涂永紅：人民幣匯率不宜過快上升

此輪人民幣升值反映了市場對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，微觀主體應(yīng)抓住短期資金流入的機(jī)會，擴(kuò)大進(jìn)口，開展與這些短期資金期限相匹配的貿(mào)易融資，擴(kuò)大消費(fèi)、生產(chǎn)、貿(mào)易規(guī)模，與此同時(shí)，應(yīng)在金融市場做好套期保期和風(fēng)險(xiǎn)對沖，進(jìn)一步夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2021年1月4日人民幣匯率達(dá)6.48，與2020年1月3日的6.9681相比，人民幣對美元升值7%；與2020年5月29日匯率年度最高值7.1316相比，人民幣對美元升值9.1%。一年之中人民幣匯率波動的絕對值超過11%。

導(dǎo)致人民幣升值的原因比較復(fù)雜，除了中國統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，經(jīng)濟(jì)基本面快速恢復(fù)，貿(mào)易順差擴(kuò)大及美元資本流入等原因外，還有一個(gè)重要的政治因素，即美國總統(tǒng)選舉造成的社會動蕩和分裂，國際投資者對美國政局擔(dān)憂，推動部分避險(xiǎn)資金流出。作為SDR貨幣籃子中幣值最穩(wěn)定、無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率最高的人民幣，受到這些投資者的青睞，增加了人民幣的國際需求。

因此，應(yīng)該清醒地認(rèn)識到，近期的人民幣升值，并非都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)外匯供求的反映，其中有相當(dāng)一部分是短期避險(xiǎn)情緒作用的結(jié)果。由于避險(xiǎn)資金來去匆匆，而且規(guī)模較大，羊群效應(yīng)明顯，容易引發(fā)人民幣匯率的大幅波動。所以，需高度重視其對貨幣、債券、股市等金融市場的價(jià)格傳導(dǎo)和連鎖反應(yīng)，提前做好金融風(fēng)險(xiǎn)管理對策，避免誤判、操作不當(dāng)而蒙受較大的資產(chǎn)損失。

2021年，全球經(jīng)濟(jì)將依然處于低增長、低貿(mào)易、低利率、低通脹時(shí)期，而且主要國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然依賴于高債務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，我國的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍舊嚴(yán)峻。今年是加速構(gòu)建新發(fā)展格局、實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃開門紅的關(guān)鍵之年，需要很好地統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個(gè)市場、兩種資源。保持人民幣在國際收支均衡水平上的基本穩(wěn)定，是穩(wěn)定外貿(mào)、穩(wěn)定投資的關(guān)鍵。目前，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重不到2%，屬于國際公認(rèn)的均衡水平，因此現(xiàn)階段的人民幣匯率是適度的，無論升降都不利于內(nèi)外均衡發(fā)展，當(dāng)然不宜過快升值或大幅波動。

對于人民幣匯率而言，不應(yīng)過多關(guān)注人民幣對美元的雙邊匯率變化，而應(yīng)盯住CFETS（中國外匯交易中心）貨幣籃子匯率的變化。實(shí)際上，中國外匯交易中心根據(jù)我國貿(mào)易伙伴、貿(mào)易格局變化，已經(jīng)三次調(diào)整CFETS貨幣籃子的權(quán)重，及時(shí)反映東盟成為我國最大貿(mào)易伙伴、我國成為歐盟最大貿(mào)易伙伴等重大變化，在中美貿(mào)易額萎縮情況下降低美元的權(quán)重，保持一籃子貨幣衡量的人民幣對外綜合匯率CFETS匯率基本穩(wěn)定，這樣無疑能為市場提供準(zhǔn)確評估人民幣對外幣值的基準(zhǔn)。

近年來，中國在推動高水平對外開放時(shí)注重建立有效的宏觀審慎管理體制，在控制、調(diào)節(jié)資本流動，尤其是短期資本流動方面有許多實(shí)用的工具，能夠根據(jù)金融市場的變化，按照市場規(guī)律引導(dǎo)企業(yè)、機(jī)構(gòu)的行為。1月5日，央行和外匯局聯(lián)合發(fā)文，將境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)由0.3上調(diào)至0.5，向市場發(fā)出了鼓勵(lì)資本流出、平衡國際收支的政策信號，有利于更好地引導(dǎo)市場對人民幣匯率的預(yù)期，避免重大投機(jī)沖擊和市場價(jià)格過度波動，進(jìn)而守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

總之，此輪人民幣升值反映了市場對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，微觀主體應(yīng)抓住短期資金流入的機(jī)會，擴(kuò)大進(jìn)口，開展與這些短期資金期限相匹配的貿(mào)易融資，擴(kuò)大消費(fèi)、生產(chǎn)、貿(mào)易規(guī)模，與此同時(shí)，應(yīng)在金融市場做好套期保期和風(fēng)險(xiǎn)對沖，進(jìn)一步夯實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（作者系中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長）