來的發展方向。

　　最后，對于清科來說，20年見證了這個行業的成長，我們還是會積極地為行業做好服務。我們跟著第一代、二代三代人成長，也會繼續跟著未來第四、第五代人成長。清科還是會積極地做創投、去做母基金，我們到現在也投了五六十個基金。清科400人、400條槍，第一為行業做好服務，第二會跟大家一起打打獵。

　　這個市場仍是千變萬化，也從高速增長進入到高質量發展階段，但我最近去阿布扎比見了28位投資人，他們很有錢，讓我特別感動的一點是，他們15年前就開始投中國，并且賺了錢。未來在全球市場上，他們也依然會重倉中國。所以在座的各位所有的GP、LP們，未來不管如何發展，我們仍要堅信重倉中國，重倉中國的創投，謝謝大家！