中國IPO成功的關鍵是定價

   看看最近香港市場的首次公開募股狀況，有一些的表現相當不錯，這難免會讓人覺得去年中國公司競相上市的瘋潮又回來了。可是，盡管內蒙古的乳品公司蒙牛乳業、即時消息平臺騰訊控股有限公司以及中國運動服裝公司李寧有限公司首日上市都取得了不俗的表現，但IPO僅憑藉自己的中國概念色彩已經不足以吸引投資者了。　　

   如今，要想抓住機會成功上市，一家中國公司必須做好定價工作──這通常意味著要把價格定得更低一些──但公司的品質絲毫不能下降。美國某著名投資銀行的資深人士說，“現在市場仍處在下行趨勢中，很多投資基金都非常謹慎，它們對定價十分敏感；還有一些大型基金五月和六月的收益狀況不佳，它們此時更關心手頭現有的股票，沒有興趣參與新股。”如今的市場行情與去年末相比已大不一樣，當時中國人壽首日上市就大漲26%。恒生指數今年2月18日達到35個月高點13928.38點，隨后就開始回落，市場擔心利率可能會上調以及中國大陸的緊縮信貸將產生負面影響。　　

    在這種形勢下，消費類股的表現通常會好于其他類股。CLSAEquity Capital Markets的董事總經理蒂姆·斐迪南(TimFerdinand)說，“回首過去十年，不管市場走勢如何，消費類股的表現都不錯，中國的消費市場正在蓬勃發展”。難怪蒙牛乳業6月10日首日上市的收盤價較IPO發行價上漲了大約24%。該股的發行價是3.925港元(合50美分)。在執行增售選擇權之前發行的3.5億股股票獲得投資者的熱烈認購，總計為該公司融資13.7億港元。李寧有限公司6月28日首日在主板上市時股價較IPO發行價上漲了9%。相比之下，科技公司IPO已經難以恢復互聯網繁榮時期的鼎盛。從香港大亨李嘉誠的媒體旗艦TOM集團分拆出來的TOMOnlineInc.今年3月份上市首日下跌了7%。消費類股并不是唯一的贏家。如果具備獨特的優勢，或是發行規模較小，上市后的表現可能也不錯。　　

    騰訊就是個例子。該股6月中旬在香港主板首日上市時就上漲了12%。　　對于其他類IPO，投資者在低迷的市場形勢下就顯得格外挑剔了。中國大陸緊縮銀根，加之全球利率水平正在提高，中國新股也因此遭殃。同時，定價過高也是最近一些大型IPO表現不好的原因之一。平安保險──香港今年以來最大的IPO──在6月24日首日上市時僅上漲了0.7%，盡管該股的價格已經處于定價區間的低端。中海集裝箱運輸的發行價也處于定價區間的低端，但6月16日首日上市時還是下挫了12%。上個月底，總部位于中國的芯片專業制造商華潤上華科技有限公司取消了其擬籌資6.83億港元的IPO計劃，公司將之歸因于無法與牽頭行花旗集團在IPO定價問題上達成協議，成為香港市場一年多來第一個取消發行的大陸上市公司。其他推遲香港IPO的公司還有：分拆上市的HutchisonTelecomInternational，它是經營范圍從門戶網站到電信業務無所不包的綜合企業和記黃埔有限公司主要的非3G全球電信資產；中國4大電話公司之一的中國網絡通信有限公司；及大約10年前成立的中國首家民營銀行中國民生銀行股份有限公司。投資銀行人士稱，夏季的IPO非常少，今年剩余的IPO都要到年底了。市場未來將迎來的幾個大型IPO計劃有：中國網通的20億美元IPO、民生銀行的10億美元IPO，還有中國建設銀行也要集資多達50億美元。投資銀行人士稱，雖然中國的公司不像從前那樣總能獲得較高的IPO定價，但只要是一家好的公司，它的IPO還是能夠找到買主的。香港的投資銀行金榜集團董事長AlexKo說，“不管市場形勢怎樣，高質量的公司總會受到投資者的歡迎”。他是香港交易所上市委員會的成員之一。