盡管紅利涌動(dòng)，但國內(nèi)準(zhǔn)入門檻較高，座上客國字號(hào)的央企居多。2008年在本刊報(bào)道“中鋁開啟資本帝國時(shí)代”的著名并購案時(shí)，彼時(shí)礦產(chǎn)企業(yè)的平均年收益率往往較高，超過10%。但從2009年開始，中國加快了礦產(chǎn)企業(yè)兼并重組的步伐，再加上礦業(yè)投資周期比較長而回報(bào)短，企業(yè)對(duì)資金需求量激增，形成了巨大的資金缺口。由此各個(gè)集團(tuán)開始籌建資源投資子公司，資本市場頻繁閃現(xiàn)中國黃金集團(tuán)投資有限公司、中潤資源投資股份有限公司等身影。
作為掘金礦產(chǎn)的新軍，中鐵資源集團(tuán)投資有限公司（以下簡稱為“中鐵投資”）于2011年1月創(chuàng)立，至今運(yùn)行兩年多時(shí)間。最初成立的因起源于中鐵集團(tuán)參與礦業(yè)資源領(lǐng)域項(xiàng)目投資的一個(gè)設(shè)想。中國鐵路工程總公司傳統(tǒng)上是一家建筑工程單位，2007年以A+H股的方式上市，由此改制為中國中鐵股份有限公司（以下簡稱“中鐵”）。同年，基于對(duì)既有礦產(chǎn)資源的管理與有效利用，中鐵資源分公司創(chuàng)立，此后改制為中鐵資源集團(tuán)有限公司（以下簡稱“集團(tuán)”）。礦業(yè)開發(fā)屬于典型的資金密集型行業(yè)，為解決行業(yè)的資金瓶頸問題，中鐵內(nèi)部始現(xiàn)成立專門從事市場化籌融資操作的投資型公司意向。按中鐵投資總會(huì)計(jì)師沈海欣的說法，“中鐵在礦業(yè)資源領(lǐng)域并不是既有者，傳統(tǒng)的籌融資方式不能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)充中出現(xiàn)的資本需求，需要嘗試新的路徑，隨后才逐步有了中鐵投資的設(shè)立”。
中鐵投資身兼兩項(xiàng)任務(wù)：一是負(fù)責(zé)籌集資金，支持集團(tuán)公司現(xiàn)有的一些礦山項(xiàng)目的建設(shè)；此外是開拓新的礦山投資領(lǐng)域，即引入一些金融機(jī)構(gòu)或是社會(huì)資金，開展新項(xiàng)目投資。目前，中鐵投資重點(diǎn)投資的礦產(chǎn)資源品種為黃金、銅和煤炭，此外還開發(fā)有鉛、鋅、銀、鎢、錫、鉬、鐵、鈷和鎳等多品種礦產(chǎn)。
項(xiàng)目換資源
中鐵投資會(huì)進(jìn)行礦業(yè)資本運(yùn)作、中鐵會(huì)介入礦產(chǎn)資源管理，其實(shí)只是源起于“項(xiàng)目換資源”的概念。具體而言，“項(xiàng)目換資源”主要被分成三種運(yùn)作形式：
第一種形式，中鐵在國內(nèi)外完成一些傳統(tǒng)基礎(chǔ)工程項(xiàng)目修建時(shí)，由于工程項(xiàng)目的款額一般都比較巨大，因此，常會(huì)出現(xiàn)地方財(cái)力短期無法全額支付的情況。在這種情況下，當(dāng)?shù)卣梢砸砸徊糠值V業(yè)資源作為保障，交給中鐵開發(fā)管理，以今后在礦產(chǎn)資源上的收益來補(bǔ)償部分基礎(chǔ)建設(shè)資金。此種情況下的“項(xiàng)目換資源”最為常見。
第二種形式，由于中鐵是全球最大的工程承包商之一（年銷售額接近5000億元），在工程建設(shè)方面形成品牌效應(yīng)，因此，在工程建設(shè)項(xiàng)目合作方中擁有口碑，在工程項(xiàng)目結(jié)束之后，項(xiàng)目方愿意就既有資源與中鐵在其它領(lǐng)域（例如礦業(yè)）展開合作，這種形式也屬于“項(xiàng)目換資源”概念，并多見國際項(xiàng)目。
第三種形式，一些項(xiàng)目合作方就具體項(xiàng)目邀請(qǐng)中鐵投資參股，并參與基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目后期開發(fā)運(yùn)營。在這種形式下，基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目沿線的一些配套工程（例如屬集散地性質(zhì)的物流中心、裝運(yùn)站等）會(huì)優(yōu)先劃歸中鐵建設(shè)，而沿線一些礦產(chǎn)資源也優(yōu)先考慮中鐵來投資來開發(fā)。在此種形式下，中鐵會(huì)以投資方的身份出現(xiàn)。
探索“產(chǎn)融結(jié)合”
集團(tuán)層面對(duì)中鐵投資的發(fā)展戰(zhàn)略定位在“資源與資本對(duì)接、項(xiàng)目與基金聯(lián)動(dòng)”，這其間體現(xiàn)了中鐵投資正在探索中的“產(chǎn)融結(jié)合”市場化資金運(yùn)作的思路，即鑒于國企礦業(yè)投資決策周期長、層級(jí)多、商業(yè)機(jī)密易外漏及強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等特點(diǎn)，通過市場化的運(yùn)作方式，吸引社會(huì)資金或風(fēng)險(xiǎn)投資的共同參與，以基金投資的方式獲取礦權(quán)，累積更多的礦業(yè)項(xiàng)目資源，并建立相應(yīng)的退出機(jī)制。
就全球范圍而言，礦業(yè)投資是一個(gè)非常巨大的資本市場，許多公司專職于礦業(yè)項(xiàng)目的資本運(yùn)作。但目前中國并沒有形成真正意義上的礦業(yè)投資資本市場，因此，中鐵投資在資本市場的這些操作仍屬于探索階段。
在沈海欣工作范圍內(nèi)，中鐵投資主要完成兩個(gè)方面工作：
第一，項(xiàng)目池的建立。即通過專業(yè)技術(shù)、財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)在海內(nèi)外尋找一些關(guān)注的、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，建立可以被投資的項(xiàng)目積累池。項(xiàng)目池主要功能體現(xiàn)在兩個(gè)方面，首先，被用作集團(tuán)礦業(yè)項(xiàng)目的儲(chǔ)備池，其次，被用于投資者可參與投資的項(xiàng)目池。
第二，資金池的搭建。資金池的實(shí)現(xiàn)方式為發(fā)起設(shè)立礦業(yè)投資基金或結(jié)構(gòu)性信托計(jì)劃。目前基金池內(nèi)已經(jīng)設(shè)立了3家境內(nèi)與、1家境外基金管理公司，發(fā)起設(shè)立的基金分為兩種類型，一是收益穩(wěn)定的債權(quán)型基金，一般用于投資前景明朗、現(xiàn)金流穩(wěn)定的礦業(yè)項(xiàng)目，基金每年可支付投資者固定百分比的投資收益，并在基金到期時(shí)進(jìn)行清算； 二是風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的風(fēng)勘型基金，一般用于投資儲(chǔ)量尚未明確，預(yù)期前景較好的勘探項(xiàng)目。這種項(xiàng)目一般具有風(fēng)險(xiǎn)較大、收效較高的特點(diǎn)。
中鐵投資在投后管理中比較注重對(duì)資金的控制及日常監(jiān)管。一旦某一項(xiàng)目進(jìn)入勘查或建設(shè)階段，關(guān)于資金使用上的主體思路分為三部分：首先是預(yù)算管理。包括整個(gè)項(xiàng)目的全面預(yù)算，也包括在項(xiàng)目不同節(jié)點(diǎn)處的分階段預(yù)算；其次是集體決策。按照國企“三重一大”（重大決策、重要干部任免、重要項(xiàng)目安排和大額度資金的使用，必須經(jīng)集體討論，不準(zhǔn)個(gè)人或少數(shù)人專斷）的要求處理投資資金的使用，如果是社會(huì)資金的引入，由于其本身就是投資人，資金的用途或是安全性更為重要，因此需要預(yù)算管理前提下，進(jìn)行中鐵投資的集體決策；第三是適度授權(quán)。在整個(gè)項(xiàng)目預(yù)算金額內(nèi)分級(jí)授權(quán)到具體的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，涉及到具體的操作模式是選擇直接授權(quán)還是分級(jí)授權(quán)，授權(quán)模式由具體項(xiàng)目的管理層決定。
在項(xiàng)目運(yùn)行期間，中鐵投資以投后監(jiān)管的形式加以日常管理。例如當(dāng)進(jìn)入勘查階段時(shí)，隨資金的投入，管理團(tuán)隊(duì)會(huì)定期就勘查結(jié)果進(jìn)行技術(shù)分析，如發(fā)現(xiàn)勘查結(jié)果與預(yù)期存在較大差距時(shí)，中鐵投資以專題技術(shù)分析會(huì)的形式，為項(xiàng)目投資決策委員會(huì)提供決策建議，決定投入是否繼續(xù)。
關(guān)于中鐵投資引入基金的比例問題，沈海欣表示，“金額比例會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的具體情況而定。但基本上中鐵投資自身的出資比例會(huì)比較小，絕大部分都是由社會(huì)資金來介入。在部分由中鐵投資主導(dǎo)的項(xiàng)目退出時(shí)，一個(gè)相對(duì)合理的市場價(jià)格會(huì)被用來估值，幫助基金在資本市場上尋求合適的退出渠道”。沈海欣解釋為，“最根本的原因在于，以技術(shù)見長的中鐵投資了解該項(xiàng)目的真正價(jià)值所在”。
例如有些社會(huì)資本（例如房地產(chǎn)資金），認(rèn)可礦產(chǎn)行業(yè)的長期利潤，但是對(duì)具體的選礦、采礦、冶煉卻不了解。在資本委托、參與過程中，其資金對(duì)中鐵投資的技術(shù)與經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)有著信認(rèn)與依賴。
目前，中鐵投資參與管理的礦業(yè)投資基金退出方式有兩種：一是，根據(jù)事先簽訂的合同，對(duì)于礦產(chǎn)品味符合集團(tuán)選礦標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目，集團(tuán)有可能在基金退出時(shí)予以收購。會(huì)優(yōu)先退給中鐵全部收購。另一種情況則直接將項(xiàng)目推介給一些關(guān)注資源概念以吸引投資者關(guān)注的公司，以幫助其完成資產(chǎn)重組或是獨(dú)立IPO，或是轉(zhuǎn)讓給一些專注于礦山生產(chǎn)的實(shí)業(yè)投資者，由其直接全額收購項(xiàng)目后自主生產(chǎn)經(jīng)營。
對(duì)接資源與資本
如果在礦產(chǎn)行業(yè)也存在轉(zhuǎn)換器，那么中鐵投資恰好就位于資本與資源相匯的結(jié)點(diǎn)上。
沈海欣認(rèn)為，礦產(chǎn)投資的功能在于“讓資源體現(xiàn)價(jià)值，讓資本獲得增值”，“讓紫水晶中的二氧化硅發(fā)揮觀賞價(jià)值，讓白沙子中的二氧化硅發(fā)揮制作玻璃的原料功能，物盡其值，讓投資人贏得收益，這就是我們投資公司在做的事情”。
至于提高資本運(yùn)作質(zhì)量以保證資源勘探開采的持續(xù)，沈海欣認(rèn)為應(yīng)該包含兩個(gè)方面：一方面是資金的運(yùn)作安全，另一個(gè)則是資金的收益。
對(duì)于資金的安全性，中鐵投資建有一系列制度與保證手段。但之于制度與手段，在礦產(chǎn)行業(yè)即便執(zhí)行到位仍會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。從事礦業(yè)資源投資多年的王曉濱也認(rèn)為，“大家普遍看不到地下的東西，因此投資礦產(chǎn)行業(yè)，這里面‘水很深’”。
因此根據(jù)沈海欣的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在礦業(yè)投資這個(gè)領(lǐng)域，依靠制度保障的“零風(fēng)險(xiǎn)”是不存在的。面對(duì)不可避免的風(fēng)險(xiǎn)，中鐵投資選擇以現(xiàn)有的技術(shù)、管理手段，遵循科學(xué)論證、勘探與開采以盡量回避。
另外對(duì)于資金的收益，沈海欣認(rèn)為，這主要基于對(duì)不同礦業(yè)項(xiàng)目與礦產(chǎn)品類別的選擇，另外針對(duì)頻繁的波動(dòng)，多樣的礦種投資也會(huì)分散風(fēng)險(xiǎn)、保證收益。
