從香港到美國：馬云如何講故事？

這四個字，在1980年代，也就是俞敏洪還在到處貼培訓班小廣告的時候，是一件非常高大上的事，一度成為一代人的心結。

許多年輕人為了改變命運，不惜代價地去留學。再后來，不少在內地賺了點錢的公司到美國去投資。這幾年，則是不斷有人到美國去生娃。

在這么多中國人到美國去的故事之中，最能夠讓人心跳加速的，則是到美國去上市了。無論是紐交所還是納斯達克，這十幾年來，美國資本市場上先后有至少四撥中國概念股的熱潮。很多故事很精彩，也有不少很狗血。而這一次，主角輪到了馬云掌控的阿里巴巴。

去不了香港

今年“3•15”的第二天，阿里巴巴宣布要到美國去。耐人尋味的是，上市計劃的具體細節未曾披露。這與京東在農歷大年三十公布的IPO招股書形成強烈反差。不過，阿里巴巴此舉仍是項莊舞劍意在沛公，馬云心中還有一個香港夢。

其實，阿里巴巴希望在香港以“合伙人”這種特殊的股權結構上市一事，在2013年意外地演變成一場從香港金融界蔓延到普羅小市民的大辯論。馬云為了在香港上市，在PR方面全力以赴。一方面是在香港大搞“形象工程”，除了邀請香港媒體前往阿里巴巴位于杭州的總部參觀，還專門安排香港的大學生到阿里巴巴實習。馬云還公開文藝范兒地述說自己將在香港度過晚年，也已經買了養老的房子。他的原話是：“我愛香港，每次望著維港景色，我的心情就特別的輕松全世界的交易所都邀請阿里上市，但我希望香港是阿里上市的首選地。”

雖然話說到這個程度，但現實的香港人卻沒有配合。上一次阿里巴巴B2B業務的上市與退市，使得當地的投資者對馬云耿耿于懷。鑒于近年對于內地企業家“土豪化”的描述，阿里巴巴要求出身投資銀行摩根大通的港交所總裁李小加，針對阿里巴巴提出的“同股不同權”要求，賣萌地寫了個自己的夢境，虛擬了各方角色的發言來表明自己的難處。按照本城觀察家的分析，其實李是很想促成這單有史以來最大的IPO（募集資金超過150億美元、1000億元人民幣），只是香港社會各方輿論壓力太大，港交所與阿里巴巴系隔空對話多次，最后也未能講妥條件。

雖然十幾年來，不時有郎咸平等財務專家抨擊香港證券監管體系相當軟弱落后，但是曾幾何時，香港的證監會與聯交所也有過兩次比較腰桿硬的時候。

1980年代英資的怡和系撤資以及2012年曼聯俱樂部在香港上市時候都提出過的“同股不同權”要求，香港有關部門也都有過考量，有過反復，但是最后都予以拒絕。這次加上拒絕阿里巴巴，可以說是百多年來香港證監部門難得的三次“堅挺”。

去美國

馬云與香港談到這一步，已是“圖窮匕見”。互相祝福對方，可以看作是商界的禮貌，也是一刀兩斷的信號。到美國IPO，成為阿里巴巴們刻不容緩的2014年頭等大事。原因之一在于等不起了。中國概念股的IPO自從去年第三季度以來紅紅火火，陸續有中小公司搶赴美國IPO，而美國的量化寬松三期政策也已經基本在秋天終結，明年更可能加息。換句話說，美國資本市場在歷經3年多的上漲之后，將有很大可能面臨資金緊張以及指數回落的轉折點。阿里巴巴必須要在盛宴結束之前趕上一個席位。

原因之二，此時IPO，則是對競爭對手的有力阻擊。京東商城是電子商務領域離阿里巴巴系最接近的一家。在京東商城的PR文章之中，也會不時提及電商雙雄的字眼，強調京東模式如何與天貓淘寶競爭云云。但是一方面，京東的IPO才十幾億美元，也就是百億元人民幣的規模，而且勉強盈利的財務報表，與年賺400億元的阿里系確實不是一個量級。另一方面，阿里系同時IPO，此消彼長，勢必能夠壓迫京東本來就有限的融資規模，運用合法傷害權使對手難受，本是中國互聯網的常見事，也就不必多分析了。

原因之三，美國資本市場是全球最大最成熟的股市，這是局促一隅、港人當家的香港交易所根本無法比擬的。一家有理想、志在“102年老店”的公司，到這里上市，也是最終目標。坊間擔心，阿里系結構復雜、多元混合持股，美國的證券監管文化犀利、律師擅長集體訴訟等等問題，這些固然存在。但是對于募集資金百多億美元的阿里來說，這些既是問題，又不可能是多大問題。小股東能夠聘請律師，大公司能夠聘請更加有影響力的律師，在上市結構以及以后公司運作方面，自然能夠算無遺策，盡可能堵塞漏洞，防患于未然。這方面，人們對美國證券監管體制有信心，更對于美國的投資銀行有信心，能夠找到一個讓阿里上市的最合適方案。

事實上，阿里巴巴正在用巨額IPO向資本市場講述一個比較完美的中國互聯網故事。具體的閃光部分包括財務表現和業務發展兩方面。目前中國最賺錢的民營企業集團這一點，已經有足夠說服力。同時阿里的業務故事主角可謂星光熠熠：淘寶和天貓以及在此基礎上生長出的電商巨擎，新浪微博、來往等社會化電商產品，美團、高德等O2O概念企業，以菜鳥為核心、其投資的海爾日日順為補充的物流體系，淘寶旅行、投資的旅行網等在線旅游產業，音樂、影視（投資文化中國）、Tutorgroup等在線娛樂教育產業，還有阿里云旗下的智能手機、智能電視，甚至前不久與美的合作拋出的物聯網概念……而且，雖不在上市打包資產中，但與整個阿里巴巴集團存在巨大想象空間的阿里小微金融服務集團的業務——金融和數據，可以說是最豪華的的互聯網春晚大腕組合了。

一個值得注意的有趣跡象是，公布即將到美國IPO之后，馬云罕見地披露自己將展開全球旅行，7天內密集到訪美國、法國、意大利等多個國家，“醞釀”國內和國外的商品對接。另外，一本由馬云助理陳偉撰寫、半官方性質的《這還是馬云》的英文版本，正如火如荼地籌備中，打算下半年在美國上市。因此，阿里巴巴的美國IPO可謂箭在弦上，沒有懸念了。

（作者為商業觀察家、亨通堂文化機構創辦人）