治理層面的風險管理

　　一群出資人設了一家公司，設了一家公司以后，要把這個公司交給其他人去經營，因為一個人既有錢又有才的可能性是非常低的，所以，這個所有權和經營權最后分開，是有一定的必然性，哪怕第一代人很厲害，比如說老洛克菲勒非常厲害，也不能保證第四代洛克菲勒家族現在在美國還是非常成功的，要不是洛克菲勒整個家族有這么多的基金養著他們，這個家族早就破敗了。事實上經營權一定會和這個所有權分離。這種分離從一開始就為公司的治理風險埋下了伏筆。

　　所謂的公司治理，就是在經營權和所有權分離的情況下，制定一系列的基本契約框架，該契約框架以股權結構為基礎，規范公司決策與經營機關的行為，以實現股東價值最大化為目的。具體來說，公司治理包括三個方面：

　　一是公司治理結構的組織：股東會、董事會、監事會和公司管理層的構建方式，主要是它們之間的職責、權限的配置，以及權力行使方式和程序的規范。

　　二是投資者（股東）與董事會、董事會與經理層之間的委托代理關系的規范，包括授權機制、委托人對代理人的激勵與約束機制的規范。

　　三是相關利益集團（政府、社會中介機構、員工、客戶、供貨商、所在社區等）對公司重大經營決策、經營活動以及經營業績的監督和了解。

　　公司治理風險包括股東之間的風險和股東與經營層之間的風險，主要包括以下幾個方面。

　　二、股東之間的風險主要有兩個方面：

　　1、大股東損害小股東利益。

　　大股東利用其在公司治理結構中的優勢地位，通過一些看起來合法的或一些不合法手段侵犯小股東的利益。例如：通過關聯交易剝削小股東；大股東占用公司的資金；大股東控制公司的各項重大經營決策、選擇管理者的權力并長年不分配紅利，一方面剝奪了小股東的基本股東權力，造成小股東無法及時體現和獲得投資回報；另一方面，也使公司經營層因缺乏利潤分配壓力，不利于經營層充分發揮作用和實現資源的最優配置。

　　2、股東代表損害股東利益。

　　公司或其他組織作為投資者投資其他公司，需要派出人員代表公司（組織）行使股東權。這些股東代表人同樣存在道德風險，不能有效履行其代理權，造成股東的權益受到損害。如股東代理人勾結相關人員或者被公司管理層等相關利益者收買，不正常行使投資者委托其代理權，造成投資者的利益被損害。

　　三、股東層與經營層之間的風險主要包括三個方面：

　　1、由于公司經營層的自身能力所限帶來的經營風險

　　面對復雜的企業經營外部環境，盡管公司經營層試圖制定增長、利潤以及相關風險之間最優平衡的戰略和目標，并通過追求資源的高效配置，實現股東利益最大化，卻因為其能力所限，無法正確識別或評估所面臨的經營風險，造成公司及股東的利益的損害。

　　2、經營層的道德風險帶來的經營風險

　　這主要是指在公司經營活動中，經營層的行為偏離公司價值最大化的目標，從而使股東利益受到損害。它是公司經營層存在主觀上的故意而產生的損害行為，例如公司經營層在涉及到公司利益的活動中的故意不作為，或者利用公司資源為自己謀取私利等。

　　經營層及下屬執行人員在執行業務時有意不執行必要的管理流程和管理制度，從而使經營風險加大并超出公司的風險承受能力，造成公司及股東的利益受到損害。

　　3、股東層對經理層的激勵風險

　　在美國現在探討的一個核心問題是經理班子的激勵問題，全美的經理班子事實上拿的錢已經太多太多，動輒達兩三個億美金，給自己分帳五、六千萬的期權，這是經常有的事情。甚至到了一個極端的情況：迪斯尼的前任負責人，前任CEO兼董事長埃斯納甚至通過不斷給自己分紅，使得自己成為迪斯尼集團的第一大股東。這里面有一個很有趣的悖論，那就是當埃斯納把迪斯尼經營得越不好的時候，整個經理班子越希望埃斯納發揮他的巨大的在好萊塢的人脈，把迪斯尼做上去。也因此埃斯納開口，要更多的期權，董事會老認為埃斯納沒有發揮出來，所以給了他更多的期權。最后，他通過種種操作手法，依然能夠行權，但是這個迪斯尼的業績沒有任何的起色，到了最后，董事會恍然醒悟的時候，埃斯納已經儼然成為第一大股東。雖然這個董事會一致醒悟了以后，將埃斯納趕出了這場游戲，但是埃斯納仍然在外部當第一大股東，而且董事會隨后立即請了一幫有效的經理班子，現在呢，這個迪斯尼的股價越漲越高，而埃斯納在門外笑得更歡，這就是對經營層激勵的風險。

　　當年，惠普的老總卡莉被惠普找去以后，惠普認為卡莉會給惠普帶來一個非常好的前景，三年以后呢，惠普董事會突然意識到，卡莉只不過是一個營銷人員，應該立即把他解雇，于是卡莉開始了一場漫長的自保，其自保手段里面最重要的一個因素就是和康柏合作，并且說服老惠普的兩個創始人的后代以外的所有的股東，所有的重要股東差不多都被說服了。在最后投票的時候，惠普家族只能看著，老惠普的惠克利和另外那個什么的子孫們只能看著卡莉闖關成功，和康柏合作。而在合作以后，更離不開卡莉了，因為當初談的這么大一個合并案，至少要看三年期間，因此卡莉又用了三年，毫無業績地被惠普踢出來。我們看到，如果要給的經理班子激勵的話，你是否能夠保證這個激勵不成為反手锏，不成為負面因素，卡莉當年的激勵里面一個很重要的因素就是如果合并成功，他和康柏的原任的老總之間一共會分享將近兩億美金的期權，也正是這兩億美金的期權打動了康柏原來的老總，答應了這個合作案。

　　之所以會產生公司治理風險，其根本的原因在于公司這種企業組織形式的本身。股權結構——公司股權的集中與分散程度是產生公司治理風險的重要原因。公司股權高度分散，則易于出現公司經營層的道德風險。公司股權集中程度較高，易于出現大股東損害小股東利益的風險。

　　四、治理層面風險的規避

　　1、優化治理結構

　　一是優化公司治理的結構，股東會中基于股權結構的股東利益保護與權力的平等行使，董事會、監事會及其各專門委員會等內部辦事機構的構建；

　　二是如何在構建的各個機構之間配置權力、責任，如何實現權力的制衡，以防止權力的濫用或不作為。

　　2、建立科學的評價及激勵約束機制的構建

　　主要是解決二個問題：

　　一是委托人如何評價代理人的業績，如何構建公司績效管理與評價體系。包括董事會如何評價管理層的經營績效，股東如何評價董事會的經營決策效果；

　　二是委托人如何激勵代理人為實現構建公司的目標而努力工作。作為委托人的股東如何為董事會、管理層成員提供適當的激勵措施，以保證作為代理人的董事會、管理層能夠正當履行職責，實現股東創立公司的目的。

　　3、處理好公司的外部治理問題

　　主要包括兩個方面：

　　一是公司在市場競爭中保持適當地位；

　　二是公司應當滿足政府的監管要求，并與社會及其他相關利益集團保持有效溝通。