灰色利潤左右企業生命

    什么是永恒的商道？答案很簡單：不做賠本生意。

    商人最大的特點就是無利不起早，企業的生命來源于利潤之樹的枝繁葉茂。但是企業之利，可能是經營性利潤，也可能是投資性收益，這是現代企業財務報表上的兩種利潤形態。在傳統家族企業中，兩種利潤分屬于兩本賬，經營性利潤是掌柜們的業績，投資性收益是東家們管的。現代企業把這兩種類型的利潤合二為一，卻必須面對二者之間的“灰色地帶”。

    儲備中的灰色

    嚴格意義上的投資性收益，來自于企業擁有的資產溢價；嚴格意義上的經營性利潤，來自于企業創造的附加價值。但企業的利潤往往不是黑白分明，非此即彼，二者之間的“灰色地帶”之一是：由原材料溢價轉化而來的經營性利潤。

    在美國上市的江西賽維(LDK)是全球最大的太陽能硅片加工企業，上市后股價一度高達每股76美元，還有位分析師給出了目標股價高達每股1000美元！后來股價一落千丈，最低時僅三美元！原因是什么呢？是生產太陽能板所必需的多晶硅價格波動。在此期間，多晶硅原材料的價格最低時每公斤25美元左右，瘋狂時每公斤在400～450美元區間，所以有很長一段時間，多晶硅產業的銷售利潤大部分來自于原材料價格上漲的差價收益。原材料價格上漲的溢價可定義為“儲備利潤”；反之，價格下跌的虧損就可定義為“儲備虧損”。根據現代會計準則，產品的生產成本是按照原材料的買入價計算的，“儲備利潤”因此可以計算為銷售利潤，“儲備虧損”卻可以隱藏在報表之中。

    這在過去是極端的偶然現象，但是現在，大宗商品價格的暴漲暴跌如家常便飯，那些高度依賴大宗商品采購的加工型企業(如：鋼鐵、石油、煤炭和礦產加工等)，以原材料價格波動衡量的“儲備利潤”或“儲備虧損”成為常態。所以，在這些企業的經營性利潤和原材料價格之間，剪不斷理還亂，總有一個說不清道不明的“灰色地帶”。

    搞不定的資產價值

    第二個“灰色地帶”是企業的資產價值變化。一定規模的企業經營必然有資本性支出，比如：用于土地購置和機器設備等方面的投資。投資性收益和原材料溢價一樣，也是能夠通過會計處理變身為經營性利潤的。但這種利潤是灰色的，不僅缺乏可持續性，而且具有不確定性：一是資產價值有升有降，通常不會是單邊上升；二是資產升值的溢價多半是有條件的，或者以企業的可持續經營為前提，或者以市場的可預期成長為前提。

    現代企業的基本特征之一是把投融資行為納入了企業的常規經營，而投融資決策的偏好把企業的經營重心從凈利潤轉變為現金流導向的商業模式。所以商界常說的是：不怕沒錢賺，就怕鏈子斷！企業的灰色利潤能否兌現為真金白銀，重要因素之一是企業的資金鏈與現金流，這要求經營者在生產和銷售的管理能力之外，還需要具備流動性管理的能力，能夠在企業的利潤增長目標之下，掌控現金流和資金鏈之間的動態平衡。

    在企業的經營性利潤背后，隱藏著現金流和資金鏈的動態平衡。在很多情況下，企業的經營者喜歡炫耀自己有能力把事情“擺平”或“搞定”，其實，“擺平”的潛臺詞是不平衡，“搞定”的潛臺詞是不確定。不平衡的事情才需要“擺平”，不確定的事情才需要“搞定”。所以在現代企業的經營中，利潤是灰色的。而企業生命之樹長青的秘訣，就是不斷從失衡到平衡的過程，要求企業經營者能夠在不確定性之中及時把握相對的確定性。