PE募資行業洗牌 懷念２０１０年

“今年是PE環境相對比較糟糕的一年，募資、投資、退出渠道，都比較困難，大家都很懷念2010年。”對于PE行業來說，今年的日子有些艱難。

隨著今年宏觀經濟和 資本市場 的變化，以往帶來豐厚投資回報的好時代，已經漸漸遠去。而全球范圍內IPO節奏的放緩，投資退出也越發困難。在此背景下，今年以來，PE機構募資大幅下滑超過七成。

而業內人士普遍表示，由于募資困難，PE行業洗牌已經開始，今后一兩年將更加激烈，而洗牌也將會帶來募資、投資、退出等模式的深刻調整。

募資困境

實際上，自2011年下半年開始，PE募資困難便已開始出現。而一年時間過去了，募資的寒冬已經成為事實。有數據顯示，今年前七個多月，PE全行業募資金額只有去年全年的18%左右，上半年也比去年同期大幅下降七成以上。

數據顯示，今年上半年，共有71只可投資于中國內地的 私募 股權投資基金完成募集，同比縮水近四成；其中68只披露了金額的基金共募集52.14億美元，同比減少77.1%，環比減少67.6%，為三年來新低。此外，上半年新募基金平均募資規模僅為7667.84萬美元，為2008年以來最低水平。

據投中集團探究數據，截至目前，完成募資的 私募股權 基金為40只，募資金額92億美元。而去年全年，共有503只基金完成募資，募資金額多達500億美元。基金數量和金額雙雙大幅下降。

而具體來看，人民幣基金和美元基金去年分別募資348億、44億美元，而今年到目前為止則僅有72億、18億美元。

在募資困難的同時，投資規模銳減、募投項目退出困難等情況也伴隨出現。

據深圳創投集團靳海濤介紹，截至目前，私募股權基金投資數量同比下降了48.6%，投資金額下降了63%，基本跌回 2010年全年平均水平。“有一些股東或者是LP，他們已經有推遲或者放棄出資的愿望。”他說。

IPO發行節奏放緩和數量減少，導致PE通過IPO退出的數量銳減。據普華永道和安永數據，今年上半年，A股 IPO共計105宗，同比下降38%;全球則為402宗，同比減少41%。今年上半年，僅有一家中國企業赴美IPO。“今年上半年通過IPO退出的數量比去年下降了50%左右。”靳海濤稱。

而這種情況可能還將持續。招商證券總裁謝文利認為，從目前的情況來看，A股全年IPO數量很難超過160家。

洗牌來臨

在基石資本總經理陳延立看來，募資難主要是因為兩個方面的原因，一是行業缺乏自律。前幾年行業高峰期，大量資金和機構涌入PE行業，出現了哄搶項目的情況，導致一些項目估值極度偏高，募資時又向投資人許以高額投資回報。結果并未達到投資預期，即便 上市 投資回報也很低甚至虧錢。

“搶項目的結果就是很多項目投資回報率不高，失去投資人的信任甚至退出，在這種背景下，募資自然比較困難。”陳延立說。

而深圳創投公會常務副會長王守仁更是指出，目前PE行業緊縮期更多緣于自身問題。不少機構打著PE旗號，利用有限合伙制的漏洞，哄抬價格、哄搶項目甚至非法集資，外界對PE的評價一落千丈。

而另一方面，全球經濟持續下行，PE行業暴利時代已經結束了，高額回報難以持續，二級市場持續低迷，投資人持謹慎觀望心態。據投中集團數據，美元基金2011年的投資回報率近8倍，而今年二季度出現負數。人民幣基金IPO平均退出回報率從最高峰時的10倍以上下降到目前的3倍左右。

陳延立透露，很多投資人也不是沒有錢，而是普遍對市場心存擔憂，并且把股權投資等同為二級市場了，使得他們的投資意愿進一步下降。

而多位PE界人士均認為，募資困難與中國LP市場的組成有很大程度上的關系。美元私募股權基金50%都是機構投資者，而目前中國市場LP以散戶、富人為主，而機構投資者太少，難以支撐市場。

業內的一個共識是，在投資退出、回報的壓力下，募資困難將導致行業“洗牌”，未達到預期收益的PE機構將在市場競爭中處于不利地位，募資、投資均面臨挑戰，甚至遭遇市場淘汰。在洗牌過程中必須淘汰一些LP，而募資難也成了洗牌的一個副作用。

“行業洗牌從去年年中開始，到現在差不多是一年時間，目前還是初級階段。這種情況可能還要持續一兩年，程度也會更加激烈。”深圳達晨創投董事長劉晝說。

格局調整

多位業內人士認為隨著行業洗牌的加劇，中國的PE行業將出現募資、經營、退出等多方面的深刻調整。而解決募資難的問題，首先要保證投資回報率，并做好各項服務。而要實現較好的投資回報率，則要回歸項目成長性的投資本原。

劉晝認為，目前，PE機構的投資主要來自企業IPO之后的一二級市場的差價。但隨著差價的越來越小，這種模式將難以為繼，因此，要保證投資回報率，就要滿足專業性的要求，并通過投中早期項目，掙成長性的錢。

陳延立則認為，這次洗牌會影響行業的投資格局，各個機構的投資策略也會更加細化，一些機構可能只專注于某個行業，更多地投資精品項目。行業的浮躁心態也會變得謹慎，不會動輒以十幾倍的回報率去搶項目。

實際上，目前，多數PE機構的投資策略已經變得謹慎。本報記者從深圳多家PE公司了解到具有穩定成長性、抗周期的健康醫療、大眾消費、食品等行業，成為其共同青睞的領域。

亦有業內人士認為，要解決募資難，還需要發展更多的機構投資者。“如果中國什么時候GP管理的基金有40%以上來自于機構，那這個行業的成熟度就相對比較高了，就不會像現在這樣大起大落了。”他說。

而在退出渠道方面，并購開始成為更多的 PE考慮方向。數據顯示，今年上半年，IPO依然是PE的主要退出方式。上半年，中國創業投資及私募股權投資共實現212筆退出，有VC/PE背景的IPO企業 67家、退出交易174筆，但占比有所下降，以股權轉讓和并購退出的則為26筆，比去年前11個月的6筆大幅增長。而深圳多家PE機構也表示，今后將會更多地考慮以并購方式退出。