有友食品終結IPO8年長跑 泡椒鳳爪依賴癥亟待治愈

有友食品其興在泡椒鳳爪，其憂亦在泡椒鳳爪。作為有友食品的主導產品，泡椒鳳爪營收占比高達75%，過于依賴單一產品成為了制約有友食品發展的重要因素。

如何破除產品結構過于單一的困局，成為有友食品當下及未來的重大考驗。對此，有友食品董秘曾力在接受時代周報記者采訪時表示，泡椒鳳爪是公司成立與發展的基石，目前在公司營收占比較高有歷史原因和現實合理性，公司已制定了完善的計劃，上市后將推出更多泡鹵風味型產品。

一波三折上市路

有友食品的歷史可以追溯到20世紀80年代初，公司創始人、控股股東鹿有忠開始承包經營餐飲業務，在這個過程中，其研制的“泡椒鳳爪”菜品開始走俏，鹿有忠逐漸產生了以該菜品為主導產品進行食品生產與加工的發展思路。

1997年12月，鹿有忠成立有友食品，主營泡椒鳳爪的生產、研發與銷售，有友食品“泡椒鳳爪”大單品戰略也由成立之初便奠定下來。隨著泡椒鳳爪風行各地市場，鹿有忠不斷擴大有友食品規模，并逐漸有了登陸資本市場的規劃。

有友食品上市之路最早始于2010年。那一年，有友食品開始著手改制，籌備上市事宜，于2014年接受東北證券輔導，擬在A股上市。不過該上市計劃未能實現，有友食品終止了上市輔導，轉投新三板，并于該年11月在新三板掛牌。

在新三板掛牌之后，鹿有忠并沒有放棄帶領有友食品上市的計劃。一年以后，有友食品重啟IPO，2015年12月遞交IPO招股說明書，擬在上交所主板上市。

有友食品在新三板掛牌轉讓時，有大量投資者買入。招股書顯示，公司股東總數為401名，其中不乏許多“三類股東”，即契約型私募基金、資產管理計劃、信托計劃。而對于新三板企業而言，其IPO無法繞開“三類股東”的問題，由于“三類股東”可能存在層層嵌套和高杠桿，以及股東身份不透明、無法穿透等問題，在IPO發行審核過程中，證監會往往予以重點關注，且少有放行。

這也成為了有友食品首度沖擊A股而遲遲不能上會的重要原因。2017年5月，由于合格投資者數量不足50人，有友食品由新三板創新層降到基礎層；2017年12月，有友食品再度沖擊A股，保薦機構為東北證券，擬發行不超過7950萬股。

對于三類股東問題，2018年1月12日，證監會明確了審核口徑，三類股東企業上會需滿足四大條件：三類股東不能作為公司實際控制人；三類股東不能存在杠桿、分級、層層嵌套、層層穿透，并需明確存續期以及續期的安排。

隨著審核口徑的明確，有友食品也加快IPO進程。8月21日，有友食品在全國股轉系統終止掛牌。對此，市場普遍認為此舉是為清理“三類股東”，為A股IPO掃清障礙。事實上，這也是新三板企業IPO普遍的做法之一，此前亦有成功案例。

10月10日，有友食品通過證監會發審委會議審核，在一定程度上說明了其已清除“三類股東”障礙，即將登陸資本市場。這也意味著，鹿有忠歷經8年長跑的上市夢想即將實現。

招股書顯示，有友食品實際控制人為鹿有忠、趙英夫婦及其女鹿新，持股合計占比達91.5%。在沖擊A股這幾年，有友食品不斷擴大發展規模，其營收呈現逐步增長的趨勢，但出現了較大的業績波動。

根據招股書及年報數據顯示，2014–2017年，有友食品實現營業收入分別為8.80億元、7.52億元、8.27億元、9.9億元；凈利潤分別為1.19億元、1.08億元、1.22億元、1.9億元。

其中， 2015年公司效益較2014年出現了一定程度的下滑。對此，有友食品表示，公司仍面臨來自同行業企業的激烈競爭，若無法持續提升核心競爭優勢，將會在未來的市場競爭中處于不利地位，未來可能出現營業收入波動較大的情形。

這也是有友食品執著于上市的原因之一，同時不斷擴張帶來的資金壓力也促使其加速登陸資本市場。

“公司經營過程中需要大量的資金投入，而公司近三年的業務發展所需要的資金主要依靠自身積累和商業信用。由于缺乏長期資金的融資渠道，不能滿足公司日益擴大的經營規模的需要。未來隨著公司業務規模的進一步發展，擴張公司的資本實力將極為迫切。”有友食品稱。

大單品模式待考

營收過于依賴泡椒鳳爪的問題也成為市場關注的焦點，在證監會發審委的反饋意見中也對此表示關注，證監會要求其說明公司產品結構較為單一、泡椒鳳爪類收入占比高達75%的原因，以及是否存在改善前收入對單一產品較為依賴的具體措施或計劃。

招股書及2017年年報數據顯示，2014–2017年，公司泡椒鳳爪實現銷售收入分別為6.45億元、5.75億元、6.30億元及7.83億元，占公司相應期間主營業務收入的比例分別達73.56%、76.63%、76.62%及79.13%，對公司盈利能力具有重大影響。

有友食品在招股書風險提示中表示，公司泡椒鳳爪的優勢行業地位為公司在品牌、聲譽、競爭力等方面帶來了明顯的規模效應，但從公司長遠發展考慮，這種較為單一的產品結構使公司面臨一定的經營風險。

事實上，為解決產品結構過于單一問題，近年來有友食品也在著手豐富產品種，加大非泡椒鳳爪類產品的研發力度，增加泡制類產品種類。

同時，招股書中提及，要強化非泡椒鳳爪類產品的銷售業績考核，計劃2017年非泡椒鳳爪類產品實現的收入占主營業務收入的比例達到30%。不過，從上述數據看來，泡椒鳳爪占公司主營業務收入的比重非但沒有下降，反而呈上升趨勢。

而非泡椒鳳爪類產品的銷量則不容樂觀。根據招股書以及年報數據顯示，近年來，有友食品鹵香火雞翅、豆制品、花生以及竹筍的收入在營業收入中的占比處于下滑態勢。

其中，2016年鹵香火雞翅、豆制品、花生以及竹筍在當期營業收入中的占比分別為6.6%、2.17%、2.08%以及4.14%；2017年上述食品在當期營業收入中的占比則分別為5.51%、1.97%、1.85%以及3.59%，均處于下滑態勢。

“有友食品產品過于單一的問題將嚴重制約其未來發展。”中國食品產業分析師朱丹蓬在接受時代周報記者采訪時表示，從泡椒鳳爪占據公司營收75%的份額來看，說明其在品類多元化方面遇到了很多阻礙，這會對其未來體量的增長、利潤的增長以及股價的穩定造成一定的影響。

有友食品董秘曾力在回復時代周報記者采訪時則表示，公司擁有的核心能力是獨特的泡鹵風味工藝，而泡鳳爪只是該工藝初試牛刀的開山之作，公司已制定了完善的計劃，上市后將推出更多該味型的產品。

與此同時，有友食品的研發投入明顯低于同行業可比公司，證監會要求其說明原因及可能對發行人持續發展產生的影響。

招股書數據顯示，2014–2017年1–6月份，有友食品研發投入分別約為153.38萬元、100.72萬元、278.19萬元、143.46萬元，占當年營收比例分別為0.17%、0.15%、0.34%、0.29%，均不足1%。

相比同行業中可比企業煌上煌，有友食品的研發投入與之相差甚遠，其中2016年煌上煌研發投入為3314萬元，占營業收入的2.72%。

對于研發投入過低的問題，曾力表示，公司研發費用投入以提升品質、擴展品類、注重實效為原則；已建立并儲備了系列新品，并將依據市場需求，在平衡公司產能的前提下適時推出。

“公司將以本次公開發行股票并上市為契機，利用已有的品牌、技術等優勢以及募集資金投資項目的建設，繼續鞏固和擴大主導產品的市場占有率和行業領先地位，并重點發展各類新型泡鹵風味休閑食品，加大品牌推廣及營銷網絡建設。”有友食品在招股書中表示。

招股書顯示，有友食品計劃將募集資金額為5.6億元，其中3.19億元用于建設有友食品產業園項目，擴大公司以泡鹵制品為主的休閑食品產能；2.41億元用于建設營銷網絡及品牌推廣項目，完善市場營銷網絡體系。

“有友食品成功登陸資本市場以后，對其品類多元化布局將起到一定的加速作用，但未來發展前景仍有待考察。”朱丹蓬表示道。