創業板公司并購式增長成常規模式

繼今年2月5日掌趣科技以8.1億的對價收購海南動網先鋒網絡科技有限公司100%股權之后，掌趣科技昨日披露因洽談收購事宜將停牌至8月16日。公司董事長姚文彬向媒體表示，擬收購手游公司。

實際上，自 創業板 啟動以來，諸多在細分領域深耕的 上市 公司，利用上市之后帶來的巨額超募資金，成功與競爭對手拉開差距，甚至將昔日的競爭對手收至麾下，已成為一個常規性的企業發展模式。據統計，355家創業板上市公司共募集資金2098.37億元，其中超募1321.21億元，超募比例為1.7倍。

對上市公司來說，選擇現金并購主要有三點優勢。首先，上市公司受到監管層必須合理計劃 超募資金使用的硬性要求。另外，即使溢價收購，上市公司與并購公司仍有較大的估值差距，上市公司樂意低成本收購。最后，現金并購大多不需要監管層審批，這進一步降低和減少了并購的難度和時間。而從頻繁發生并購的行業看，又普遍具有行業集中度低，或細分市場增長出現瓶頸等特點。

若論并購促進業績增長，藍色光標最具代表性。據證券時報記者統計，藍色光標自2010年登陸創業板即開啟了并購征程，其以收購方式控制了17家子公司的股權。僅三年時間，該公司營收就從上市前的3.68億元躍升到2012年的21.75億元，上漲近6倍，凈利潤也從4845萬跳升到2.36億，上漲近5倍。

漢能資本董事長陳宏認為，并購式成長能否成功，與行業特點密切相關。廣告業的并購相對容易整合資源，客戶可以共享、交叉 銷售 ，多個公司提供同一客戶不同服務內容，成本也容易控制。

從行業集中度角度分析，手游市場無疑是一個既高速發展，行業集中度又極低的一個市場，這也使得并購行為頻發。僅今年上半年，包括掌趣科技、博瑞傳播、大唐電信、浙報傳媒、華誼兄弟在內的上市公司擬投入到游戲并購市場的資金就高達上百億。

作為一個新興行業，手游公司的盈利波動性較大，市場周期也更為短暫，掌趣科技等上市公司在這一市場的并購，能否在營業收入以及凈利潤增長發面，復制藍色光標在廣告公關等較為成熟市場的成功，有待時間來檢驗。