孫立平：你憂通縮，我憂通脹

2023年9月20日24時起，國內汽、柴油價格每噸分別提高385元、370元。折合升價，全國平均來看，92號汽油每升上調0.3元，95號汽油每升上調0.32元，0號柴油每升上調0.31元。這是國內成品油價格迎來年內第10次上調。以油箱容量為50升的小型私家車計算，車主加滿一箱汽油將多花15元左右。與此同時，近期大宗商品價格大幅上揚。

在眾人皆說通縮的時候，這條消息尤為引人注目。

讀過我這一段時間文章的朋友，可能會注意到，有兩個觀點我最近在翻來覆去地講。第一，我不贊成用放水的方式來刺激經濟，甚至也不贊成那種不惜一切代價救經濟的說法。第二，在解決通縮問題的同時，要警惕通貨膨脹。因為畢竟那么大的M2擺在那里，中國現在不是錢少而是錢多的問題。其實，這兩個問題是一個問題：別弄得要解決的問題沒解決，反倒弄出個通貨膨脹來。

無論認同還是不認同通縮的說法，有一個基本的事實是大家都承認的，這就是巨大的M2的存在。數據顯示，到6月末，廣義貨幣(M2)余額已經達到287.3萬億元。這就是人們通常所說的，中國不缺錢，只是不知道錢去哪里了。也就是說，我們的貨幣供給其實是很充足的，而缺少的是流動性。雖然M2流動性偏弱，但它反映的是未來通貨膨脹的壓力。而所謂的通縮問題，就是在這樣的背景下發生的。

那為什么這么多年貨幣超發，卻沒有導致明顯的通貨膨脹呢？我覺得主要是兩個因素，一是我們有房地產和股市這兩個蓄水池。二是整個社會處于產能過剩的狀態。

如果沒有這兩個因素，在貨幣嚴重超發的背景下，通貨膨脹隨時可能起來。

我曾經講過若干年前的一件事情。有一次我去一個城市，出租司機抱怨本地房價高，買不起房。當時大約是一萬一平米吧。我當時問了他一個問題，如果房價降一半，你買得起嗎？他說，還是買不起。我說，那算了吧，你也別罵了。讓他們炒房子去吧，如果他們用這個錢來炒大米大白菜可麻煩了。這說的就是蓄水池的作用。

但到現在，房地產已經無法起到蓄水池的作用，股市也好不到哪里去的。

壓住了通貨膨脹的另一個因素就是過剩。簡單說，通貨膨脹就是錢多東西少。前面說現在是錢多，但問題是東西更多。現在是什么東西都過剩，這哪會有通貨膨脹的機會，降價促銷還來不及呢。在這樣的情況下，就更不用擔心資本的力量把某種商品價格炒上去了。因為，無論你想炒什么，都會面對一個你難以撼動的巨大體量。

那是不是只要基本背景是過剩，就不會發生通貨膨脹呢？也不見得。最近一段時間，近期大宗商品價格明顯上升，化工、鋼鐵等工業品以及白糖等與人們衣食住行息息相關的產品漲幅巨大，有些甚至較年內低點上漲超過70%。在國際市場上，石油的價格在上漲，大米價格在飆升。這使得人們有理由擔心成本推動型通脹的出現。成本推動型通貨膨脹，即使是在過剩的背景下也是可能發生的。

還要注意到的是，即使是在總體過剩的背景下，局部性短缺也會出現，由局部性短缺引發、由資本推動的通貨膨脹也完全有可能發生。無論是通縮還是通脹，都是一種貨幣現象。通縮是貨幣退出流通。而之所以退出流通，要么是在過剩背景下的流通中無利可圖，要么是因局勢不明而處于迷茫狀態。當資本結束迷茫，同時商品出現局部短缺，制造局部短缺是完全可能的，特別是在糧食和某些生活必需品方面。

人們都說，通縮比通脹更可怕，其實，最可怕的是滯漲。

我前些天說過，日本盡管經歷了漫長的經濟衰退，但期間普通老百姓的生活并沒有出現明顯的下降，也沒有出現大規模的社會動蕩。原因何在？在停滯發生前人均國民收入已經達到一個相當高的水平，在進入停滯期后物價大體保持穩定，可能是兩個重要原因。

舉一個例子：“牛肉飯”是日本當地用作為衡量日本通縮的指標之一。1990年，日本知名連鎖快餐巨頭吉野家的一碗牛肉蓋飯售價為400日元，而在2020年，同樣一碗牛肉蓋飯的價格只需要352日元（折合約22元人民幣）。當然，經濟學家可能將其稱之為通縮，但在老百姓的眼睛里，就是物價穩定。

有人可能會說，在面臨通縮的今天，這么擔心通貨膨脹是不是有點杞人憂天？其實不然。我最近一直在強調，在進入過剩時代的時候，中國需要從投資主導型發展轉向消費主導型發展。其中最核心的因素就是是老百姓的購買力。如果發生嚴重通貨膨脹，就會使本來就低迷的老百姓購買力再受打擊，其結果可想而知。