2016年的戰略性機遇將出現在哪里？

第一，新興國家的債務問題只能依靠貨幣貶值來稀釋、解決，這是唯一的道路。大部分新興國家普遍擁有數量龐大的國企，對中國來說，國企主要集中在產業鏈的上游，如果任由這些企業的債務違約，無論地方財政還是中央財政，買都無法承擔。而解決地方債和國企債的唯一方式只能是通過貨幣貶值來稀釋債務。

當然，貨幣貶值極其容易引發外債的違約，但是，對于中國來說，這個問題并不是十分嚴峻，因為中國的資本項目尚未完全開放，可以采取資本管制的方式限制人民幣對美元的需求，進而保證外債的償付，所以，短期尚未看到外債的問題，這為用貨幣貶值解決債務問題提供了比較大的可能性。

第二，新興國家普遍在遭遇國際收支不平衡，貨幣貶值可以刺激出口。

2014年初，阿根廷曾經采取貨幣快速貶值的手段刺激出口，事實上，在2014年的經濟增長數據中，這種刺激作用的收效甚微。原因在于短期因為出口價格的下降，刺激出口，但反過來，貨幣貶值將帶動通脹，抬升企業的成本，最終將貨幣貶值帶來的出口價格優勢完全抹去。

通過貨幣貶值刺激出口，對于德國日本是有效的，因為他們的商品具有很高的國際信譽，質量有保證（德國汽車的造假門對德國的打擊很嚴重），僅僅因為價格優勢缺乏競爭力的時候，貨幣貶值可以占領市場。但是，對于大多數新興國家來說，貨幣貶值刺激出口是無效的，因為中國貶值貨幣，帶來出口價格的降低，但是，韓國、泰國、印尼、馬來西亞等與中國產業重合度高的國家，他們會更大幅度地貶值自己的貨幣，形成互相攻殺的局面，誰也得不到好處。所以，人民幣貶值對中國產成品的輸出價值不大。

2016年1月4日，韓元兌美元的貶值幅度遠超過人民幣，就是最生動的反映。加上中韓開啟了自由貿易，韓國只能同等甚至更大幅度地貶值。

對于中國來說，產成品在國際上并不具備獨到的競爭優勢，可國際收支平衡如果惡化，這是很難承受的災難。此時，貨幣貶值就會發揮另一項威力，當本幣貶值以后，進口原材料以美元標價的價格即便不變，以人民幣標價的價格就會上漲，提升了國內原材料企業的毛利率，甚至可以加大原材料出口，這有利于國內的采掘業。

第三，保經濟增長要求貨幣貶值。

很多人說，是誰誰誰在做空人民幣，央行有應對貨幣貶值的方案等等，這些言語幾乎是活在夢中。現在，中國經濟在下行，這點已經不是忌諱，可是，為了穩定經濟增長，無非是使用貨幣政策和財政政策，貨幣政策就是放水，這直接加大本幣貶值壓力；如果使用財政政策，無非是增加財政債務，這也對匯率施壓，所以，筆者不明白央行應對貨幣貶值的方案如何制定！

不保經濟增長可以嗎？這有一系列失業等社會問題，何況如果經濟增速達不到一定的水平，過往在基礎建設上進行的投資（借款）就會在銀行形成龐大規模的壞賬，將加速債務危機，所以，不保是不行的。

保經濟增長，就是人民幣的空頭，而人民幣貶值可以改善部分采掘業的毛利空間。

這是國內。

從國際上來說，2018年很可能迎來美國和歐洲經濟的擴張期，采掘業的投資周期一般需要兩年，通過2014年以后的大規模去產能，到時，國際上的供需矛盾很可能恢復平衡，為采掘業的發展提供國際空間。

所以，無論從國企和地方政府的債務要求、國際收支平衡的要求、保經濟增長的要求，都需要人民幣貶值，而貨幣貶值將提升采掘業的毛利率，改善債務，所以采掘業在今年出現了戰略性的機遇；而2018年前后歐美經濟很可能出現的擴張，為大宗商品生產提供了更大的空間。

但是，今天的采掘業基本面并不相同，需要區分對待。比如，煤炭行業無論在國內供需還是國際供需上，都是嚴重供過于求，即便人民幣貶值，也改變不了國內供需關系惡化的現狀，無論實業投資還是股權投資，都沒有什么價值。原油開采，則具有太多的不確定性，因為全新能源的研發正在快速推進，不知道何時開始大規模商業化，如果商業化成功，原油的需求將受到嚴重制約，那時的供需矛盾有可能繼續惡化。對于沒有供需關系支撐的品種依舊要慎之又慎。相反，有些行業在人民幣貶值之后基本面將開始好轉，最典型的是鐵礦石和鋁礦石行業，對外依存度很高（鐵礦石達到80%），人民幣貶值之后立即提升了進口的價格，國產鐵礦石和鋁礦石的毛利提升，如果外匯平衡更加惡化之后，外匯受到控制，進口不僅價格高，而且數量也受到控制，這將徹底逆轉國內鐵礦石、鋁礦石生產行業的供需形勢，同時，最近兩年鐵礦產能出清情況好于鋼鐵，高成本礦山大量退出，階段性供給收縮程度超過需求萎縮，低庫存背景下空頭邏輯不能兌現，國內的鐵礦石行業有可能最先反轉。采掘行業的其它細分行業也需要具體對待。

農產品行業雖然需求有保證，但也有最大的不確定性，因為國家的外匯儲備會優先保證農產品的進口，同時國內的壟斷價格蠶食農業的利潤，所以，種植業的復蘇估計還是遙不可期，即便貨幣貶值帶動農產品價格上漲，但估計種植面積一樣會出現萎縮，不過，農業不屬于采掘業。

總之，無論為了債務、還是保增長、還是為了國際收支平衡，最終都需要貨幣的實際貶值（即便實行名義匯率也改變不了這一本質），那些對進口依存度很高的采掘業將迎來行業基本面的逆轉，無論實業投資還是股權投資，2016年必定迎來戰略性機遇，這里也包括金銀開采與冶煉。

需要說明的是采掘業并不等同于冶煉行業，比如鋼鐵廠，隨著鐵礦石價格的上漲，但鋼鐵需求還會持續萎縮下去，他們未來的日子將更加艱難。與鋼鐵類似的還包括鋁的冶煉等等。