上市 開拓中小企業融資路徑

　　漢維能源，上市前一年利潤不到人民幣3000萬元的典型中小企業，以資本庫模式(CPC方式)完成加拿大上市后，在短短6月內募集超過人民幣5億元的資金，同時仍然擁有企業的絕對控股權。

　　是什么樣的魔術師能夠讓一家普通的中小企業在加拿大 資本市場 耀眼奪目？作為一家高壓玻璃鋼管道生產企業，漢維于2006年12月在加拿大多交所 創業板 掛牌上市，其后6個月內成功完成了三次融資，其規模與那些赴納斯達克IPO上市的中國明星企業比毫不遜色。專業從事北美上市運作的上海天澤源投資公司投行部將就此為例，詳細剖析中小企業赴北美上市的融資之道。

　　上市融資的基石-資本庫模式

　　漢維能源成立于2002年，是國內領先的高壓玻璃鋼管道生產企業，產品主要用于石油和天然氣、風電、煤化工等領域。依托戰略合作伙伴中國石油和中國天然氣、風電等市場需求的不斷增長， 2006年末，公司的營業收入達2375萬加元，凈利潤為460萬加元。2006年12月12日漢維能源以資本庫模式在加拿大完成上市。

　　與漢維上市主體合并的資本庫公司Y&O Venture是一家于2006年2月在TSX創業板上市的CPC公司，Y&O Venture的承銷商是Canaccord，加拿大排名第一的獨立券商。上海天澤源投行部研究員劉劍就此如是評論，正是在Y&O Venture發起人以及承銷商Canaccord的幫助下，漢維在6個月內成功地完成了三次融資。與一家優秀的資本庫公司合并上市的第一步，就意味著已經邁出了后續成功 資本運營 的第一步。

　　上市融資的思路-步步為營，逐步推進

　　漢維上市后，并沒有急于一次性進行大型融資，而是采用企業顧問推薦的逐步融資的策略。2007年1月，漢維發行300萬股，以每股0.75加元融資225萬加元；2007年4月，漢維以2.15加元每股再次融資3000萬加元，2007年7月，漢維以5加元每股融資4500萬加元。

　　經過密集的連續融資，公司總共融資7725萬加元，按照當時的匯率，超過了人民幣5億元，其規模與當期赴納斯達克的中國明星企業比毫不遜色(見下表對比)。由于漢維能源優異的業績，公司在2個月后升板到TSX主板。

　　表1：漢維能源與納斯達克部分中國上市公司融資規模對比表

　　多倫多創業板 納斯達克交易所

　　上市公司 漢維能源(TSX：HE) 華友世紀 中國醫療技術 中星微電子 國人通信

　　上市時間 2006年12月 2005年2月 2005年8月 2005年11月 2006年3月

　　融資額金額 7725萬加元 7052萬美元 9600萬美元 8700萬美元 1.1億美元

　　上市融資的關鍵-“實力展示＋合理規劃＋ 營銷 ”

　　實力展示：漢維公司本身資質優良，雖然屬于中小型規模企業，但是屬于高新技術企業，公司發展速度迅猛，上市前公司的年收入復合增長率超過40%，市場空間廣闊，成長性非常好。但是如何通過合理計劃 展示其實力？據上海天澤源投行部介紹，國內民營企業在北美上市前的業務、財務計劃 ，目的是將最好的財務指標在最恰當的時期展示給投資者，這一點也往往是許多中小企業所忽略的，因此，作為北美上市的財務顧問，首先應該對企業診斷并進行合適的財務策劃。

　　漢維公司2007年1季度公司業績表現不佳，而后續季度業績突飛猛進，正是其業績上表現出強力支撐，當期的財務數據表現靚麗，從而使后續融資非常順利。詳見下表：

　　表2：2005-2007年漢維能源的財務數據

　　項目 2005年 2006年 2007年1季度 2007年2季度 2007年3季度 2007年全年

　　收入(萬加元) 1617 2375 33.7 1306 3363 4081

　　凈利潤(萬加元) 203 460 -149 354 -26 626

　　融資額(萬加元) -- -- 1月融資225 4月融資3000 7月融資4500 升板主板

　　合理規劃：據天澤源公司投行部分析，漢維能源的上市承銷商Canaccord Capital是加拿大最大的獨立證券投資公司，該承銷商以靈活持續融資而著名。根據漢維公司的經營狀況，企業顧問為漢維公司制定了“步步為營、逐步推進”的融資規劃。天澤源公司強調，如何合理規劃出讓加拿大資本市場投資者接受的業務情況，也是上市顧問們重要的工作之一。在掛牌初期，由于加拿大投資者對漢維能源不太了解，因此有必要先以較低價格0.75加元小規模發行300萬股，小幅融資225萬加元。隨后，漢維能源在當地加大公司宣傳力度，并充分利用2007年1季度、2季度的財務季報的結果，讓投資者逐步接受，逐步擴大融資規模，從而獲得最佳的融資規模。

　　營銷：據天澤源公司研究員劉劍介紹，后續的營銷工作也是漢維集團融資成功的重要因素之一。漢維能源和加拿大Kevin O’Connor Investor Relations等投資者關系公司進行合作，為漢維進行大量的推介活動，向投資者介紹公司的發展規劃、增長戰略、投資亮點等，將公司獲得2億元人民幣的風能設備的定單和17億元人民幣的風能設備采購意向等利好消息不斷推出。基于公司良好的業績，再加上積極的投資者推介，公司股價一路走高，2007年4月份股價超過4加元、7月左右股價猛漲到7加元。這樣公司在4月、7月再融資即是水到渠成。

　　結語：

　　上市融資是一個永衡探索的話題，只有那些敢于邁出第一步，并勇于嘗試不斷總結的企業家，才能夠真正成為資本市場魔術師。