蘋果的創新能力居然一文不值

蘋果各項產品的利潤貢獻。圖片來源：Asymco

       蘋果(Apple)公司內部流傳著一個老笑話,那就是史蒂夫·喬布斯周圍是一片“現實扭曲力場”:你離他太近的話,就會相信他所說的話。蘋果的數百萬用戶中已經有不少成了該公司的“信徒”,而很多蘋果投資者也賺得盆滿缽滿。不過,Elmer-DeWitt認為,在報道蘋果公司時有點懷疑精神不是壞事。聽他的應該沒錯。要知道,他自從1982年就開始報道蘋果、觀察史蒂夫·喬布斯經營該公司。

　　美國數據調查機構Asymco的分析師賀拉斯•德迪烏近日奔赴倫敦會見了幾十位買方分析師。可別弄混了,我們說的可不是賣方分析師。這些人掌控著數萬億美元的投資款項,平時莫測高深,從不在致客戶函中透露他們的想法或投資策略。

　　這些基金持有蘋果公司(Apple)70%的股票。德迪烏見過這些分析師后得出的結論是:它們對該蘋果股票的估值即蘋果現有產品的估值加總,僅此而已。

　　2005年iPod熱賣時,蘋果股價上漲;2006年銷售下滑時,蘋果股價出現下跌。2007年受iPhone前景激勵,蘋果股價再度上漲;2008年和2009年又出現大跌。

　　“盡管股價起起落落,”周一德迪烏在《創新有沒有價值？》(Is Innovation Valuable)一文中寫道,“但市場的投資理念卻一直相當連貫:蘋果旗下只有很小的一個產品陣營。持有蘋果股票,即意味著要依托于iPod、iPhone或iPad的銷售增長。只要其中某一款產品的銷售增長顯現疲態,投資者就會說:蘋果完了。”

　　“我對這個投資理念感到好奇的地方,”他寫道,“不在于它對蘋果公司增長跡象的解讀是否正確,而在于2006年的時候,投資者將蘋果視為一家iPod 公司,而今又將其視為一家iPhone公司,兩種判斷都被視為完全理性。為什么對蘋果的判斷變了,人們還會繼續買入蘋果？當然,沒有證據顯示蘋果還會使人作出別的判斷。任何基金管理公司如果敢于提出其他不同的觀點,肯定會損害自身的信譽。”

　　德迪烏說,以這種方式看待蘋果,就如同僅僅根據皮克斯動畫(Pixar)最新影片的票房來對這家制作公司進行估值,就好像皮克斯根本不是一部專門打造熱門影片的商業機器。

　　“除非能說服大多數人相信,蘋果就像皮克斯一樣,都是熱門產品的批量制造者,”德迪烏總結說。“否則,離開了這些具體的產品,市場對蘋果其內在價值的估值依然為零。”

　　蘋果是全球最具創新能力的公司之一,然而這些舉足輕重的投資者對它的看法真是讓人大開眼界。