2012成PE轉折年：差異化專業道路培育紅蘋果公司

　　一方面美國 資本市場 尚未回暖，國內 創業板 監管逐漸加強境內IPO節奏減慢，PRE-IPO項目的競爭更加趨于白熱化，多家機構逐漸開始向中早期階段投資。中國VC/PE是否已經到了戰略轉型的階段？在日前舉辦的“2012松禾資本春季 論壇 ”上業內多位大佬進行熱議。

　　VC/PE靠知識技能轉型 中國VC還處于嬰兒期

　　深圳市創業投資同業公會常務副會長兼秘書王守仁重申了他幾年前曾寫過的論點，“創新投資進入了戰略轉型期”，他指出，中國的VC/PE已經進入了戰略轉型期，主要從兩方面：第一、要靠知識技能轉變，不能盲目的追求PRE-IPO的項目，要逐步轉向具有自主創新的企業；第二、從盲目的追求募資金額和投資金額，向追求成功率轉變。

　　而賽富基金首席合伙人閻焱對此持不同的觀點，他認為，中國的VC還處于嬰兒期，在可預見的未來中，沒有轉型的需要。“中國的VC行業會經過整合和淘汰的過程，才會更健康的發展。”

　　閻焱稱，從VC的角度，盈利模式主要由兩種，第一是把蛋糕做大，給企業帶來價值；另一種是套利。但在中國有一個誤區，“很多人認為在人民幣基金里，找到一個好的關系進去， 上市 的時候賺30倍PE，過一年解凍期就可以退出賺錢了。這種我們叫做套利的行為，套利的行為是賺錢的，但是它的賺錢機會越來越窄。”閻焱表示。

　　實際上，據了解，美國 風險投資 早期也曾經歷過這樣的過程，最終逐漸趨于理性投資。中國的投資領域做到全民VC/PE，主要是過去二三年的時間。“VC真正的盈利模式，是要把蛋糕做大，這種盈利模式不需要太多創新。”閻焱稱。

　　走差異化的專業道路 培養“紅蘋果”項目

　　松禾資本董事長兼總經理羅飛從轉型的字面進行拆解，“轉”即“車”加“專”。“車是指方向，專是指做法，如果不專，車可能會散。”羅飛稱。

　　東方富海總裁兼創始合伙人程厚博指出，轉型未必準確，但投資機構的策略調整是必然的。他舉了紅蘋果的例子。中國因為整體投資起步晚，當年市場上有很多成熟的“紅蘋果”項目，機構可以優先去摘，但當市場轉好，大批機構設立后，“紅蘋果”產量不足，給投資機構帶來了新的問題，程厚博調侃道，“從當初項目經理像大爺，到現在企業挑選投資機構，整個環境發生了很大的變化。”

　　“未來要差異化競爭，需要走兩條路，第一是專業化，第二是投資階段適當前移，去挖掘更有成長潛力的企業，或是碰到金融危機的周期性波段的時候能夠抵抗的企業。”程厚博稱。

　　松禾資本曾與東方富海投資了 北京 一家WIFI整體解決方案的設備供應商，第一輪由東方富海投資，第二輪由松禾資本與東方富海聯合投資。在第一輪投資時，企業團隊組建不強，投資風險較大，但東方富海看到其未來WIFI產業發展機會。

　　當羅飛與程厚博再聊起這段投資經歷時，程厚博稱，最初這個項目曾差點沒有被投資委員會通過，但最終是因為行業項目小組的堅持才最終完成投資。

　　在專業化方向上，羅飛與程厚博的觀點一致，“專業化投向的基金要有專業化的團隊，同時需要與專業化的組織架構相關聯。”羅飛稱。

　　2012年成PE轉折年 中外資機構轉型需注重產業鏈

　　自2006年股票全流通以后，中國VC/PE行業不斷蓬勃發展，2010年創業板開閘，創業板和中小板的財富示范性效應，也讓全民PE時代快速來臨。在君盛投資董事總經理廖梓君2011年3月底的一篇文章中曾提到，2012-2013年是PE行業的轉折年。

　　廖梓君認為，創投轉型有兩個層面的含義。第一是國家的經濟在轉型，意味著有所取、有所舍，需要犧牲掉、放棄掉原來一部分老的東西，取的是新興產業。第二是PE行業的轉型，從過去2009年、2010年的高歌猛進、跑馬圈地的投資方式理念醒過來，更加注重投資項目的精挑和細選。

　　而蘇州工業園創業投資引導基金管理人王吉鵬對整個VC/PE市場提出了轉型的必要，他認為外資機構的團隊需要進行轉型，要向人民幣基金轉，“他們要熟悉一些做法，”王吉鵬介紹，外資機構原來投資的企業主要以海外機構、海外上市為主，做人民幣基金需要引入相應的投行人員，布局資源都需要話費時間。

　　另一方面，王吉鵬指出，深圳具有影響力的一批人民幣基金團隊的機構，也正在進行轉型，從最初的1-2億元人民幣基金，到現在20-30億元基金的募集，具有很大的挑戰性。

　　談及未來有望突出重圍，持續發展下去的團隊，王吉鵬認為，將產業做深做透，在項目上做產業布局的機構更有可能勝出。“第一、在同一個做產業鏈整合的事情，同時也增加退出渠道。第二、將美元基金內部的流程化管理、分配制度，靈活的決策體系趨于融合，如果大家找到比較完美的平衡點，這兩種類型的團隊會在國內走得更強。”王吉鵬稱。