資金危機疊加管理風險 中南文化節節敗退

2014年前后，這家傳統制造業企業開始轉型電影電視劇制作，不斷的并購伴隨股價暴漲，股東們質押套現。但目前，這出始于2014年的鬧劇卻不知道將如何收場。

轉型與空手道

公開資料顯示，中南文化的前身為中南重工股份有限公司（以下簡稱“中南重工”），是國內第一家工業金屬管件行業上市公司，2010年7月在深交所掛牌上市。

2014年4月，中植資本、中南重工以及江陰中南重工集團有限公司（以下簡稱“中南集團”）共同出資，設立了一個文化傳媒產業并購基金，總規模不超過30億元，首期規模10億元。

2014年12月31日，大唐輝煌傳媒有限公司（以下簡稱“大唐輝煌”）100%股權，經北京市工商局核準過戶并變更登記。次日，即2015年1月1日，中南重工宣布斥資10億元完成對大唐輝煌100%股權的收購。

當時，中南重工以1.7億元現金，支付給了大唐輝煌的原股東，其余的對價是以發行股份的方式支付；同時，公司還做了一筆定向增發，向一些機構發行了2038萬股股份，募集配套資金1.7億元左右，用作收購大唐輝煌股權所支付的現金。

“也就是說，公司自身并沒有拿出任何現金，而是完全依靠股民的預期，用股權玩了一招漂亮的空手道。”深圳某私募股權基金投資經理李現（化名）對時代周報記者說。

本次交易之前，中南重工總股本為2.5億股，交易完成后，總股本變為3.69億股；原大股東中南集團的股權比例從56%下降到38%。有趣的是，中植資本通過本次交易進入公司，成為第二大持股機構，持股比例為12.78%。

此筆交易對公司構成重大資產重組，因為收購的大唐輝煌的收入規模相當于中南重工的20%左右，資產價格相當于中南重工總資產的一半左右。而以此為開端，中南重工開始涉足文化傳媒產業，公司主業轉型，主營變為影視文化傳媒業務和金屬制造業務。

大唐輝煌是電視劇制作商。2013年，大唐輝煌引入了數個新股東，為首的是中植資本，交易完成之后，中植資本成為大唐輝煌第二大股東，股權占比為25%。

“這筆交易的邏輯是，中植資本先埋伏在大唐輝煌中，再把后者賣給中南重工。”李現對時代周報記者說。

大唐輝煌有兩家子公司，其中，成立于2009年的東陽大成影視傳媒在橫店影視產業實驗區辦公，主營業務是制作電視劇；另一家是北京輝煌鼎盛文化經濟有限公司。

經此一役，中南重工成功轉型為文化娛樂公司，此后將公司名稱改為中南文化。

業績方面較為穩定。數據顯示，中南文化原來的主業金屬制品的利潤，從2013年的1.67億元，縮減到2016年的1.2億元，再到2017年的9592萬元。

影視業務方面，雖然沒有爆發性增長，但也能貢獻現金流。2015年電視劇業務利潤為2.16億元，2017年增加到2.63億元。2018年，公司還參與投資了《我不是藥神》《一出好戲》等爆款電影。

并購與圈錢

在遇到中植資本之前，中南文化并沒有太多并購動作，僅在2011年以1億元左右的價格收購了江陰市化工機械有限公司100%股權。

但自從2014年之后，公司的資本運作一發不可收，開始在資本市場上竭力舞動。

2015年10月，中南文化以8.7億元完成對值尚互動100%股權的收購，涉足互聯網行業；2016年6月，耗資4.5億元完成對新華先鋒100%股權的收購，加碼影視娛樂；2016年9月，又投擲6.68億元收購極光網絡90%股權。

公司的股價也迎來過山車式的攀升和崩潰。2013年底前后，公司股價為9元/股左右，到了2014年底漲了一倍，達18元/股左右。在連續收購的消息刺激下，公司股價在2015年6月沖到最高點的60元/股左右，比最低點漲了6倍。但隨后迅速崩潰，到目前僅為2.7元/股左右。

“為什么會突然改變，開始在資本圈跳舞？核心因素還是錢。”李現對時代周報記者說。

2014年之前，中南文化的資產負債狀況相對比較穩定，賬上的貨幣資金并沒有太大波動，幾乎不怎么花錢。2008年，其貨幣資金有1.3億元，2010年上市后增加到5億元左右，2013年增加到5.97億元。

2014年，中南文化開始不斷燒錢，到2014年底其貨幣資金僅剩3億元，2015年進一步減少到1.68億元。2016年，通過融資使得貨幣資金補充到5億元，但是2018年半年報顯示，又減少為2.75億元。雖然其中含有季節性因素，但同比來看依然是減少近1億元。

頻繁的并購，實際上成為了中南文化不斷從資本市場圈錢的由頭。

根據萬德數據，中南文化自上市以來，2010年首發有過一筆募集資金，為5.4億元，在那之后幾乎沒有太多實質性融資，直至2015年風格突然驟變。

2015年1月，為了收購大唐輝煌，中南文化進行了定增，實際募集現金凈額1.6億元；2016年6月發行了一筆公司債，募集資金凈額6億元；2016年8月，以收購值尚互動股權為由頭，做了定向增發，募集資金凈額8.6億元；2017年4月，又以收購極光網絡為由頭，通過定向增發募集到4億元。

另外，公司大股東此前對股權質押的謹慎態度也開始改變，自身對資金突然變得饑渴起來。

根據萬德數據，2014年之前，大股東中南集團幾乎沒有做過股權質押，但自2014年8月產生了第一筆1.4億股的質押開始，便一發不可收。截至目前，中南集團數筆股票數量過億的質押都發生在2015年前后，而這個階段，恰好是公司股價處于高位。

按照當時的高股價，雖然可以把更多的資金套現出來，但緊隨其后不得不面對的問題是，在股價下跌之后不得不進行補倉。此時，大股東的命運已經跟股價緊緊捆綁在了一起。

崩潰邊緣

2018年初，中南文化似乎已經瀕臨崩潰，公司股價從2015年最高點60元/股左右下跌到13元/股左右。

根據公司公告，截至2018年3月，大股東中南集團計劃把手里所有的股票都質押出去，被質押的股票數量占公司總股本的27%。

中南文化也開始變賣資產。2018年4月3日，公司轉讓卓然影業7.5%的股權，以此獲得3000萬元。在5月15日公司發布的《關于質押全資子公司股權進行融資的公告》中，公司也坦言此舉是“為了緩解資金流動性壓力”。

該來的終于還是來了。6月12日，大股東中南集團不得不向上市公司發出告知函，稱其股票質押因股價連續下跌已經觸及平倉線，中南文化于是向深交所申請停牌。

9月5日，公司另一個股東王輝也向公司發出告知函，稱手里的股票被天津市靜海區人民法院司法凍結。王輝總計持有公司股票8549萬股，占公司總股本比例為6%，其中99%都做了股權質押。

9月6日，公司公告稱部分銀行賬戶被凍結。

業績方面也出現大幅度下滑。中南文化在8月底披露的2018年中報顯示，今年上半年，公司實現營業收入5.89億元，同比下降7.48%；實現凈利潤4569.4萬元，同比下降65.52%。其中，文化娛樂板塊實現營業收入3.05億元，同比下降28.73%。

而就在中報發布之前，8月中下旬，中南文化先后發布了副總經理、董秘陳光，以及董事、首席文化官劉春的辭職公告。踏入9月份，中南文化證券事務代表姜偉、中南文化副總經理劉煜以及中南文化總經理洪濤亦接連辭職。