企業多元化投資混業經營的三個命題

日益窘迫的實業投資與運營環境，持續發酵的高利貸暴利盤剝，資源類企業巨頭的超額利潤，以及動蕩無定的國外經濟變量，使得中國諸多公司逐漸動搖了堅守本業的執著定力，目光轉向了多元投資以及投資逐利，甚至為數可觀的上市公司，也紛紛介入發放高利貸的業務。伴隨著社會融資的瘋狂，混業投資和投機活動盛行，讓本來就比較浮躁的中國商業生態圈，顯得比以往更加躁動不安，可以說下一輪的經濟風險正在急劇的積累起來。

通常情況下，一個企業是堅定的做強做大主業還是從事多元投資，是根據自身的資源能力、專業管理能力、市場需求狀況和投資偏好而自由選擇的結果，在理論上難以言說孰優孰劣。但在目前中國企業“靈活”度較高、投機心理較強、逐利性經營較易以及產業價值扭曲的外部壓力與誘惑之下，那么多的企業做出的多元化投資和混業經營行為，有多少是嚴重偏失了公司發展戰略？有多少是基于深謀遠慮的理性選擇？又有多少是短期的飲鳩止渴？為防止企業失去重心，舍本求末，分散資源力量，喪失專業競爭力，筆者提出多元投資的三個命題，期待著引起更多的社會關注和理性思考。

轉型——內求與外求

一位多年研究企業的專家曾說過，“企業家成功的重要標志之一，則是他所創造的產業價值是這個世界十分需要的。”在這個標志下，不論是謀求傳統產業的不斷升級，做好內求功課，還是轉向其他新產業，謀劃外求發展都是無可厚非的。在轉變發展方式的潮流中，企業內求式轉型更顯得難能可貴。企業對自身產業深切的洞察能力，會準確判斷本身的發展障礙，是資源約束還是市場約束？是技術約束還是成本約束？然后會集聚市場運營能力、資源整合能力、產品創新能力和財務管控能力，重構核心資源和核心專業能力，從而有序地進行產品升級、流程再造和商業模式創新，這才是真正意義上的內求式“轉型”。喬布斯一開始離開蘋果公司去做動畫公司，但最終還是回歸本業，靠電子硬件產品的不斷創新，實現了自身的價值，為全球消費者提供了功能整合與操作靈便雙新的電子產品。術業有專攻，隔行如隔山，做好本業是一種商業修煉。一種產品的行銷、一個品牌的培育以及一個好的商業機構的打造，需要篤定的價值追求和執著的產品熱愛，需要企業家胸中永遠燃燒炙熱感人的執業精神。為此我們有N個理由向張瑞敏、柳傳志這樣堅守本業的企業家致敬。

企業轉型的“外求”之路，包括辭舊圖新和跨業整合幾種路徑，即戰略轉移和混業經營以及財務型投資。企業放棄傳統產業進入新產業，最本質的決定因素有兩點。第一是對本業的判斷：發展空間已經接近“天花板”，未來確實沒有規模利潤可為；本企業在該行業中的擴展能力已達到極致，或者市場份額被競爭對手不斷擠占；整個行業已接近夕陽狀態，前景暗淡等等。第二是對新產品的權衡與把握：企業是否擁有進入新產業的核心資源，如金隅公司由建材轉向房地產的成功是基于自身豐厚的廠地資源和北京市政府當時的“退二進三”的產業調整政策；企業是否具備管理新產業的專業能力，既核心能力？如何組建躋身新業態的管理團隊并將其個人能力轉化為組織的管理資源？還有進入新產業的投資能力以及財務平衡能力等。要將上述諸因素進行充分權衡并做好有效的準備，才能穩健地踏入新的領域投資。切不可在財務壓力之下對利潤過度追求，造成企業和管理層目光短淺，在缺失資源和專業能力的情況下貿然轉行，熱衷于冒險冒進，將企業帶入新的沼澤。目前中國混業經營的公司越來越多，但精細化程度令人擔憂，主要的問題是企業資源的配置，多元的投資訴求會分散企業的財力和核心團隊的精力，仍是熊掌與魚肉能否兼得的跨業管理能力問題沒有很好地解決。如果缺乏上述能力，企業尚有資金剩余，那么可進行不參與經營的財務型投資，例如劍南春集團較早構建的投資公司就專做財務型投資獲取穩定的投資收益。一些日漸較窄縮的行業，如煙草行業等，及早進行財務型投資為轉型準備財力，也是明智之舉。

產融結合——求利還是求值？

產融結合是指產業與金融業間相互的股權投資。擁有全牌照的銀行可以向產業投資，最后形成綜合型財團。從理論上講，金融資本不斷地從實業獲取收益之后再投資實業經濟，會減少單純放貸的交易成本，提高全社會的投資效率。但鑒于多重顧慮，中國目前還不允許銀行業向其他產業進行股權投資，所以中國還沒有“融產結合”，而只有“產融結合”，即有相關資格的企業可以向金融業進行股權投資。產業控股的銀行，較為成功的可以說是招商銀行和民生銀行。這兩家銀行的股東，幾乎都是從事實業運營的人。華夏銀行的前身是首鋼財務公司轉型而來，目前的大股東仍是首鋼集團。從財務報表看，這些年在資本金充足率壓力之下，上述投資銀行的大股東一直持續地對“增發”進行投資跟進，現金分紅有限，因此“價值投資”態勢明顯。中信集團投資的中信銀行發展迅速，使得目前中信集團成為“金融集團”而不再是產業集團了。去年3月，中國移動香港上市公司旗下的廣東移動，以398億元人民幣收購浦發銀行增發的22億新股，擁有浦發銀行20%的股權，并成為其第二大股東，在當時曾飽受輿論詬病為“不務正業”。但中國移動堅持認為這是種價值投資——移動互聯網時代和物聯網時代，電信運營商面對的是整個產業價值鏈的立體競爭，中國移動與浦發銀行共同發展移動金融及移動電子商務業務，包括移動支付業務、移動銀行卡業務、移動轉賬業務以及其他形式的相關互濟業務。產融雙方在各自領域里的品牌、客戶、渠道和網絡平臺等方面的資源可以共享和協同，極大地促進合作各方的產業價值提升。汽車制造商業對開展汽車金融業務充滿期待，有的已嘗試向有關金融機構投資，擬在汽車信貸方面拓開金融通道，以更好的增加汽車制造商的營銷價值。不少能源企業近些年來也主辦銀行，如中石油的昆侖銀行，或入主金融股權，成為銀行股東中較為顯眼的實力投資人。

在實業界凈資產收益率呈下降趨勢和銀行業投資收益率攀升的情境下，會有越來越多的產融結合的故事不斷的形成，獲取銀行業令人眼熱的投資紅利，以平滑產業周期波動的利潤區間，或許是產業財資向金融業涌進的真實動機所在。

投機——適度與過度

凱恩斯說：“如果投機只是實業穩定發展洪流中的泡沫，投機并沒有危害；當實業變為投機漩渦之中的泡沫，形勢就嚴峻了”。目前中國的產業環境，我總是覺得投機過度，投機行為有成為洪水之勢，投機文化也招搖過市。“這兩年，當人們討論實業不彰、而投機成為商界顯學之時或許沒有認識到，就連一些實體產業內部，投機風氣也有成為主流之勢。”《中國企業家》雜志李珉曾憂心重重的寫過這么一段話，不幸真的言中了當下的經濟實景。從不斷發生的企業家“債跑跑”事件中，我們會看到高利貸投機會產生的坑人最終害己的惡果。誰能相信中國的產業能承受30%以上的高息？當每個上市公司和擬上市公司都把股市作為提款機，而每個股民都把股市作為搖錢樹的時候，中國股市永遠都不會有健康發展可言。當實業界舉業維艱，而炒房、炒匯、炒資金、炒地皮盛行及輕易獲取暴利的時候，這個經濟體一定是某個關鍵部位或核心機制出了問題。經濟學家郎咸平一直認為中國的經商運營環境過于嚴酷，才導致大量的投機盛行于世。可怕是這種狀況還在蔓延，中國經濟已出現了過度投機之危險。懇望企業界理性回歸，真正耐得住寂寞，立足堅實的產業之上，穩住重心，止步于高風險的逐利投資，羞于“博傻”，恥于浮躁，專心澆灌實業發展之花，定會有恒久的碩果回報。

（作者為京能集團CFO）