許小年直戳中國經濟10大痛點！

許小年戳中的中國經濟10個痛點

經濟蕭條將持續5年

9月22日，許小年出席正和島論壇，認為中國經濟面臨困難的形勢可能要持續5年的時間。面對結構性經濟下滑，政府不愿意也無力采取大規模的刺激政策，企業不應再寄望于此。

最大的泡沫在實體經濟

經濟衰退的原因是過去透支了今天的經濟景氣。2008年在國際金融危機的沖擊之下，中國的經濟有個斷崖式的下跌，雖然是外部沖擊引起的，但也反映了中國經濟的脆弱性。如果我們能利用2008年那個時機，在經濟下跌的過程中，忍受痛苦，進行結構調整，產業升級換代，就不會有今天的困境。但是我們推出了“4萬億”的刺激計劃，于是浪費了一次衰退，浪費了一次極好的調整機會。

現在我們看到，今天調整的困難比2008年還要大。2009年“4萬億”執行的結果，使本來已嚴重的結構失衡更加的惡化，這表現在很多的傳統制造業部門那時產能已經過剩，產品技術落后，在市場上找不到銷路，急需更新換代。

然而政府的巨量投資，又使這些落后的產能、落后的技術和產品得以茍延殘喘，甚至繼續擴張一直到今天。原來經濟中的內在的增長動力減弱了，這個時候需要增強它的體質，我們非但沒有消除導致虛弱的內部結構性弊病，反而是給它注射“強心針”，讓落后產能繼續膨脹。

前兩天見了一家民營鋼鐵廠，他們告訴我現在全國鋼鐵的生產能力大概在11億-12億噸，而全國的消費只有6億-7億噸，也就是說鋼鐵產能過剩30%-40%。這些過剩產能沒有消除之前，鋼價不會反彈，各家都在產能的壓力下，低價在市場上銷售鋼鐵。低價銷售的結果是誰都沒有利潤，一些鋼鐵公司是靠著政府的救濟在活著，其實早就應該倒掉了。

它們不倒的話，那些效益高的鋼鐵公司也沒有辦法正常經營，因為價格被壓的太低了。鋼鐵行業是傳統制造業的一個代表，我們用新的產能泡沫去掩蓋舊的產能泡沫，結果致使泡沫越來越大。資本市場有泡沫，但泡沫主要是在實體經濟中，表現為過剩產能。

當前最緊迫的任務：去產能化

由于中國經濟增長長期依靠投資驅動，當出現過剩產能的時候，企業不敢投資了，依賴投資的增長就掉下來了，這是結構性扭曲持續到今天的一個必然結果。出路在哪里？去產能化。如果不把過剩的產能消除掉，價格起不來，企業經營會很困難，經濟就會長期的在低位運行。

所以去產能化是當前最緊迫的任務。這和2008年金融危機之后歐美經濟的去杠桿化所面臨的挑戰是一樣的。歐美發生金融危機的原因是過度借債，杠桿過高，把家庭和金融機構壓垮了。要想經濟恢復，必須把過高的杠桿率降下去。美國去杠桿化從2008年到去年2014年才基本結束。

歐洲經濟為什么現在還不行，因為它的去杠桿化沒有認真地展開。我們有數據表明歐洲的杠桿率只是稍稍低于2008、2009年，而美國的杠桿率已經回到了歷史的平均水平。這也是歐美兩個經濟體的表現大相徑庭的主要原因所在。

同樣對于中國來說，我們不僅要去杠桿，我們還要去產能。實際上去產能和去杠桿是一回事，實體經濟中的過剩產能，對應的是銀行的天量信貸，要不是銀行放出那么多的貸款，也不會有今天這么多的過剩產能。實體經濟要去產能，金融行業要去杠桿。

在去產能和去杠桿的過程中，企業的首要任務不是說發展多快，要做多大，不是賺錢多少，而是活著，活下去就好辦。

政府負債是中國經濟大隱患

盡管社會反響很大，其實A股市場只是中國經濟中的一個小問題。大問題是政府負債，銀行的壞賬，實體經濟中的過剩產能。

過剩產能有多嚴重？各個行業不一樣，據說水泥行業的過剩產能是60%以上。這些數字告訴我們，去杠桿的過程和去產能的過程可能會相當長，到底需要多少年？我也不知道，我想3年5年總是要的吧？各位對此要有充分的心理準備。

如果說A股場外配資是個問題的話，那么和金融體系與政府體系中的壞賬相比，那簡直就是小菜一碟。A股配資總共有兩、三萬億吧？我們金融體系的貸款余額是80多萬億，壞賬率如果是10%，那么就是七、八萬億，而且有可能還不止。

政府融資平臺在執行4萬億過程中積累的債務，現在官方估計就有20萬億，這才是中國經濟的大隱患。

“A股牛在一路一帶”荒謬離奇

2015年6月8日，中歐國際工商學院2015班委大會，許小年演講談及股市狂潮，他認為：“股市牛在轉型、一路一帶等等說法。荒謬離奇！這是吹著口哨走夜路給自己壯膽。目前沒有任何理論可以解釋此次股市的瘋狂，除了凱恩斯的動物精神，這次股市狂潮，真的不知道如何收場。”

那種大而化之的戰略，你不必去關注，有同學問：“教授，一路一帶有什么機會？”我說那是國家的戰略，和你有什么關系？你應該關心的是新三板，取消審批制之后我可以做什么。你可以幫助中小公司提高它的技術水平，擴大市場份額，然后拿到新三板去上市，這是很好的投資。希望大家更多關注微觀層面上政策的變化，監管的變化，這些變化所帶來的市場機會。

相比牛市更喜歡熊市

A股市場是政府制造的國家牛市，當風險逐漸顯現的時候，又是政府去清理場外配資，把它打下去，暴跌之后，又是政府出來救市。盡管社會反響很大，其實A股市場只是中國經濟中的一個小問題。大問題是政府負債，銀行的壞賬，實體經濟中的過剩產能。

在經濟下行的過程中，價值才能顯現。我喜歡熊市，不喜歡牛市，為什么？因為在牛市中，資產的價格都被高估，只有在熊市中，資產的公允價值才能夠在市場上出現，就像巴菲特喜歡熊市一樣。所以不要害怕熊市，不要害怕經濟的下行和經濟的調整，在調整的過程中，會出現大量的商業機會。為什么要在這個時候談創新，談創業，談互聯網？原因就在這里。

從眾心理阻礙企業轉型

第一，過去的成功，希望過去的成功可以無限復制。（轉型不是轉行）過去很多成功要素是低成本擴張（人員、土地、技術）以及可以搶占的市場。但是這個時代已經結束了。搶占市場，已經沒有未飽和的市場了。企業成功的關鍵是研發和創新。傳統的思維方式和傳統的商業模式。

第二，機會主義心理。“風口上的豬都會飛”。不斷有人問風口再哪里。如果你把自己講到豬的水平我和你無話可說。“我發現平臺擁擠不堪，但平臺上空空如野”。

第三，中國企業家群體缺乏個性的群體。中國是個從眾的文化。缺少內心世界，或者是外界建立的。追求的是外界的承認而不是自己的成就感。從而使我們在創新方面落后。外界統一的評價體系，就會嚴重趨同企業家的行為。所以在風口上擁擠不堪，而沒有風的地方就沒有人。嚴重制約創新。中國企業家很少說我干這件事“cool”。

管制是創新的大敵

美國最近有一項了不起的創新，就是大家都知道頁巖氣開采技術，使液燃氣的成本不斷下降，帶動全球的油價下跌，沙特的好日子結束了。中國頁巖氣儲量巨大，我們為什么干不了啊？因為油氣行業是國企壟斷的，你進不去。

我們互聯網搞得這么熱鬧，其中一個很重要的原因，就是政府管制相對較少，因此大量的資源和優秀的人才涌進這個行業。管制是創新的大敵。

互聯網思維等于沒有思維

2015年，互聯網思維、互聯網金融熱火朝天，但許小年卻“潑冷水”。他認為，所謂的互聯網思維幾乎沒有新東西，甚至是有錯誤的。一個人要是口口聲聲說互聯網思維，那就是沒有思維。互聯網僅僅是一個工具而已。

互聯網是定語，主語是金融。本質是金融，不是互聯網。從本質上來說是金融，解決信息不對稱的問題，控制信用風險，互聯網應用只不過使我們克服信息不對稱的成本下降，互聯網應用只不過讓我們更好的控制信用風險，但是互聯網并沒有改變信息的不對稱，這是金融業的常識。

要對“互聯網+”保持高度警惕

電商的本質是商，不是電，電商的本質是零售業，不是互聯網。因此對于口號，我總是持懷疑態度。我本人經歷過大躍進，經歷過文革，知道群眾運動的后果是什么，搞企業、經濟的發展是不能靠群眾運動的。

凡是市場上流行起來的群眾運動式的口號，我們要保持高度的警惕，要經過自己的思維才把它接受下來，對于市場上廣泛流傳的互聯網+，我提出一個觀點是：+互聯網，不是互聯網+，傳統行業+互聯網，不是互聯網+傳統行業。