王長田：市場可能有高估文化行業的情況存在

“現在落得那么狠，我認為是不正常的。曾經那么熱也是不正常的，這是在走極端。”11月7日，光線傳媒總裁王長田接受21世紀經濟報道記者獨家專訪時說。提及股價近期下跌對光線傳媒的影響，他表示，公司理念是“做長線，不太注意短期內的起落”。

收購新麗傳媒是“買未來”

今年10月25日，光線傳媒與新麗傳媒及其股東王子文簽訂《股權轉讓協議》，以自有資金8.29億元受讓新麗傳媒股東王子文持有的27.64%股權。截至2013年6月30日，新麗傳媒股東權益合計4.37億元。有觀點認為，此次交易定價按新麗傳媒整體估值30億元計算，王子文預計新麗傳媒在2014年稅后凈利潤將達到1.5億元。

“新麗傳媒100%劇目都實現了在主流衛視的同步播出，每一年在最熱的電視劇里都能占據一席之地，像《辣媽正傳》、《懸崖》、《北京愛情故事》等。 2014年，它仍能保持領先地位。”王長田表示，光線傳媒重點發力電影，但亦希望在電視劇領域有所作為，“如果自己做，我們的資源分配和精力分配可能會有點問題”。

對光線傳媒收購新麗傳媒到底是基于投資還是真正補充內容的疑問，王長田強調，投資首先是“基于業務協同性”，然后再考慮其它的資本收益等因素。

電視劇制作競爭激烈，許多電視劇拍完直接進庫房。光線傳媒在公告中亦指明這一風險：2012年獲得發行許可證的506部國產電視劇由307家電視劇制作機構制作。這些獲得發行許可證的電視劇每年約有20%無法實現播出，20%只能在衛視非黃金時段或地面臺播出，銷路較差，僅能保本甚至虧損。

上述表征的實質因素之一是精品劇嚴重稀缺。王長田認為，電視劇公司“在市場誘惑面前，降低了標準”，比如，項目沒成熟就上馬，并支付了不合理的價格。此外，一些演員身價大幅上升也給行業帶來了負面影響。“冷靜看待這個市場，好的公司才會凸顯它的價值。”

關于大手筆收購卻遭遇股價下跌的原因，他認為，這是因為外界對投資新麗傳媒的認識“不如我們這樣深刻”。

10 月26日公告中提到，此次交易中，新麗傳媒溢價率為586.16%。有觀點認為，對照市場整體水平，新麗傳媒溢價率仍然“相對偏高”。與此同時，新麗傳媒籌謀上市的消息，公告并未提及。據此，王長田認為，溢價率“是外行的分析”，因為一家公 司的價值不是看原來擁有多少資產，其價值主要取決于建立在現有業務基礎之上的未來成長性，“我們買的是未來，從來不買它的過去，過去只是提供了參考”。

“它將來是否會上市，我也考慮過，這也是其中一個因素，但更重要的是，這是一個好公司，好公司值得付出比市場平均成本更高的成本。因為我的投資理念是‘不怕貴，怕不對’。在錯面前，再便宜的價格都是錯的。但如果公司好，短期看有點貴，其升值空間也是很大的。”

文化傳媒行業被高估

上市僅兩年多的光線傳媒發行市盈率達61.05倍，上市四年的華誼兄弟發行市盈率達69.71倍，上市三年的浙江華策影視股份有限公司（簡稱“華策影視”）發行市盈率85.43倍。幾家公司股價從今年1月至11月亦實現翻倍增長。

文化傳媒板塊高幅增長及近期跌落的態勢是否正常？王長田對21世紀經濟報道記者說，應從兩面看待該領域，一方面，（股價翻倍）反映了社會對文化產業的期待，“從大趨勢上看，文化產業值得他們這樣去期待”。但從短期看，“市場可能確實有高估這個行業的情況存在”。

王長田認為，文化傳媒不是可以爆發式增長的行業，這一行業需要長期運作。“社會對這個行業的看法可能還不夠成熟，這個行業（發展）時間也比較短。”

為加固核心競爭力，王長田為光線傳媒規劃著新的盈利機遇。他所考慮的問題是：在股價存在被高估的狀況下，如何把蛋糕做得更大。

10年期間，光線傳媒完成了起初對公司業務結構的設想，比如，實現傳媒娛樂一體化，從傳媒直接進入娛樂行業。但對王長田而言，更大的挑戰是，“怎樣做大規模”。在他看來，和國際傳媒機構相比，“（光線傳媒）規模非常小”。其次，光線傳媒面臨的第二大挑戰就是新媒體。

目前，光線傳媒在公司內部培養游戲團隊，由于內部力量有限，發展周期較長，光線意欲通過投資或并購整合新資源。“跟游戲公司都有接觸，也都在談判。只是現在還沒一個可以公布的項目。”對于院線投資，王長田表示，未來不排除通過收購整合的方式進入院線市場。他認為，現在的幾十家院線，未來將合并至10家以內。