安博教育要不要賣京翰

“京翰現(xiàn)在可以說是安博的命脈了，京翰的營(yíng)收占到集團(tuán)營(yíng)收的近50%，只要安博穩(wěn)住京翰，就不會(huì)發(fā)生全面崩潰。” 北京 某教育機(jī)構(gòu)高管李巖認(rèn)為：“京翰可以算是由安博一手培育起來的企業(yè)，現(xiàn)任安博副總裁的黃森磊是京翰的主要運(yùn)作者。在安博扶持下，京翰從一家區(qū)域性機(jī)構(gòu)發(fā)展成全國(guó)性機(jī)構(gòu)，業(yè)績(jī)?nèi)匀辉诔掷m(xù)增長(zhǎng)中。”

“京翰是安博旗下唯一一個(gè)可能受到 資本市場(chǎng) 認(rèn)可、具備獨(dú)立 上市 可能性的公司。”i美股分析師李瑩的觀點(diǎn)更加一針見血。

然而，京翰究竟估值幾何？數(shù)據(jù)顯示：京翰教育成立于2000年，2009年被安博以1.23億元人民幣現(xiàn)金收購。截至2013年3月19日，京翰已進(jìn)入全國(guó)22個(gè)城市，共有214個(gè)教學(xué)中心。

在安博業(yè)已公布的2011財(cái)年年報(bào)中，基礎(chǔ)教育部分即中小學(xué)課外輔導(dǎo)業(yè)務(wù)的營(yíng)收達(dá)到1.279億美元。雖然安博并未公布京翰的具體收入，但市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，京翰2012年的收入應(yīng)該在1億美元以上。參考一對(duì)一全行業(yè)的利潤(rùn)在5%~10%左右，京翰的利潤(rùn)應(yīng)該在500萬~1000萬美元左右。以美股中國(guó)教育公司平均15倍左右的市盈率計(jì)算，京翰的估值應(yīng)在7500萬~1.5億美元之間。

對(duì)比同樣主營(yíng)一對(duì)一業(yè)務(wù)的另一家上市公司學(xué)大教育，截至2013年5月22日，學(xué)大市值2.14億美元，而其2012財(cái)年的營(yíng)收為2.932億美元，約為京翰的三倍。以學(xué)大市值三分之一來計(jì)算，京翰的估值約為7000萬美元。

“如今，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)教育公司并不感冒，目前京翰保守估值也應(yīng)在7000萬~8000萬美元左右。這么少的估值直接去上市，并不劃算。”李瑩表示。而對(duì)于京翰是否出售一事，記者向安博教育求證，對(duì)方未予回應(yīng)。

事實(shí)上，若論及出售，京翰的價(jià)值主要還是取決于買家。而放眼望去，在能夠買得起京翰的教育公司中，學(xué)大明確表示短期內(nèi)無收購意向，新東方和學(xué)而思則都在精簡(jiǎn)一對(duì)一業(yè)務(wù)，精銳自稱主打高端，與京翰的定位并不符合。

而最可能的收購對(duì)象，是獨(dú)立的基金或資本機(jī)構(gòu)。“近年來，各類基金對(duì)中國(guó)教育公司非常感興趣。比如華爾街英語的創(chuàng)始人就將華爾街英語賣給了凱雷，自己則成功套現(xiàn)。”和君咨詢高級(jí)咨詢師侯瑞琦說。

然而，自2011年到2012年之后，一對(duì)一輔導(dǎo)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，全行業(yè)利潤(rùn)低下的問題已日趨顯現(xiàn)。“如果我是安博的老板，我會(huì)愿意讓它獨(dú)立上市，或者賣掉。京翰的業(yè)績(jī)這幾年一直在上升，現(xiàn)在差不多達(dá)到頂峰了。而再往后的話，一對(duì)一的行情就不好說了。”李巖同時(shí)也認(rèn)為：“如果安博還指望京翰替它賺錢的話，是不會(huì)輕易賣掉的。”