金巖石：“新冠疫情”的黑天鵝 按下了牛市休止符

　　武漢肺炎“人傳人”引發(fā)的恐慌，必然產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的本能反應(yīng)是和17年前的“非典疫情”進(jìn)行比較，再做出“理性”分析。

　　2003年的“非典疫情”也是一只黑天鵝，事前無征兆，事后有數(shù)據(jù)。股市下跌幅度最高9%，經(jīng)濟(jì)增速回撤不到1%。據(jù)此估算，節(jié)前股市已跌破滬指3000點(diǎn)，2月3日開盤后再跌，下一個(gè)支點(diǎn)是滬指2850點(diǎn)，最悲觀的預(yù)期也不過再下一個(gè)臺(tái)階——跌到滬指2750點(diǎn)區(qū)間。

　　經(jīng)濟(jì)增長呢？綜合各種“預(yù)測”，最悲觀的是2020年或?qū)⒌?%，似乎也在預(yù)期中。

　　然而，黑天鵝事件既然是“不測風(fēng)云”，上面就只能是猜測而非預(yù)測。

　　“非典疫情”與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀幾無可比性

　　和17年前的“非典疫情”相比，至少要看到4個(gè)差別：

　　1．“非典疫情”發(fā)生之時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)處于上升階段；

　　2．當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長模式為“雙投”——央行投放貨幣+政府主導(dǎo)投資；

　　3．土地財(cái)政+超額貨幣點(diǎn)燃了房地產(chǎn)開發(fā)的狂熱；

　　4．股市中綻放的“五朵金花”和經(jīng)濟(jì)增長相互激勵(lì)。

　　現(xiàn)在不一樣，經(jīng)濟(jì)增長處于下降趨勢中，“新冠黑天鵝”此時(shí)爆發(fā)，堪稱雪上加霜：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)可用的政策工具屈指可數(shù)，功效遞減。在過去10年的轉(zhuǎn)型中，“雙投”模式退出，取而代之的是“雙創(chuàng)”（大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新），春節(jié)前后遭遇重挫的恰恰是“雙創(chuàng)”板塊。尤其是餐飲、旅游、文化、娛樂等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，2/3的業(yè)務(wù)蒙受毀滅性打擊，1/3的企業(yè)或?qū)⒁货瓴徽?。?jīng)濟(jì)增長速度評(píng)價(jià)的是經(jīng)濟(jì)增量，當(dāng)前及今后3-6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)重災(zāi)區(qū)是存量經(jīng)濟(jì)遭遇重挫，僅從這一點(diǎn)看，17年前的“非典疫情”及之后的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀幾乎沒有可比性！

　　被“新冠黑天鵝”挑戰(zhàn)的“免疫力”！

　　我不否認(rèn)經(jīng)濟(jì)學(xué)界同僚研究17年前“非典疫情”及事后經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的價(jià)值，只想提醒各位：“新冠黑天鵝”可能按下了牛市休止符，至少兩三個(gè)月內(nèi)看不出方向。我們不僅要看第一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而且要看存量經(jīng)濟(jì)的微觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；不僅看增量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，還要看存量經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。因此建議股市投資人止損變現(xiàn)，靜觀其變。俗話說，留著青山在，不怕沒柴燒。

　　“新冠黑天鵝”此時(shí)畫下休止符有雙重含義：其一是牛市休止符，其二是經(jīng)濟(jì)調(diào)整期。中國經(jīng)濟(jì)開放和股市制度變革的源動(dòng)力依然存在，最樂觀的經(jīng)濟(jì)結(jié)果是“新冠黑天鵝”加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，除舊布新，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的節(jié)奏反而會(huì)因此提速。2018年年底判斷熊市終結(jié)，我們重點(diǎn)關(guān)注“四大牛群”，實(shí)盤投資（和新生代投資人培訓(xùn)）聚焦在大科技、大健康和金融科技。如果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌如期加速，牛市或?qū)⒃诘谌募径染硗林貋?，滬指和?chuàng)業(yè)板再創(chuàng)2020年新高。

　　“新冠黑天鵝”的挑戰(zhàn)有二：其一人的免疫力，其二是經(jīng)濟(jì)免疫力。從新冠疫情播報(bào)看，恐慌情緒被嚴(yán)重放大了，這會(huì)助推舊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的退出。但從市場經(jīng)濟(jì)的免疫力看，科技進(jìn)步驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，經(jīng)濟(jì)減速助推財(cái)富增長，新實(shí)體經(jīng)濟(jì)破繭而出的趨勢不可逆轉(zhuǎn)！

　　2020年2月2日于上海