我國自從1994年實(shí)施中資企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯后，隨著對(duì)外貿(mào)易的不斷發(fā)展，為了鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大進(jìn)出口貿(mào)易，從1997年以來，我國開始逐步放寬企業(yè)開立外幣結(jié)算賬戶的要求，從而使企業(yè)在使用外匯時(shí)擁有了更大的自主權(quán)。
從2005年7月21日開始，我國告別了自1997年亞洲金融危機(jī)以來與美元保持固定匯率的作法，逐步實(shí)施以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。自從2005年7月21日，中國人民銀行宣布人民幣兌美元匯率升值2.1%，達(dá)到8.11元人民幣/1美元以來，截止到2008年11月18日的6.81元人民幣/1美元，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值幅度已經(jīng)高達(dá)19%，這無疑給出口企業(yè)帶來了巨大的影響。自此，匯率風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)詞匯也漸漸進(jìn)入到了人們的視野。
雖然最近一段時(shí)間以來，人民幣對(duì)美元匯率升值趨勢(shì)減緩，從一定程度上緩解了以美國為主要目的地的中國出口企業(yè)的壓力。然而人民幣對(duì)歐元匯率的劇烈升值，卻不對(duì)稱地加大了以歐盟為主要目的地的出口企業(yè)的壓力。因?yàn)槿嗣駧派档拈L(zhǎng)期趨勢(shì)仍然沒有改變，所以如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)來說仍然是一個(gè)非常重要的問題。
匯率的波動(dòng)直接影響到進(jìn)出口企業(yè)進(jìn)口或出口貨物的價(jià)格，尤其對(duì)一些遠(yuǎn)期合同更是如此。由于我國對(duì)外貿(mào)易中絕大多數(shù)都是以美元結(jié)算的，人民幣對(duì)美元升值后對(duì)于進(jìn)口企業(yè)來說，意味著從國外所購買商品的價(jià)格相對(duì)便宜了，企業(yè)的進(jìn)口成本從而下降；反之企業(yè)出口商品的價(jià)格相對(duì)上升了，如果實(shí)際價(jià)格不能隨之提高的話，必然會(huì)給出口企業(yè)帶來損失。
舉個(gè)例子來說明。一家以生產(chǎn)出口服裝為主的廠家與客戶簽訂了總金額10萬美元的合同，期限為2個(gè)月后貨到付款，簽訂合同時(shí)人民幣對(duì)美元的中間價(jià)為6.8259元。在此期間，假設(shè)人民幣對(duì)美元升值1.5%，等到兩個(gè)月后企業(yè)收到國外付款時(shí)，人民幣兌美元的中間價(jià)已變成了6.7235，折算成人民幣匯率凈損失為10240元人民幣。再假設(shè)企業(yè)的利潤(rùn)為10%，那么僅由于匯率波動(dòng)一項(xiàng)，就造成企業(yè)利潤(rùn)下降1.5%，占企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)的15%。
面對(duì)目前日趨嚴(yán)峻的國際國內(nèi)形勢(shì)，企業(yè)要求銀行提供幫助來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的愿望越來越強(qiáng)烈，尤其是一些主要從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)，他們對(duì)遠(yuǎn)期保值的要求非常高，許多銀行也看中了貿(mào)易金融巨大的發(fā)展前景，針對(duì)不同的企業(yè)需求紛紛推出了相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)品。
目前，企業(yè)可以使用的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品有：遠(yuǎn)期合同、借款保值、掉期保值、平衡責(zé)任、外匯期權(quán)、保理和福費(fèi)廷等，下面就幾種比較常見的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)工具進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹。
遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)
遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指確定匯價(jià)在前，而實(shí)際外匯收支在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。客戶事先與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，約定未來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌換外幣的幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天，客戶按合同規(guī)定的幣種、金額、匯率向銀行申請(qǐng)辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)。由于遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)事先約定將來某一日向銀行辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)的匯率，因此對(duì)于一些預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間有收、付匯業(yè)務(wù)的客戶來說，遠(yuǎn)期結(jié)售匯可以幫助企業(yè)鎖定當(dāng)前成本，有效規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
遠(yuǎn)期結(jié)售匯的匯率是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)確定的，其期限有很多種，以當(dāng)日的外匯即期匯率加減升水、貼水的方式來表現(xiàn)。升水、貼水以及平價(jià)分別用來表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額，升水意味著遠(yuǎn)期匯率比即期的要高，貼水反之，平價(jià)則匯率保持不變。如果企業(yè)在實(shí)際收匯或付匯日來辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)，無疑等于將自身直接暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)之下，如上面所舉例子中那家出口服裝的企業(yè)。如果企業(yè)能事先與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同，就可以將風(fēng)險(xiǎn)控制在 企業(yè)財(cái)務(wù) 可以承受的范圍內(nèi)，從而消除或降低企業(yè)所蒙受的匯兌損失。
以上面那家出口服裝企業(yè)為例。如果企業(yè)在與客戶簽訂合同后，預(yù)期未來人民幣對(duì)美元將要升值，于是要求與銀行同時(shí)簽訂一份期限為兩個(gè)月的美元對(duì)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)匯合同。銀行根據(jù)市場(chǎng)上兩個(gè)月后的預(yù)期美元對(duì)人民幣的匯率給客戶報(bào)價(jià)6.7650元，客戶接受該價(jià)格，合同規(guī)定在兩個(gè)月后的某一天，銀行按照6.7650元的匯率給客戶結(jié)匯10萬美元，則該企業(yè)就成功將成本鎖定在了合同中的6.7650元，可以少損失人民幣4150元。
由此可見，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)能夠有效地規(guī)避匯率出現(xiàn)不利變動(dòng)時(shí)給客戶造成的損失，尤其是在當(dāng)前市場(chǎng)上幾個(gè)主要國家貨幣波動(dòng)比較大的時(shí)期，更是受到了企業(yè)的普遍歡迎。
應(yīng)當(dāng)注意的是，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的主要目的是有效的規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定當(dāng)期成本，保值避險(xiǎn)，而非贏利。企業(yè)對(duì)此要有清醒的認(rèn)識(shí)，不能為了追求未來可能的獲利機(jī)會(huì)，而置風(fēng)險(xiǎn)于不顧。
保理和福費(fèi)廷
保理是指賣方/供應(yīng)商/出口商與保理商間存在一種契約關(guān)系。根據(jù)該契約，賣方/供應(yīng)商/出口商將其現(xiàn)在或?qū)淼幕谄渑c買方(債務(wù)人)訂立的貨物 銷售 /服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，以一定的折扣出售給保理商，由保理商承擔(dān)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。福費(fèi)廷則是指延期付款的大宗貿(mào)易交易中，出口商把經(jīng)進(jìn)口商承兌的，并按不同的定期利率計(jì)息的，通常由進(jìn)口商所在銀行開具遠(yuǎn)期信用證無追索權(quán)地出售給出口商所在銀行或大金融公司的一種資金融通方式。
這兩種金融產(chǎn)品既有相似點(diǎn)，又有不同點(diǎn)。相似點(diǎn)在于，通過這兩種方法，保理商或提供福費(fèi)廷的金融機(jī)構(gòu)給企業(yè)提供貿(mào)易項(xiàng)下融資，企業(yè)均可以在即期收到賬款，從而在一定程度上避免了遠(yuǎn)期匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)別則在于福費(fèi)廷多用于中長(zhǎng)期交易而非短期，通常出現(xiàn)在以信用證為結(jié)算方式的貿(mào)易交易中。由于信用證是獨(dú)立于貿(mào)易合同之外的獨(dú)立文件，依靠的是銀行信譽(yù)而非企業(yè)的商業(yè)信用，因此，福費(fèi)廷業(yè)務(wù)的主要目的是用于避免信用風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，而不是保值。
目前，這兩種業(yè)務(wù)在我國的發(fā)展前景十分廣闊，尤其是福費(fèi)廷作為一種靈活簡(jiǎn)便、有效的融資方式，在市場(chǎng)上發(fā)展非常迅速，許多銀行都把該業(yè)務(wù)作為爭(zhēng)奪客戶資源的一個(gè)有力工具。
值得一提的是，由于在福費(fèi)廷業(yè)務(wù)中銀行使用Libor加一定的百分點(diǎn)作為給客戶的貸款利率，其中Libor(London Interbank Offered Rate的縮寫)是倫敦銀行同業(yè)拆放利率，即歐洲貨幣市場(chǎng)上，銀行與銀行之間的一年期以下的短期資金借貸利率，現(xiàn)在市場(chǎng)上主要使用的有3個(gè)月、6個(gè)月的Libor。Libor作為國際 金融市場(chǎng) 中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率，每日 都在變化，而銀行從市場(chǎng)上籌集資金進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的融資成本，通常是幾家指定的參考銀行在規(guī)定的時(shí)間(一般是倫敦時(shí)間上午11∶00點(diǎn)整)報(bào)價(jià)的平均利率。
所以企業(yè)在采用福費(fèi)廷業(yè)務(wù)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也要考慮到海外利率的波動(dòng)。一般來說，美元升息，美元的Libor利率也相應(yīng)提高，那么就意味著企業(yè)的借款成本也隨之增加。針對(duì)這個(gè)問題，有的銀行推出了利率調(diào)期交易來幫助企業(yè)降低相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。通過該交易，企業(yè)可將原有的浮動(dòng)利率貸款轉(zhuǎn)為固定利率貸款，避免由于美元加息造成的利率升高、利息增長(zhǎng)，從而降低財(cái)務(wù)成本。
外匯掉期保值
外匯掉期保值是國際外匯市場(chǎng)上一種常用的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法，即在買進(jìn)或賣出一種貨幣的即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯。由此因匯率變化造成的外匯買賣盈虧，可由遠(yuǎn)期交易的盈虧來彌補(bǔ)。如：客戶與銀行協(xié)商簽訂一份人民幣對(duì)美元的掉期協(xié)議，分別約定即期外匯買賣匯率和起息日、遠(yuǎn)期外匯買賣匯率和起息日。客戶按照約定的即期匯率和日期在銀行將人民幣兌換成美元，并在約定的到期日按照約定的匯率與銀行進(jìn)行反方向的交易。
從遠(yuǎn)期來看，人民幣還要經(jīng)歷一個(gè)逐步升值的過程，隨著人民幣的升值，越來越多的企業(yè)意識(shí)到了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性，各商業(yè)銀行也在推出各種金融產(chǎn)品，來幫助企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在選擇匯率保值工具前，需要有清醒的意識(shí)，即大多數(shù)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具都是以防范風(fēng)險(xiǎn)為主要目的，而非贏利，并且應(yīng)及時(shí)和銀行進(jìn)行溝通，選擇適合自身?xiàng)l件和特點(diǎn)的工具，從而在最大程度上降低匯率波動(dòng)給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。同時(shí)，對(duì)企業(yè)來說，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，合理調(diào)整外匯資產(chǎn)的規(guī)模和種類，提高企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)水平和科技含量，拓寬產(chǎn)品市場(chǎng)，則是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展所不可缺少的。
