A股的底部在哪里

9月3日和4日，美股下跌并沒(méi)有沖擊到A股，而美國(guó)政府再黑中芯國(guó)際，卻引發(fā)了9月7日下午的暴跌。滬綜指跌到3292點(diǎn)，跌幅達(dá)1.87%；創(chuàng)業(yè)板跌到2641點(diǎn)，跌幅達(dá)3.33%。從投資行為學(xué)的角度看股市，暴漲暴跌的原因只有一個(gè)：人性的本能缺陷。尤其是短期事件驅(qū)動(dòng)的股市漲跌，和股市技術(shù)面有一點(diǎn)關(guān)系，和公司基本面幾乎沒(méi)有關(guān)系。

股市的情緒性漲跌是群體心理行為，市場(chǎng)投資人無(wú)論基于什么理由（或完全沒(méi)有理由）選擇買(mǎi)入或賣(mài)出，都不是孤立的個(gè)體行為，而是一種共識(shí)機(jī)制。如果把公司基本面改善或惡化所引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)定義為“理性行為”，基于外部沖擊或政策面所引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)就是“非理性”。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主席勒教授的《非理性繁榮》一書(shū)講到：傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本假設(shè)是把市場(chǎng)投資人看成理性人，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在解釋股市暴漲暴跌的周期性現(xiàn)象時(shí)仍然堅(jiān)持這個(gè)假設(shè)就不對(duì)了。股市投資人并不理性，他們的決策和判斷經(jīng)常受直覺(jué)思維的影響，而直覺(jué)思維包含著許多偏見(jiàn)或沖動(dòng)，這些偏見(jiàn)或沖動(dòng)則催生了盲目的追漲殺跌。

在我看來(lái)，人的直覺(jué)思維在股市中還會(huì)形成默契，一只股票莫名其妙地突然上漲或下跌，有人操縱的是“合謀”，無(wú)人操縱的則是“共識(shí)”。每一只股票的股東都是共識(shí)群體，其中總有一部分人是活躍的交易者。他們彼此之間未必有組織地“合謀”，卻會(huì)在某一個(gè)價(jià)位同時(shí)行動(dòng)，助推股價(jià)的漲跌。股票交易者有時(shí)會(huì)自言自語(yǔ)“差不多了”，此時(shí)交易量放大就是個(gè)信號(hào)，經(jīng)常也被稱(chēng)為“盤(pán)感”。過(guò)一段時(shí)間回頭望去，就可能看到相對(duì)一致的波動(dòng)區(qū)間。如果是個(gè)股，技術(shù)分析手段可以量化為支撐和壓力，簡(jiǎn)稱(chēng)“撐壓比”。無(wú)數(shù)個(gè)股的“撐壓比”就會(huì)構(gòu)成其所在市場(chǎng)或板塊的波動(dòng)區(qū)間，從而產(chǎn)生共識(shí)群體的一致行動(dòng)。在智能化系統(tǒng)日益普及的現(xiàn)代股票市場(chǎng)，股市投資人的共識(shí)機(jī)制不斷產(chǎn)生，股市的波動(dòng)性也因此不斷提升。

此外，伴隨著股票交易稅費(fèi)的下降，投資人參與股票價(jià)格波動(dòng)的激勵(lì)機(jī)制也不斷增強(qiáng)。在紐約股票交易所的創(chuàng)始人們共同簽署的“梧桐樹(shù)協(xié)議”上寫(xiě)著“股票交易傭金不得低于3%”，而后逐年下降，直到納斯達(dá)克市場(chǎng)成立，股票交易傭金的壟斷價(jià)格才被徹底打破。如今在美國(guó)，每筆股票交易的固定費(fèi)只有幾美元到十幾美元，只有極少數(shù)大公司依然堅(jiān)守百分比傭金制。中國(guó)A股有印花稅，6年前還是雙向課稅，再加單邊傭金3‰。如今印花稅已降到單邊1‰，傭金0.2‰~0.3‰，股票買(mǎi)賣(mài)一次的全部費(fèi)用已下降到2‰以下。

現(xiàn)代股票市場(chǎng)，波動(dòng)頻率提升，交易費(fèi)用下降，共識(shí)群體的行為也有了趨同性。從這個(gè)角度看A股，去年“牛轉(zhuǎn)熊”，滬指旱地拔蔥直上3288點(diǎn)，數(shù)次回撤到2650點(diǎn)。今年一舉突破“滬指3000魔咒”直上3450點(diǎn)區(qū)間，數(shù)次回撤到3280點(diǎn)區(qū)間。從去年頭部約3280到目前腳部約3280，看似偶然，其實(shí)有群體共識(shí)。創(chuàng)業(yè)板一路高歌，今年兩次沖擊2900點(diǎn)區(qū)間，3次回撤都在2600點(diǎn)之上，這也是一種群體共識(shí)。由此判斷當(dāng)前A股，9月7日暴跌，滬綜指跌到腳踝，創(chuàng)業(yè)板踩上跳板，外部沖擊引發(fā)的情緒性?huà)伿?ldquo;差不多了”！