從整體經(jīng)濟(jì)收益來看，中小企業(yè)占企業(yè)數(shù)量的99%，貢獻(xiàn)了50%的稅收、60%的GDP、70%的創(chuàng)新和80%的就業(yè)，但從生存環(huán)境來看，中小企業(yè)一直以來得不到資本市場(chǎng)的有效服務(wù)。“融資難”，已成為中小企業(yè)主的口頭禪。
理論上，中國資本市場(chǎng)設(shè)置了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的多層次結(jié)構(gòu)，能夠?yàn)榇笮推髽I(yè)、中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)等各種類型的企業(yè)提供資本市場(chǎng)服務(wù)。事實(shí)上，中小企業(yè)的上市條件跟主板一樣，因此，市場(chǎng)一般把中小板也歸為主板。這造成了一種困境，創(chuàng)業(yè)板法定上市條件雖然很低，但實(shí)際審核的條件很高，被市場(chǎng)戲稱為“創(chuàng)業(yè)成功板”，對(duì)于大量創(chuàng)業(yè)中的企業(yè)，只是一個(gè)“夢(mèng)想”。
以中關(guān)村為例，符合法定上市條件的企業(yè)超過1000家，而2012年年中IPO暫停以來，排隊(duì)上市的企業(yè)就達(dá)到800家，即使沒有暫停的2011年和2010年，每年上市的企業(yè)家數(shù)量也僅在300家左右。
資本市場(chǎng)如何更好地為中小企業(yè)、特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務(wù)，成為建設(shè)和發(fā)展中國資本市場(chǎng)的重點(diǎn)，而新三板，則是重中之重。
2013年5月6日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議將“出臺(tái)擴(kuò)大中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍方案”列入2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)工作。而到了6月19日，同樣是這一會(huì)議，將加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)列為金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的八大政策措施之一，其中提出將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國。
“中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，即新三板的正式名稱。在多層次資本市場(chǎng)中，新三板定位于為成長型、創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓和定向融資服務(wù)。
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新三板的前身是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。原本，在這個(gè)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)流通的是交易所退市企業(yè)和其他舊交易系統(tǒng)中的掛牌公司。而從2016年開始，中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)注冊(cè)的企業(yè)，可在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，為加以區(qū)別，市場(chǎng)稱其為“新三板”。 2012年8月3日，新三板擴(kuò)容，可申請(qǐng)掛牌的范圍新增三個(gè)國家級(jí)高新園區(qū)內(nèi)注冊(cè)的企業(yè)，分別是上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津?yàn)I海高新區(qū)。 2013年1月16日，新三板正式改名為“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。國務(wù)院批準(zhǔn)其為全國性證券交易場(chǎng)所，將掛牌企業(yè)范圍由現(xiàn)在四個(gè)國家級(jí)高新園區(qū)注冊(cè)的企業(yè)，擴(kuò)容到全國所有未上市的股份有限公司。 目前，中國證監(jiān)會(huì)正在制定配套制度，預(yù)計(jì)2013年年底前正式擴(kuò)容，屆時(shí)全國范圍內(nèi)符合條件的企業(yè)都可以申請(qǐng)到新三板掛牌交易。 |
和以前的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)設(shè)置不同，新三板的主要服務(wù)對(duì)象是創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，這些企業(yè)難以在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，而新三板為其提供了獲得資本市場(chǎng)服務(wù)的新渠道。
相對(duì)于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，新三板具有“兩低一高”的特點(diǎn)：首先，門檻低，對(duì)掛牌公司無財(cái)務(wù)指標(biāo)要求；第二，成本低，掛牌初費(fèi)僅為主板市場(chǎng)的十分之一、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的五分之一，掛牌年費(fèi)為主板市場(chǎng)的一半；第三，效率高，新三板掛牌比交易所上市更加便捷、速度更快，審核周期一般不超過3個(gè)月。
當(dāng)然，新三板掛牌后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)會(huì)新增審計(jì)、監(jiān)管等費(fèi)用，管理自由度下降，管理成本上升等不足。
但創(chuàng)業(yè)企業(yè)去新三板掛牌，好處卻遠(yuǎn)大于不足。
首先，規(guī)范企業(yè)管理。創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍存在公司治理機(jī)制欠規(guī)范、內(nèi)控制度不健全等問題，不利企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。而到新三板掛牌，通過主辦券商輔導(dǎo)下的股份制改造規(guī)范企業(yè)管理，企業(yè)在新三板掛牌后的信息披露要求，也使得企業(yè)的管理透明、規(guī)范，有利于企業(yè)長期健康有序的發(fā)展。
其次，增強(qiáng)股權(quán)流動(dòng)。新三板為掛牌企業(yè)提供了股份依法轉(zhuǎn)讓的平臺(tái)，提高股權(quán)流動(dòng)性，原股東的股份易于轉(zhuǎn)讓，VC、PE等投資機(jī)構(gòu)也易于進(jìn)入與退出。特別是在新三板引入做市商制度以后，股權(quán)流動(dòng)性將大為提高。
第三，開辟融資渠道。企業(yè)在新三板掛牌的同時(shí)、以及掛牌之后，可通過定向增資進(jìn)行股權(quán)融資。同時(shí)，新三板掛牌還有利企業(yè)債務(wù)融資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的普遍缺乏抵押、擔(dān)保品，因此大多存在銀行貸款困難的情況，而通過在新三板掛牌，可以有效地提升企業(yè)的信用水平，提高銀行授信。并且，可進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押貸款，如2009年6月，北京銀行與五岳鑫公司、交通銀行與世紀(jì)東方簽訂了掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押貸款協(xié)議。
第四，完善激勵(lì)機(jī)制。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的薪水和福利難以與大企業(yè)匹敵，往往通過股權(quán)激勵(lì)來留住和吸引人才。但如果股份不能流通、價(jià)值難以衡量，股權(quán)激勵(lì)實(shí)際難以起到效果，因?yàn)閱T工拿到的股權(quán)只是“死股份”、只是蒼白無力的賬面數(shù)字。通過在創(chuàng)業(yè)板掛牌，員工手上的股權(quán)真正變成看得見的財(cái)富、實(shí)實(shí)在在的獎(jiǎng)勵(lì)，在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)才真正使人才變成實(shí)實(shí)在在的生產(chǎn)力。
第五，提升宣傳效應(yīng)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在全國性證券交易場(chǎng)所新三板掛牌后，能夠提升企業(yè)品牌，擴(kuò)大知名度，促進(jìn)企業(yè)開拓市場(chǎng)，并獲得政府的更多關(guān)注和支持。
一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)活力，很大程度上依賴于中小企業(yè)的發(fā)展。新三板的設(shè)立，有利于中小企業(yè)的發(fā)展。
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