史上首家萬億美元公司是誰？

Google股價上星期五單日飆升16%，收報672.93美元，市值暴漲650億美元。這個數字，較卡特彼勒（Caterpillar）整家公司的市值還要高，新財務總監波拉特（Ruth Porat）初試啼聲，不知是股隨人貴抑或人隨股貴，這位前大摩“節流達人”剛履新Google，即贏得“650億美元CFO”的美譽。

以上周五收市水平為準，Google市值已達4592億美元，與市值7467億美元的一哥蘋果雖仍有距離，但股價年初爆過一段的蘋果，2月打后氣勢轉弱，屢闖130美元皆稍穿即回，過去兩個月更反復下試120美元支持。投資市場跟紅頂白，移情別戀猶如家常便飯。Google公布業績后一飛沖天，愈來愈多分析員打賭，史上第一家市值突破萬億美元的企業，不是蘋果而是Google！

賭徒狂歡季

業績公布期乃華爾街賭徒的狂歡季（happy hours），超過或低于預期（beat or miss）對股價的實時影響可以十分夸張。先于Google發布次季業績、摩拳擦掌進軍神州的視頻服務供貨商Netflix，單看純利，按年其實跌了63%，只有2630萬美元，惟每股盈利（EPS）6美分，稍勝市場估計的4美分。Netflix股價單日急升18%，做多的短炒客怎能不開懷大笑？

反過來看，假如Netflix的EPS低于預期兩美分，股價分分鐘就會跌兩成。所以每當這類股價可能暴跌暴漲的公司公布業績，不問升跌只博單邊的long strangle期權投資策略，大有考慮價值。

讀者諸君不乏美股同路人，網友Barwon 7月18日響應拙文時指出，Netflix賣點在客戶量增長，問年輕人為何青睞，原因不約而同是免費試用。這類客戶源源不絕，但旺丁不旺財，免費試用后續約者少，要賺他們的錢并不容易。“霸王”兄維持其一貫看法， 即Netflix或商業模式大同小異的公司，炒的乃P/E expansion，并無價值可言。

Google于本業稱王稱霸后，由地球玩到上太空，再從活人延伸至機械人。這些研發項目何時方能商業化、對提升股東價值有多大貢獻，會否石沉大海淪為沉沒成本，Google始終欠市場一個交代，過去兩年股價因而跑輸大市。

以估值衡量，Google市盈率（按華爾街券商2015年盈利預測平均值計算）約19.5倍，與標普500指數的P/E相若。可是，Google雖乃“敗家子”，但跟一眾新經濟“師兄弟”畢竟不一樣，手頭現金多達650億美元（巧合得很，跟上周五單日市值增長幾乎一模一樣），尋常“新貴”固然望塵莫及，一般藍籌亦難同日而語。

一姐管賬促“節儉”

以Google這樣的巨無霸，公布季報后，股價單日竟能狂漲一成半，與其說移動搜尋業務不如想象般難賺錢、YouTube在視頻領域地位未受動搖、廣告收入保持雙位數增長，還不如歸因于市場相信新上場的“一姐”波拉特賬目管得緊，有本事逼這匹脫韁野馬“勤儉節約”。手里這么多現金怎么辦，“一姐”已暗示通過派息和回購股份，破天荒回饋股東。

對于這一點，老畢有所保留。蘋果當年一直堅持不派息不回購，閣下認為是管賬的CFO還是已故“一言堂主”喬布斯的意思？Google一樣，CEO佩奇（Larry Page）一天不點頭，“一姐”很難說了算。

炒P/E expansion的不是只有科技股，而科技股上升也不一定因為P/E expansion。菜單選擇只有四款的墨西哥卷餐廳Chipotle Mexican Grill，2006年上市以來，股價已不知翻了多少番。這家1993年由美國人Steve Ells創辦的連鎖式餐館，從設立第一家“學生餐館”（位于丹佛市科羅拉多大學旁）那天起已大受歡迎，2011年全美設店逾千家；四年下來，四千家分店已在望。

餐飲神話的啟示

Chipotle成為美國餐飲業神話，食材新鮮味美、價錢大眾化以及肉食只選特約農場原始方式飼養禽畜，原由不一而足。

香港的茶餐廳成行成市，扛不住租金和食材漲價而倒閉的個案不斷發生，惟翠華（01314）卻能做到上市。Chipotle的墨西哥卷是否好吃到令食客心甘情愿排兩個鐘頭隊等位，就等于問翠華的生炒牛肉飯是否無比美味一樣，很難回答。然而，你可以欣賞Chipotle的管理層、食物質素以至經營理念，但買該公司的股票，從來不會因為估值吸引。

Chipotle現價市盈率（按華爾街券商2015年盈利預測計算）回落至“只有”35倍，反而令老畢對該股產生戒心。“大平賣”還是神話不再？與Google一樣，這是一個價值十億美金的問題！