“踏浪者”梁信軍：詳解復星全球投資邏輯和戰略

復星的發展走過了很多個階段。在上幾個經濟周期里面，從投資礦業和鋼鐵，投資重資產，到在這個經濟周期側重高端制造、升級消費和移動互聯網，目光也更放眼全球。每一次轉變的契機和意義是什么?

復星的發展可以分為幾個階段，不同階段中國動力不一樣。第一階段是1992年創立初，當時環境下中國主要的成長動力還是制造業成長跟內部改革，我們叫內部開放。具體來說，就是允許農村勞動力轉移，知識分子創業，允許銀行貸款，還有允許土地流轉，土地可以做商業地產。我1992年畢業，正好抓了那個機會。

復星在1999年前，做房地產、醫藥，包括做一些小制造，我認為都是對的。到2000年后，低端制造業逐步轉成了高端制造業，特別是轉成了重化工業。重化工業解決的是基本的交通設施的問題、自身的原材料供應問題以及自身的裝備制造的問題。2000年后的10年，中國的電、鋼鐵、水泥、銅、鋁、港口碼頭、鐵公機的產能建設都搞完了。所以那個階段，復星聚焦在基礎原材料供應，比如鋼鐵、礦業，我認為是非常正確的。

到了2008年前后，消費起來了。我最大的感受是，復星醫藥和豫園商城從前利潤一直徘徊在小幾個億，在2008年前后，突然就到了8、9億。到了2010年左右，供應短缺的年代過去了，消費開始講究品牌，有品牌的消費和奢侈品消費起來了。

再到2012年和2013年，體驗式的消費爆炸性增長。比如電影、醫療、教育、旅游。十八大后反奢侈、反公款消費后，貝恩的報告指出，奢侈品今年上半年增長率只有7%，今年全年據說增長率只有2%，換句話說下半年在衰退。但是相反的，今年旅游是暴漲的。

我認為中產階級起來以后，他們的消費有兩個主要特征。第一，就是個人金融需求會快速增長。他們更加考慮理財跟安全。普通老百姓比較多的是存款，有余錢的中產階級是為長遠的舒適考慮的。這將導致過去銀行主要盈利依靠對公業務，而將來好的銀行將變成，對公業務還是不錯，但是對私業務成長更快。對私業務的增速以及未來在銀行的盈利占比會快速上升。中產階級的崛起，會導致個人金融快速崛起，導致金融業徹底轉型。

第二，就是體驗式的消費會快速上升。包括健康、養老、醫療、美容、旅游、俱樂部、文化消費都會起來。復星一直順應這個潮流，在2011、2012年之后，投資開始大量的轉往體驗式消費，如互聯網。所以復星的轉型，是契合中國動力的轉變。

復星消費領域的投資思路

今年復星在中產階級這個消費方面的投資，轉型力度是相當大。比如旅游，復星今年做了幾個大的動作。第一，我們發起對Club Med的私有化。這是一筆大生意，涉及到幾億歐元。第二，我們計劃跟全球最大的養老機構之一Fortress，各投90億人民幣，在大中華地區發展大規模的養老基礎設施。第三，我們跟美國的柯茲納公司合作，在三亞海棠灣的中心地區，建了全球第三個亞特蘭蒂斯。

另外，我們還投資了中國國旅。投國旅第一個是看重他的出境游業務，第二是因為他的免稅店做得非常好。在旅游領域我們還投了兩三個手機自助游和境外游的網站。最近我們還繼續增持了和睦家，這是一個高端醫療，我們希望高端醫療還能夠覆蓋更多的中國人群。同樣我們還投資了Alma Laser，他是一個激光美容裝備企業，占全球15%市場份額，是全球老大。但是以后我們不會單單賣裝備，我們鼓勵他跟各個醫療機構合辦激光美容中心。

以上都是針對體驗式消費的，另外，復星也沒放棄在奢侈品的投資。之前已經投資了Folli Follie，Links of London，今年，復星又繼續投資了美國最大的奢侈品女裝St. John，意大利高級定制男裝Caruso。Caruso過去他不太開連鎖店，現在我們鼓勵他學習杰尼亞。

最近我們還投了一些歐洲的金融企業，是私人銀行，他是歐洲過去幾年來最好的私人銀行之一。再過幾個月會宣布，因為目前歐盟還沒有批。我們投這家私人銀行的意義，今年以來就看得很清楚了。第一，它可以對接一些中國人在海外的資產，第二可以對接在中國未來可能的許可證，比如拿個牌照回中國發展。一旦允許人民幣出境投資，中國投資者會選最好的牌子。我們投資的那家公司，就是歐洲最好的公司之一，有了這個通道，中國的錢就會愿意過來。第二個，這家公司本身就是歐洲最大的私人資產管理公司之一，管理了很多資產。如果將來允許境外資本往國內投，那不是盈利空間又大了嗎?

保險業務布局

保險業務是復星一個新的增長點，目前已經進入財險、壽險和再保險領域。投資保險，是復星的長期戰略。目前在境內我們投了三個，兩個在內地一個在香港。我們也在認真關注全球的保險投資機會。我們把保險的模式理解成巴菲特的模式，即擁有長期的浮存金，然后幫助保險企業提升投資回報率。

在歷史上，我們已經做過兩次，并且都做得很好。第一，我們把復星的投資能力、研究成果、投決模式嫁接給永安保險。并不是說我們替他決策，而是我們把所有的經驗、知識、人才和行業研究成果跟他分享。在我們的幫助下，永安財險去年回報率，在行業內排名靠前。這些都是在中國這么嚴格的保險資產管理政策下達到的。

另外我們在香港投資的鼎睿再保險，在我們幫助下，股票投資這個板塊今年收益率超過40%，在香港可能是最高的之一。我們從兩方面來看，從保險角度看，如果把復星的資產運用能力嫁接給保險公司后，保險收益率會大幅度提高。站在投資端看，如果將來復星控股保險，那就可以大量減少對第三方資金依賴，我們現在是募集第三方資金做基金，未來可以為自己的保險公司管理資產。

全球化投資邏輯

在中國動力這一塊，你要找到投資機會，不僅應該在中國找，同時要全球化去找。第一，我們希望復星所有的投資決策、產業運營決策，都要貫入全球化思維，要在全球比較機會，不能只在中國看機會。第二，得在全球比較競爭，不能只看在中國競爭。第三，要清楚只要是錢，在中國、在美國、在歐洲是一樣的，所以回報率要拉平。

用這個角度看問題，同樣中高端消費品的投資上，我們覺得可以投資本地品牌。最近一段時間限制公款消費導致本地品牌中高端旅游、高端餐飲、高端酒店，高端消費品如酒都跌價了，我覺得當中還是有很多可以投的好公司的。

用全球化思維去看，全球范圍內更有競爭力的，如果價格也不貴，也應該買，買過來的前提是要受益于中國成長。

全球化思維下看復星在物業領域的投資。首先，我們在上海投了BFC。上海是金融中心，外灘是金融中心的金融中心，在金融中心這個地方持有一個物業，我們認為是挺好的。然后我們那個物業定位為“直接金融中心”，跟上海其他地方錯位發展，做“草根金融、創新金融、直接金融”。我們上海BFC樓板價就是2.6萬人民幣。后來我們又在美國買了紐約標志性地段第一大通曼哈頓廣場，整個成品樓的價格是21700元每平米。這棟樓是華爾街的中心，在美聯儲隔壁，很多世界直接金融的總部和大的資產管理機構就在那兒，曾經是摩根大通總部。其實我們在英國買了一個怡安集團的總部大樓，在倫敦金融城，倫敦塔旁邊。那棟樓的價格也不貴，3萬人民幣一平米。

這三個布點完成后，你就能很清楚地看到我們的投資思路。全球金融中心，第一大在紐約，第二大在倫敦，這兩個地方的核心地段復星都布局了一棟樓。我們現在的目標是，在美國、倫敦的大樓可以把世界級的直接金融機構總部吸引進來，在那兒辦公；然后把這些機構的全球性總部充分享受中國的金融開放政策來中國開設中國總部，通過比如自貿區政策或什么政策，挪到上海的BFC來，這對我們BFC的招商跟發展，都很有幫助。

反過來，在BFC聚集的直接金融總部，未來如果想去紐約和倫敦發展，那么我們就可以給他們配套。將來我們還準備在全中國再開幾個區域性的直接金融中心，對區域經濟發展提供大的幫助。

我們現在為什么要在美國布局?是因為對我們在上海的BFC有幫助。上海BFC一旦完善了之后，在中國再搞幾個地方性的直接金融中心，對地方的經濟發展是有好處的。

對復星來講，未來國際化的發展，需要有全球化的眼光，放在全球去看、去比較。國際化方面，今后5到8年主要還是要聚焦在跟中國的中產階級生活方式有關的行業，在這個行業里面加大國際化的力度。