高端制造業并購潮起！

高端制造業并購潮起！
行業整合期大有機會

2011年第二季度的投資熱點驗證了一句名言：真正的投資家在低潮時入手。盡管受到通脹、人民幣升值等影響，制造業成本高企，珠三角與長三角頻頻傳出中小企業倒閉傳聞，但投中集團旗下數據庫產品CVSource 統計顯示，今年第二季度，制造業、能源及礦業、互聯網三個行業投資活躍度居前三。其中，制造業披露的投資案例達到18起，僅2011年6月，就有8起投資案例發生在制造業。

投中集團高級分析師馮坡在一篇報告中指出，制造業的并購行為異常活躍，集中度不斷提高，帶來難得的發展機遇和巨大的市場空間。

估值小于等于10倍，正是良機

從數據看，第二季度中國并購市場交易完成的案例涉及21個一級行業。交易案例數量按行業分布來看，制造業、能源行業和房地產行業的并購數量分列前三位，以93、82和54起，分別占并購案例總數量的16%，14%和9%。

制造業的并購重組，所需的資金量較大，動輒幾十億或數百億，這些大項目很難得到銀行的支持，并購基金恰恰能迎合這一融資需求。根據《經理人》從多家PE機構調查得到的消息，2011年上半年，隨著政策解禁，目前僅北京一地，就有近30家并購基金醞釀成立。這對制造行業的并購將起到推波助瀾的作用。

并購的活躍表明，制造業的大規模重組已經開始，事實上，真正吸引投資者的是性價比很高的誘人估值。

此前由于上市熱潮而帶來的估值偏高的跡象正在消退，許多制造企業的估值回到了合理的區間，甚至由于經濟不景氣因素，估值偏低的情況比比皆是。財富證券分析師王群分析，以國際工程機械龍頭公司卡特彼勒為參照，1997〜2008年的估值水平是16倍PE上下，而國內的一些機械類上市公司的估值水平在10倍左右；未上市公司習慣用上市公司做比較，那么大部分非上市制造型企業的估值水平應該在10倍以內。“大部分傳統制造型企業的估值相當低。”漢能投資集團高級副總裁宗小莉認為，在金融危機后，這是PE進入的最好時機。

中投顧問研究總監張硯霖向《經理人》指出，資本市場投資需要有超前思維，產業發展低潮正是其投資發展的重點時期。只要宏觀經濟發展的走勢趨勢不發生改變，投資回報率必然超過正常水平。

裝備制造受青睞

2011年6月的8起制造業投資案例，幾乎三分之二發生在高端機械制造領域，包括了數控機床等高新尖機械產品的制造，也稱裝備制造。如表1所示。《經理人》認為，當下保障房建設、高鐵網絡建設以及企業轉型、刺激經濟為目的基礎建設，都是引發高端裝備制造的良好契機。

國務院《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》以及《國務院關于加快振興裝備制造業的若干問題》、《2009〜2011年裝備制造業調整和振興規劃》等一系列文件的密集推出，和“十二五”規劃明確提出大力發展包括高端裝備制造業在內的戰略性新興產業，預示我國裝備制造業迎來了一個新的發展契機。

高特佳投資集團2008年就注意到這一趨勢，并搶先下手，2010年，該公司投資的鄭煤機、山東礦機成功IPO。在高特佳高端裝備直接投資事業部執行合伙人徐進瀾看來，后金融危機時代，國家大力推動產業升級轉型、節能減排、企業自主創新等，而這些都需要擁有一個穩固的制造業作為基礎。

他認為，值得投資的制造業高端領域，主要表現在：

1. 知識、技術密集，體現多學科和多領域高、精、尖技術的交叉與集成；
2. 價值鏈高端，具有高附加值特征；
3. 處于產業鏈的核心部位，發展水平決定產業鏈的整體競爭力。

投資者在甄選投資項目時，注意避開那些大而不強的企業、缺乏專特精的中小企業，以及研發能力薄弱、產品附加值低、技術創新體系亟待改善，依賴引進技術多、自主知識產權的術少等類型的企業。