行業第一的愛奇藝，百度為何還要“卸載”？

開啟了《奔跑吧兄弟》一路霸屏時代，見證了曾經的綜藝王者《康熙來了》作別的瞬間。這類全網獨播內容幫助愛奇藝榮登網絡流媒體行業第一，根據艾瑞iUserTracker數據顯示，2015年12月，愛奇藝月度觀看時長長達20.4億小時，領先第二名的優酷土豆70%，成為行業一霸。

2016年2月12日，百度卻告知外界，其董事會收到百度CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇的非約束提議，稱在愛奇藝28億美元整體估值的基礎上，收購百度持有的愛奇藝80.5%的全部已發行股份。

欣欣向榮之勢卻遭百度“卸載”，緣由何在？

雖然百度方從未公布過愛奇藝的運營數據，但作為其最大的競爭對手優酷土豆的財報我們還是能一窺端倪。2015年，優酷土豆的虧損規模達到2.19億美元。競爭對手如此窘迫，很難相信愛奇藝獨善其身。去年百度第三季度財報顯示，運營虧損達1.56億美元的愛奇藝讓百度承受運營利潤率被拉低5.4%的惡果，之前百度的第二季度財報也表明，愛奇藝導致百度的運營利潤率丟掉5.1%，出現1.36美元運營虧損。兩個季度的虧損額就超過優酷土豆的全年。

如果說這點“出血”對于BAT三巨頭之一，市值超500億美元的百度，也許稱不上什么，但是在李彥宏表態三年內投入200億做百度糯米，并且據去年百度發布的第三季度財報，O2O業務將其利潤率干掉32%。百度處在“大出血”狀態，由于O2O領域是百度未來戰略布局的關鍵，因而只能容忍。不過減少其他出血點，顯然也屬于明智抉擇。分拆愛奇藝可以提高百度的運營利潤率，為公司增加30億美元的現金。

雖然龔宇早年極力主張愛奇藝赴美上市，但是首家赴美上市的網絡媒體優酷土豆一直被低估的前車之鑒，美國投資人對后來者愛奇藝顯然沒有太多耐心。

同時，根據雪球中概股30指數，從6月初的1442點下挫至9月下旬最低時的924點，跌幅近40%，阿里巴巴甚至一度遭遇腰斬。整個2015年，中概股稱得上一片慘綠。這邊廂，同屬網絡流媒體的暴風科技，在國內上市后，連拿下36個漲停板。顯然，國內投資者對視頻行業是信心十足。

行業內的小格局加上時代大格局，都不支持愛奇藝赴美上市，在國內上市，就成了至高選擇了。龔宇曾在去年年底表示，愛奇藝正在拆VIE（境外上市實體與境內運營實體相分離）結構，準備國內上市。由于VIE結構在中國法律規范下仍處于“灰色”地帶，國內法院仍尚未對VIE的合法性作出肯定， 中國政府相關部門對VIE結構的態度仍不明朗，保留、約束和取締VIE結構的聲音并存。因而，若想企業在國內上市，避免不必要的麻煩，拆除VIE結構是必要之舉。

最終，他們選擇了MBO（管理層收購）的方式拆除VIE，排除國內上市的障礙，顯得極為英明。

放出甩包袱的聲音當天，百度股價大漲8.16%，收于152.73美元。

肯定的聲音隨后就到，摩根士丹力在2月15日發布報告稱，愛奇藝的私有化要約對百度形成利好，不僅有助于其甩掉包袱，改善盈利能力，讓財報亮眼，而且可以釋放愛奇藝的股權價值。大摩還預言，百度未來也許還將剝離更多資產。

這話顯然是針對百度的“航母計劃”而說的，去年7月，百度提出了“航母計劃”。該計劃指引入外來投資者，將旗下出血量大暫時沒收益的項目獨立出去，單獨融資上市，即不拖累百度財報，又能得到更大的空間發展。愛奇藝私有化也屬于該航母計劃實施的結果。

不管是愛奇藝還是優酷土豆，它們效仿的都是美國Netflix的會員付費模式，用獨播劇和自制劇吸引會員，愛奇藝等不僅有大量的自制真人影視劇、綜藝，也有不少動畫，最近，愛奇藝開發動漫《龍心戰紀》將在日本電視臺播出。只是這條路在國內走的并不會很輕松，即使是Netflix，利潤并未隨用戶增長而增長，資本對其高估值也一直有不同聲音。現實是在中國，視頻網站一直難以實現盈利。

之前市場有消息稱，愛奇藝有意登陸上交所將要設立的戰略新興板。優酷土豆和愛奇藝，又再次站在了競爭上市的同一起跑線上。對于李彥宏和龔宇來說，如果未來愛奇藝扭虧為盈，不論上市還是出售，他們獲得的回報都將是巨大的。