中國經濟2016年要邁過三道坎

一是股市走向何方？

2015年的股市，上半年牛氣沖天，第三季度大幅震蕩，年終波瀾不驚。

資本市場改革步伐快起來，加速融入全球市場。以往的監管乏力、失序和違規使A股市場變成了資本醬缸，違規機構翻江倒海，妖股吸金；技術層面的不成熟、不嚴謹導致交易異常。

A股市場成為全球資本市場重要一部分后，互聯互通帶來的不僅是國際資本的注入，也加大了A股資金流的隨性。

在多重因素之下，股市起了波瀾，并不令人驚奇。無論A股是牛是熊，并未和新常態下的宏觀經濟同步。滬深兩市的波動，具有調整期的拐點特征。

投資者關心2016年的股市是否再現大牛市，政策面關切的是股市必須真正反映中國經濟新常態的脈動，而不是脫離宏觀經濟主體的資本投機場。

中央經濟工作會議定下的調子是，資本市場的改革是金融體制改革的一部分，必須協同而進，即“要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到充分保護的股票市場，抓緊研究提出金融監管體制改革方案”。

2016年的資本市場必須實現大治：完善股票、債券等多層次資本市場；豐富直接融資工具；加強資信評級機構和會計、律師事務所等中介機構監管；促進投融資均衡發展；強化監管和風險防范，加強相關制度建設，切實保護投資者合法權益。

還有就是，完善制度然后由市場主控，實現股市真正的融資功能，并通過注冊制降低入市成本，為大眾創業、萬眾創新提供融資助力。

構建一個符合新常態和開放性的多元資本市場，2016年將見分曉。至于股市是牛是熊，只要符合市場規律，都是正常的。

二是樓市如何發展？

中央經濟工作會議再次關注樓市，而且給出了去庫存的途徑：讓農民買房、讓地產商降價等。消化樓市庫存必須具體分析。

2015年樓市，政策能給的利好基本都釋放了，一線城市房價開始回升，且庫存壓力不大。二線城市去庫存需要時間，但風險可控。庫存壓力最大的是三、四線城市，而且和地方債糾纏在一起。

讓農民工買房，要解決兩個難題：一是戶籍制度改革需加速推進；二是要通過政策性導流，使農民工主動就近購房入戶，而不是扎堆涌向一、二線城市。如果不解決市場化和趨利性的問題，農民工買房去庫存效果恐難達到預期。

讓開發商降價銷售、薄利多銷，行政命令不宜過度使用，還是要讓市場說話。如果政策面不給開發商有政府“救市”的幻想，其才會降價銷售存量房。當然，金融機構催款、地方政府收地等也能促使開發商薄利多銷。

樓市庫存本來只是開發商、金融機構和購房者的“市場演義”。但是，樓市庫存帶來的不僅是開發商的資金鏈斷，還有金融機構的呆賬風險和地方政府的地方債難清。政府承擔了市場主體的風險，促使出臺政策為地方政府減壓。

樓市去庫存，終究還是以市場為主，政策只能引導配合。去庫存的政策紅利，無非是生育政策的調整、政府購買存量商品房作為保障房。而三、四線樓市如何消化庫存，值得關注。

三是人民幣匯率如何調整？

2015年，人民幣國際化取得相當不錯的成果——人民幣“入籃”成功、利率市場化基本完成等。

但是，伴隨著美聯儲加息，人民幣處于貶值通道。年終歲初，人民幣在岸和離岸市場的匯率都在下跌，“兩岸”市場的利差，讓一些金融機構有了投機套利的機會。

雖然國際社會不再懷疑人民幣匯率和利率市場化的改革，但是人民幣匯率遭遇改革陣痛期。既要讓人民幣匯率隨市而動，又要維持人民幣匯率相對穩定，還要堵住投機者套利的沖動，這是政策面將要面臨的挑戰。