諾貝爾基金是如何實現資產“滾雪球”的？

在1901年諾貝爾基金成立之初，當時的整個基金資產只有3100萬瑞郎，而在此后長達111年中，諾貝爾獎獎金發放總額已遠遠超出其初始規模——特別是在近幾年，每年的獎金支出就在1億瑞郎以上。

特別是基金會本身還在表面存在“財政赤字”的問題，這種情況下，諾獎能夠堅持到現在，并且資產如“滾雪球”般不斷壯大，正是基金會通過堅持出色的投資管理、在長周期中充分利用復利原理的結果。截至去年，其儲備總資產更是高達28.6億瑞郎——成長率超出9200%。

諾貝爾基金都做了什么？我們翻開它的檔案資料，還是有很驚人之處的。

作者許一力撰文分析了諾貝爾基金是如何投資的。可以看到諾貝爾基金的投資風格經歷過幾個非常明顯的變化時期。

1、初衷：投資”安全的證券”

早期，根據諾貝爾本人的初衷，以及1901年瑞典國王批準通過的評獎規則，諾貝爾基金應投資在“安全的證券”上。而在當時的市場看來，安全證券應該就是“國債與貸款”，也就是以固定的財產作抵押，中央或地方政府作擔保，能支付固定利息的國債或貸款。所以，諾貝爾基金早期的投資主要是國債和貸款兩個方面，而股票市場是堅決不碰的。

有意思的是，按照當年諾貝爾的要求，基金當中的3100萬瑞典克朗必須投資在低風險證券上，其所得將用作每年的獎金。而這一部分一直保持到現在。

2、1953年：試水股市和不動產

轉折點在1953年。

美國在1953年發布的新規，規定53年起諾貝爾基金會在美國所進行的投資活動一律享受免稅待遇。就在同年，瑞典政府開閘諾貝爾基金的獨立投資——這意味著，原有的投資股市和不動產的束縛沒有了，而且投資回報可以最大程度地作為諾貝爾基金運作。

從這之后，諾貝爾基金開始試水股市和不動產投資。

這個時期的比例的增長是非常驚人的，現在諾獎基金中接近七成的部分被用來投資股票，且大半都投在了美國。而且其年收益的10%都必須被用來進行再投資，這一比例還會不斷放大。

就在80年代之前，全球有過一輪超規模的牛市，諾貝爾基金的成功秘訣就在于此。它已經吃飽了。

3、躲過瑞典90年代初金融危機

這個時期有一件非常重要的事情，在85年不動產稅提高的背景下，諾貝爾基金被迫將自己所擁有的不動產轉到了一家名為“招募人”的新成立的上市公司名下。而又在80年代末全部轉讓了所有“招募人”的股票份額——這一舉動剛好讓諾貝爾基金躲過了瑞典90年代初的金融危機。

顯然，在投資方面，諾貝爾基金會也可以得個諾貝爾獎了。當然，不包括這幾年。

4、最近幾年在鎖水

最近幾年，諾貝爾獎金一再縮水，估計基金會也受到了全球金融市場萎縮的影響。2009年，時任諾貝爾基金會執行長蕭曼就曾透露，在2008年金融海嘯最嚴重的時候，諾貝爾基金已經損失了近五分之一的投資額，可見即使代表著全球最尖端思維的基金群體仍然無法擺脫全球性的系統性風險。在這種趨勢下，去年，諾獎獎金從1000萬瑞郎縮水至800萬瑞郎，再加上全球范圍的通脹影響，導致莫言的文學獎獎金還不夠北京市區一套房的價格。

總結來看，諾貝爾基金會總體上非常成功，時至今日，諾貝爾獎的資產配比仍然維持50%股票、20%低風險收益的模式。但這種模式如果不改革改革的話，諾貝爾基金總有一天會出現點問題的。

5、保守的諾貝爾基金會PK先鋒投資

跟當前的一些新式基金來比的話，諾貝爾基金會的投資模式肯定是過于偏保守和學院派了。以現在的什么慈善基金、校產基金等大型基金會來看，它們的投資理念早已經發生了天翻地覆的變化。

我覺得最為代表的是執掌耶魯校產基金的大衛?史文森所倡導的“先鋒投資”理念。

先鋒投資，其實就是盡可能投資非傳統的投資類別，在千軍萬馬擠股市債市獨木橋的前提下，另辟蹊徑，既可以規避股市萎靡的負面影響，又可以降低總體投資的風險。

以諾貝爾基金折戟沉沙的2011年為例，當時耶魯校產基金在美國股市只投資了不到7%的資產，所有股市資產加起來不到資產的16%，而與此相比諾貝爾基金會卻投資了22%的資產在美國股市，所有股市資產達到47%。債市上，耶魯校產基金投資了4%，而諾貝爾基金會卻投資了20%。

耶魯根本沒在這方面上花太多文章，這些新式基金主要是大舉投資了三類資產：對沖基金、私募股權資產和包括林地、油礦在內的實物資產，三者合計占了總資產的82%。勇于投資另類資產，使得耶魯校產基金在截至2011年的15年獲得了14%的年化回報，每年資助耶魯大學運營的資金也從本世紀初的每年2億美元左右增導至如今的每年10億美元左右。而與之相比，投資理念保守的諾貝爾基金卻只能消減諾貝爾獎金。

分析諾貝爾基金會的投資模式，實際上也可以看出在過去同樣擁有經濟學獎項的基金會旗下的投資模式，仍然無法脫離現有的投資藍本，可能更為保守。這很大程度上也與諾獎經濟學獎項的習慣性馬后炮有關。

但我們仍然可以從諾獎的燦爛中，看到未來社會進步的基石所在，這才是獎項真正的意