風(fēng)險(xiǎn)投資的三大價(jià)值

文|王一軍 中國(guó) 風(fēng)險(xiǎn)投資 有限公司總裁

2000年4月，在成思危先生的倡導(dǎo)下，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司成立，這幾乎是國(guó)內(nèi)最早以風(fēng)險(xiǎn)投資為業(yè)務(wù)的公司。

1990年代末，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)潮的興起和 創(chuàng)業(yè)板 推出的期待，我國(guó)各地出現(xiàn)了VC/PE發(fā)展風(fēng)潮。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅和納斯達(dá)克的暴跌，對(duì)國(guó)內(nèi)剛剛興起的VC/PE行業(yè)造成了巨大沖擊，直至中小板推出前，我國(guó)的VC/PE行業(yè)一直經(jīng)歷著寒冬。隨著2004年中小板的推出及境外 上市 的回暖，我們VC/PE機(jī)構(gòu)才又看到了一絲春天，但當(dāng)時(shí)還是外資機(jī)構(gòu)占據(jù)了主導(dǎo)地位。2008年的次貸危機(jī)對(duì)全球 資本市場(chǎng) 打擊很大，2009年我國(guó)政府通過各種手段刺激經(jīng)濟(jì)，成功避免了次貸危機(jī)在我國(guó)的進(jìn)一步擴(kuò)散，避免了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體衰退。

特別值得一提的是，隨著2009年10月創(chuàng)業(yè)板在深交所的成功推出，是我國(guó)開展創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)體、完善多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)中小科技型民營(yíng)企業(yè)快速發(fā)展所邁出的重要一步，這也為我們VC/PE機(jī)構(gòu)提供了絕佳的發(fā)展機(jī)會(huì)。同時(shí)，2009年對(duì)于我國(guó)本土的VC/PE機(jī)構(gòu)來說也是具有劃時(shí)代意義的一年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年共有105只人民幣基金成功募集到122.95億美元（以美元為統(tǒng)計(jì)口徑），新募基金數(shù)和募資金額分別占2009年同期募資總量的84.7%和67.4%，這也是人民幣基金有史以來在新募基金資本總量上首次超越美元基金，行業(yè)出現(xiàn)井噴式發(fā)展。

作為國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域的新興行業(yè)， VC/PE的興起在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)我國(guó)企業(yè)（特別是民營(yíng)企業(yè)）規(guī)范化、資本化運(yùn)作具有重要意義；另外，作為投資機(jī)構(gòu)和潛在的企業(yè)股東，我們也有必要為企業(yè)提供資金和增值服務(wù)，能夠讓企業(yè)成為具有一定經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)，這是我們投資機(jī)構(gòu)最愿意看到的。

構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

VC/PE機(jī)構(gòu)，豐富了我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展。從融資的角度講，我們吸納了LP的閑散資金，提高了LP的資金使用效率和收益率；從投資的角度講，我們?cè)诿駹I(yíng)企業(yè)最需要資金的時(shí)候?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)提供了資金支持，促進(jìn)了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。銀行系統(tǒng)屬于間接融資體系，多年來一直是我國(guó)企業(yè)融資的主渠道；而VC/PE屬于直接融資體系，直接為企業(yè)注入流動(dòng)資金。與銀行機(jī)構(gòu)相比，我們不需要企業(yè)提供抵押物品和擔(dān)保，只要企業(yè)擁有自主技術(shù)、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、具有一定行業(yè)地位，即使沒有太多資產(chǎn)，我們也非常愿意去投資，這點(diǎn)也是VC/PE機(jī)構(gòu)和傳統(tǒng)的銀行機(jī)構(gòu)最大的區(qū)別，風(fēng)險(xiǎn)投資是對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)體系的有益補(bǔ)充。當(dāng)然，我認(rèn)為將來銀行和VC/PE機(jī)構(gòu)將有廣泛的合作空間，如客戶資源共享、債權(quán)和股權(quán)的搭配投資、 私募 基金托管業(yè)務(wù)等。

另外，作為資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，VC/PE機(jī)構(gòu)參股的企業(yè)，最終成功上市后，大都會(huì)得到投資者的認(rèn)可，市場(chǎng)會(huì)給予較高的估值。VC/PE都會(huì)從專業(yè)的角度和完善的盡職調(diào)查對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面評(píng)估，企業(yè)的優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位、發(fā)展趨勢(shì)、投資價(jià)值都是投資機(jī)構(gòu)所重點(diǎn)關(guān)注的。我們投資完的企業(yè)，經(jīng)過保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所的全面規(guī)范，上報(bào)證監(jiān)會(huì)審核，最終才可能成功上市。因此VC/PE機(jī)構(gòu)從源頭上保證了企業(yè)的健康發(fā)展，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展起到了促進(jìn)作用。

規(guī)范民營(yíng)企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)目前的民營(yíng)企業(yè)，大多數(shù)都屬于家族式企業(yè)，股東基本上是由家族中的自然人或者家族控股企業(yè)所構(gòu)成，缺乏第三方股東或董事，法人治理結(jié)構(gòu)不夠完善。我們接觸過的民營(yíng)企業(yè)，大多數(shù)都有過關(guān)聯(lián)交易和大股東挪用公司資金的情況，其他自然人股東占的股份相對(duì)較小或者是大股東的親屬，也對(duì)大股東的行為視而不見，這對(duì)民營(yíng)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和規(guī)范發(fā)展構(gòu)成了一定障礙。

事實(shí)上，VC/PE機(jī)構(gòu)最大的價(jià)值是給民營(yíng)企業(yè)帶來了合理的法人治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控及監(jiān)督機(jī)制，確保了民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過程中更規(guī)范、更透明。這樣不管企業(yè)最終是否上市，都會(huì)成為一個(gè)規(guī)范的、有社會(huì)責(zé)任感的企業(yè)。我們的投資，是不謀求控股地位的投資，但作為股東，我們必須履行股東應(yīng)有的義務(wù)，監(jiān)督企業(yè)的規(guī)范發(fā)展，同時(shí)推動(dòng) 企業(yè)資本 化運(yùn)作，提前為上市融資做準(zhǔn)備。我們投資后，會(huì)視企業(yè)情況派出董事或監(jiān)事，協(xié)助企業(yè)建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，從制度上規(guī)范了民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，梳理了公司的業(yè)務(wù)流程和財(cái)務(wù)制度；從根本上解決了公司的發(fā)展障礙，為公司進(jìn)一步資本化運(yùn)作，奠定了基礎(chǔ)。

為企業(yè)提供增值服務(wù)

此外，我們的股東企業(yè)，也能為被投企業(yè)提供增值服務(wù)。如我們的大股東中國(guó)寶安集團(tuán)規(guī)模很大，下屬的企業(yè)也非常多，有很多管理人才和其他資源。我們投資的成都綠金項(xiàng)目，主要經(jīng)營(yíng)對(duì)人體無害的生物殺蟲劑—印楝素，企業(yè)的發(fā)展前景很好，但管理團(tuán)隊(duì)不健全，我們就請(qǐng)大股東寶安公司派人協(xié)助公司進(jìn)行管理。此外，寶安集團(tuán)有下屬的農(nóng)林公司，可以使用綠金的產(chǎn)品，也幫助企業(yè)在早期推廣階段獲得了寶貴的訂單。