“后孫宏斌時代”的樂視網： 前途未卜存四大可能 暫未引進戰投

誰會想到，在說過“愿賭服輸”兩個月后，孫宏斌會真的選擇“認輸”，并主動交出樂視網（300104.SZ）的經營管理權？

3月14日晚間，樂視網披露的公告，正式坐實了孫宏斌辭去公司董事長等職務的傳言，也為后者執掌這家曾經的“千億市值”企業暫時畫上了一個句號，前后歷時不過236天。

孫宏斌的離開再度使樂視網處于前途未卜的狀態中。這家在2017年營收75億，凈利潤卻虧損高達116億的上市公司，也再度走上了命運的十字路口。堅守、接盤、破產、退市，猜測四起卻難有定論。

3月15日，樂視網再度澄清稱，目前未形成任何引入投資者增資方案及意向，公司持股5%以上股東目前也沒有減持公司股票計劃。

不過，與樂視網未來的不確定性相比，圍繞其可能產生的訴訟，卻將在未來逐漸成為確定性事件。

“離場”之因

從一年多前“同袍偕行”發布會中的“一見鐘情式合作”，到八個月前一步步將經營管理權拿下，再到兩個月前首度流露出“愿賭服輸”的悲觀情緒，孫宏斌最終在3月14日選擇“離開”樂視網。

根據樂視網3月14日晚間的公告，孫宏斌選擇辭職的原因，是其因工作安排調整原因才作出的選擇，暫時接替其履職的是同樣具有融創中國（1918.HK）背景的劉淑青。

但在辭去董事長一職的同時，連董事職務也選擇辭去，難免令外界對孫宏斌此次辭職遐想萬分。雖然樂視網和融創中國雙方均沒有對孫宏斌的辭職作出官方回應，但外界的猜測卻也沒有因此停止。

悲觀者認為孫宏斌的離開，是對樂視網前景感到擔憂而不得不選擇及時止損；樂觀者則相信，他的辭職實際是為更有實力者進入樂視網而鋪路。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，孫宏斌的辭職事件，很大程度是“快刀斬亂麻”戰略，也是為了防范樂視網出現的風險傳播。他認為，在目前樂視網的經營中仍存在諸多不確定性，對于融創中國而言，或許也在反思此類投資計劃。

“所以此類辭任的做法，充分說明了融創對于樂視當前的投資思路的清晰，即止損的策略。當然后續也不排除還會有其他戰略動作，但首先要做的就是要反思融創的投資計劃和盈利考慮。”嚴躍進說。

北京一家私募機構高管則認為，孫宏斌從樂視網管理權中的脫身即使以“及時止損”來看，其原因也可能有三個方面。

“一個是對樂視網未來經營業績的悲觀，這可以從目前其業績上看；另一個確實是個人工作安排，畢竟融創現在參與多起巨資并購，沒那么多精力投入到樂視網也是可能的；第三個我認為可能是因為孫宏斌想成為樂視網大股東而不得后的一種無奈，或者說是以退為進的策略。”上述私募高管說。

作為融創中國的董事長，自去年以來，孫宏斌不僅主導了對樂視網的入股，也先后參與了與萬達集團間的“世紀交易”，近期還以19億元的代價收購了海航集團旗下兩家地產公司。

對于第三種可能，該私募高管解釋，雖然根據樂視網披露的信息，賈躍亭持股樂視網的大部分股權均已處于爆倉狀態，但由于這部分股權均處于司法凍結狀態，機構也無法進行強制執行，“所以樂視網隨時有易主的風險，但目前名義上賈躍亭仍是第一大股東”。

此前21世紀經濟報道記者曾有報道，孫宏斌曾希望以較低價格接盤賈躍亭手中的股權，從而成為樂視網第一大股東，但交易最終因價格原因未成行。不過，樂視網有關公告則表示，融創中國目前并未有繼續增持的計劃。

“（孫）成為第一大股東，會更有利于樂視網后續的資本運作。但目前的情況，孫宏斌就算現在把樂視網搞好了，最終受益更大的也只是賈躍亭。”上述私募高管說。

四種可能

孫宏斌的突然離職，也令外界對深陷漩渦的樂視網未來更加悲觀。盡管自農歷新年后，樂視網的股價已經大幅上漲超過58%，并且因為股價的異動在3月14日下午，就宣告停牌核查。

業內人士分析，從目前樂視網存在的問題來看，這家曾經的“明星公司”未來可能出現的結果無外乎四種情況，即一是雖然孫宏斌已經選擇辭職，但是否堅守無法確定；二是孫宏斌的辭職，是為引進新的戰略投資者作準備；三是破產重整；四是退市。

“雖然四種可能都有希望出現，但仔細分析過后，會發現樂視網未來發展問題實際上遠要復雜的多。”香頌資本執行董事沈萌說。

沈萌認為，從孫宏斌辭職來看，其作為樂視網的第二大股東，在目前情況下繼續堅守上市公司也頗具風險，樂視網目前已無優質資產可注入，此外，其與融創中國本身發展的戰略關聯度不大。

“至于引進戰投，對樂視網來說是個好選擇，但目前巨大的商譽損失，已經引發信用危機，很多固有合作伙伴對后續合作持觀望態度，這對公司未來業務的開展會有很大影響。”沈萌解釋。

這一點也在3月15日晚間為樂視網所澄清，樂視網稱目前未形成任何引入投資者增資方案及意向。同時經確認，公司持股5%以上股東也沒有減持股票的計劃。

值得注意的是，近日市場還傳言樂視網將有可能進入破產重整程序，或者存在退市的可能。但21世紀經濟報道記者了解到，即使選擇這兩個途徑，對樂視網而言仍存在諸多難題。

上海一家律所的證券律師表示，破產重整并非股東層面發起可以進入執行階段，上市公司的破產除了需要涉及債權人達成一致協議外，更需要有關法院的審批通過才能執行，“破產重整涉及監管部門太多，能否獲得全部支持是個很大疑問”。

“至于退市，根據目前創業板規定，除非上市公司涉及違法，比如財務造假，或者連續三年虧損，才會被退市。目前來看，樂視網沒有遭到證監會立案調查，業績也僅去年虧損，從規則來看并不存在強制退市可能。”上述證券律師說。

不過該律師表示，樂視網也可以選擇主動退市，但這一途徑同樣面臨來自投資者的巨大壓力。

21世紀經濟報道記者了解到，在1月復牌后的連續下跌中，一些重倉的公募機構已經撤離，但散戶卻瘋狂涌入。據媒體報道，樂視網目前的股東數量，已經從今年1月復牌前的18萬激增至目前的33.6萬。因此樂視網若選擇主動退市，如何應對中小投資者的洶涌輿論將是極大考驗。

值得注意的是，圍繞樂視網為主體的一些改變也在發生。一位已被強制平倉的樂視網“兩融”投資者表示，近日法院對其下發了“改訴”的通知，同時證監會針對他的有關訴求也將不日給出答復，“這是以前沒有發生過的事情”。