企業早上市與晚上市的區別：有時關乎生死存亡

早兩年 上市 和遲兩年上市，還是會有不少區別的，有時甚至是致命的。

美國上市的窗口似乎又關上了，已經有兩個月沒有中國公司登陸美國的證券交易市場：紐交所或是納斯達克。雖然有土豆網歷經坎坷，再次嘗試，終于在8月16日登上納斯達克。但上市當天，其股價下跌超過10%，遠遜于優酷早先的首日161%漲幅的風光。

2009年年底，我們投資的一家互聯網公司的經歷很具有代表性。要不是金融危機，我們可能也沒有機會進去。公司早些時候已經與另一家美資背景投資機構簽訂投資意向書，盡職調查完成得七七八八的時候，該機構的中國項目全部被停，聽說團隊也相繼離開了。我們投資進展得很順利，因為沒有那么多投資人虎視眈眈的競爭。

今天的情形似曾相識。對于中國公司，繼美國 資本市場 的窗口打開不到兩年后再次關閉。不同的是，這次不僅僅是宏觀經濟的原因，也有美國資本市場對中國公司股票狂熱過后的過度調整。東南融通5月被紐交所停牌，涉嫌造假。其 財務總監 Derek Palaschuk、審計委員會的三位獨立董事相繼辭職。8月18日，東南融通轉板粉單市場（粉單市場里的股票，大多是因公司無法定期提出財務報告或重大事項報告而被強制下市的），股價開盤第一天跌至0.78美元，較停牌前的收盤價18.93美元，跌幅達96%。

這只是一個例子，數十只中國公司股票今年年初被美國投資人賣空。中國公司在美國資本市場產生了信任危機。美國投資人如夢初醒，中國公司遠不是簡單的財務信息能代表的，還有很多風險他們不了解，很多本土知識他們需要積累。

于是，中國概念從云端掉到谷底，不管好的、差的中國公司都成了賣空的目標，動輒一天漲跌百分之十、二十。需要很長一段時間，好的公司才能證明自己，差的逐漸被淘汰，美國投資人才能逐漸恢復對中國公司的信心。

我們投資的一家公司有幸趕上了窗口，沖上了美國的交易所。雖然它現在也像資本風浪中的一葉小舟，起起伏伏，相信風雨過后它自然能穩步前行。投資的另一家公司則沒這么幸運，距IPO一步之遙，六月計劃開始路演，就不斷聽到噩耗傳來，生生被關上的窗戶擋在了外邊。只能在這邊不停地觀望，等待那扇窗的開啟。

這一關，不知將多少排隊準備沖上市的中國公司擋在了外邊，單單我聽說準備上市的差不多就有十幾家，更別說是在上市進程中的，或是計劃啟動上市程序的。準備上市就像跑步沖刺，當你就要沖向終點時叫你戛然而止，那難受是可想而知的。

我們經常勸慰企業家，只要咱業績做好，實力做強，資本市場怎樣變動都沒關系。放在大約5年以上（超過一個資本周期）的時域上來講，這是正確的。當初深圳的邁瑞不是花了幾年的時間，嘗試了三個不同的交易所也最終上市了嗎？但是，早兩年上市和遲兩年上市，還是會有不少區別的，有時甚至是致命的。當你的競爭對手早你兩年得到發展的資源，當經濟產業環境變化，已經不再是上市的問題，而是存活的問題。

對于企業家，資本市場是不可控的，是運氣的一部分。他們寧愿花時間去做實實在在的事，致力于自己可控的部分。但是能夠了解資本市場，其規律，其游戲規則，產生正確的判斷，這樣的企業家才是最終的贏家。