撇開投資泡沫 解析互聯網擬上市公司價值

　　舊時王謝堂前燕，飛入尋常百姓家。

　　短短幾個月內，中國互聯網一下子冒出N多家可供國際 資本市場 檢閱的小巨頭。從2010年下半年開始，由麥考林、優酷、當當網拉開序幕，中國互聯網公司掀起一輪赴美IPO潮。360，上了，人人網，馬上。它們身后，還有開心網、迅雷等十余家排隊等候。

　　雖說中國互聯網無論是商業模式還是估值，基本“惟美國是瞻”，但此輪IPO，中國互聯網公司大有引領潮流之勢，走在了老師前面。原因大概有二：一，經濟危機時，中國受到的影響較小；中國概念受到資本市場青睞；二，中國網民數量欣欣向榮，2010年的上網人數已高達4.57億，網民是中國上一輪（2005年）IPO高潮時的近5倍，超過了美國和日本上網人數的總和。“以前，中國互聯網市場是針對幾個數字猜測出來、被認為是有前景的市場，現在這個前景已經越來越變成現實。”正望咨詢總裁兼首席分析師呂伯望分析道。

　　相比前兩波，這一波IPO潮的特點是多主題。第一波（2000年左右）是亦步亦趨美國的雅虎門戶概念。第二波（2005年前后）主要是搜索和游戲概念，然后加上中國特色的SP。這一波則主要包括社交、視頻、電子商務、軟件服務、移動互聯網等等。這說明中國互聯網的發展更深更廣，更深入到消費者的日常生活。“它們在產品形態上基本都是2.0，可以稱之為中國概念股2.0，對互聯網格局的主要影響是拾遺補缺。”i美股網創始人方三文說。

　　在互聯網資深人士謝文看來，“這一次IPO潮解決了兩大問題，其一是一些老大難公司、成立十幾年的老公司 上市 了。其二是，電子商務破題，從0到1。”不過，仔細分析下破題的電子商務公司，無論是當當還是麥考林，它們都只是電子商務細分領域的龍頭企業。真正的電子商務巨無霸企業，比如淘寶、京東、凡客等均沒有上市。這也正是這一波IPO潮的最大特點，真正體量巨大、具有改變產業格局的大公司較少，主要由細分領域的螞蟻雄兵組成。已經上市的麥考林、世紀互聯，融資規模一般；沖刺在IPO路上的世紀佳緣、開心網、網秦、迅雷等等，融資規?？赡芤膊粫?，難以發展成為像騰訊、百度這種平臺級公司。

　　業內普遍認為，這一波IPO潮會在明年上半年結束。大多數觀察者認為，眼下那些體量大的非上市公司，如淘寶、京東、凡客都有各自的發展問題需要解決，匆忙去上市，反而難以拿到較好的融資價格，且公開上市后，由于透明化，受到牽制也更多。

　　如果非要在這一波已經或快要實現IPO的公司中尋找可能改變現有互聯網格局的潛力企業，當屬360、優酷和人人網這三家企業。巧合的是統帥人人網的陳一舟和周鴻祎、古永鏘均是互聯網老兵。不過這三家企業都在不同程度上面臨現有互聯網巨頭的擠壓。

　　當然，螞蟻雄兵對整個互聯網產業生態富有意義。它們的存在，說明中國互聯網產業更加成熟，這已不是幾個“王者”就能通吃的產業。話雖如此，但這并不能直接落實為每一家公司的價值。在當前投資市盈率高企的泡沫形勢下，每家公司的真實價值尚需仔細甄別。

　　于是，就有了以下這篇中國互聯網擬上市公司投資價值分析。感謝文中每一位向我們提供觀點與判斷的觀察者。

　　社交概念

　　人人網

　　人人網和開心網屬于同一類型，都是中國的Web2.0社交網站。它們都有一個很熱的概念：中國的Facebook。這是個非常好的概念，美國投資人很容易明白。

　　兩家公司的運營模式差不多，起步時，人人網的用戶是學生，開心網的是白領，但現在兩者互相滲透。兩者相比，人人網更勝一籌。在 資本運營 方面，人人網創始人陳一舟是資本操作高手，特別會跟投資人講故事。在綜合實力上，比如公司的包裝、宣傳，核心用戶的粘性等方面，人人網都要強于開心網。

　　互聯網評論人士 劉興亮

　　Facebook其實有點像美國式的騰訊。騰訊控制了用戶的核心關系，而且規模又特別大，在中國做SNS繞不開騰訊，就像在美國做SNS繞不開Facebook一樣。從這種意義上來說，所有做SNS的后來者，規模都會受到騰訊擠壓，很難從中成長出類似騰訊、百度這種大規模的互聯網公司，人人網也是如此。

　　這次人人是把人人網、團購網站糯米網及人人游戲打包整體上市。這可以看到人人的商業模式：它將用戶用在不同的業務上，最終實現掙錢。團購給它帶來現金流，它的盈利則主要來自游戲和廣告，所以人人本質上更像是一家游戲公司。