居民消費與貸款增速背離：透支背后的杠桿風險

在消費增速下降的情況下，信用貸款增速反而逆勢狂奔。這些信用類產品包括：銀行的信用卡、互聯網機構的信用類產品、消費金融類貸款、現金貸等產品。

“我的做法是信用卡‘套現’，”近日一位深圳的原國企員工張林表示，他在深圳還沒有買房，原公司的薪酬、福利從2013年以來被大幅削減，從原來的1萬多減到4000塊錢左右。“實在撐不下去了”，正在找新工作的他被迫走上了信用卡套現的路子。

他向記者講了信用卡套現的“套路”：之前的套路是很多人在一臺POS機上刷卡，這很容易被銀行查出來。現在有一些支付公司會出售個人可以隨身攜帶的藍牙刷卡器，用信用卡刷卡后，刷卡機可以隨機選擇商戶端，“這種‘套現’不會被銀行查出來，也可以‘養卡’，最高可以刷出來4萬-5萬的現金”。

實際上，即使在一線城市的深圳，不經意間，一些小區的街角處、報刊亭、樓梯間仍可見到“自助刷卡機”、信用卡代償的廣告。

根據Wind統計，2008年以來，社會消費品零售總額增速、居民短期消費貸款增速，二者呈現大致一致的走勢。但是自2017年初開始，這一數據開始背離：消費增速一路下行，至2018年5月降低最低值8.5%；居民短期消費貸款增速卻開始異常增長，從2017年初的約20%增速反彈至當年四季度的40%左右。直到2018年以來，短期消費貸款增速逐漸下降，至今年9月末增速降至28%，但背離趨勢仍在持續。

與之伴生的是，銀行的信用卡、互聯網機構的信用類產品、消費金融類貸款、現金貸等異常增長。房貸上升導致局民杠桿率快速上升，對消費形成擠出效應。金融機構的貸款“共債”、不良貸款等風險開始出現。

這一情況仍在延續，居民消費增速下降，但信用消費依然旺盛。前9月社會消費品零售總額增速僅9.3%，但上半年信用卡應償余額6.26萬億元，自2017年到今年上半年，這一數據保持30%以上的增速。

背離的因果

“如果不是沒辦法，誰會走這條路。一旦被查出來，我的征信記錄就毀了。”張林說，現在的信用貸款利率太高了，有這種套現方法，兩萬以內的金額可以隨時到賬，費率比較低，約為0.6%-0.8%。而且，“比信用消費貸成本低，并且沒有貸款記錄”。

“去年買房之后，我倒是經常借‘微粒貸’，”近日人在北京、剛剛買房的李文表示，“利率蠻高的，但是確實挺方便用的。省了找朋友借的人情，雖然付出比較高的成本。”

但是，“跟人借錢，錢好還，人情不好還”，他緊接著補充了一句，要是利率再低點就好了。

今年5月以來，代表消費指標的社會消費品零售總額，增速降低到了雙位數10%以下，但信用消費增速仍在狂奔。

根據國家統計局數據，2015年以來，社會消費品零售總額增速開始在10%以上附近徘徊，2017年以來消費增速開始一路下降。2018年1-9月份，社會消費品零售總額274299億元，同比增長9.3%，增速從5月底的8.5%緩慢回升。前三季度，全國居民人均消費支出約1.43萬元，比上年同期名義增長8.5%；扣除價格因素，實際增長6.3%。

根據央行《金融機構信貸收支表》統計，期間，居民短期消費貸款增速一度下滑至2016年末的20%左右，創下歷史新低。但是自2017年1月開始，這一數據直線反彈，到2017年10月、11月，增速均超過40%。2018年一季度以來，隨著現金貸整治陸續開展，居民短期消費增速開始下降。到2018年9月，居民短期消費貸款余額8.24萬億元，同比增速下降至28%。

“如果你非要問我為什么‘消費降級’的情況下，信用卡的分期貸款規模在上升”，一位華南地區資深信用卡人士表示，那就是東西更貴了，“這不僅包括房貸、房租，甚至是去理一次發，價格都比過去高了不少”。他所在的信用卡中心過去兩年來以每年千萬的速度發卡。

他曾經對這些客戶做過“畫像”：經常使用信用卡“最低還款額”業務的人群，大部分是80后、90后的年輕人，但再向深層次的客戶畫像就無法再進行下去了。“這說明經常透支、使用信用卡分期的人群是普遍的，而沒有表現出明顯的行業、地區等其他指標差異，而且這部分人群在今年以來增長很快。如果要統計一年內最低還款兩次以上的人群，結果數據量太大難以繼續，只能改為最低還款4-5次以上。”

近日一位不愿具名的首席經濟學家表示，實際上，過去數年來，凡是和人相關的行業，服務價格都在暴漲，包括做水管工、裝修隊、送外賣、發快遞、輔導班和幼兒園等，但這部分并不計算在先行的通貨膨脹指標中，所以，居民會看到通脹指標過去幾年變化不大，但對生活成本上升的感受卻在加深。

這一點從統計指標中可以看出端倪。2018年1-9月，全國居民服務性消費支出繼續快速增長，人均家政服務支出、交通費支出、旅館住宿支出分別增長38.7%、24.1%、38.6%，人均書報雜志、景點門票、體育健身活動支出分別增長8.4%、9.0%、36.5%。

解構杠桿與消費擠出

2015年以來，家庭杠桿率快速增長。以居民部門貸款余額與當年名義GDP之比計算，自2015年-2018年，這一比例從39.23%迅速上升到48.98%，兩年上升9.75個百分點。2008年這一比例僅為17.87%。根據CEIC數據，美國、印度2017年居民杠桿率分別為67.48%、10.24%。

杠桿率上升對消費形成擠出效應。今年8月，上海財經大學經濟學院院長田國強發布的一份報告指出，利用2015-2017年的省級數據模型顯示，家庭杠桿率整體上與家庭消費確實呈現負相關關系，并且隨著家庭部門加杠桿的速度加快，家庭債務對消費的擠出作用愈加明顯。例如在2017年，家庭杠桿率每升高1個百分點，城鎮家庭人均實際消費支出就會下降0.11個百分點。

有城商行人士表示，從微觀層面看，房價上升太快，杠桿率快速上升，居民“換房”之后現金流緊張，實際上對消費產生擠出。某華南股份行人士表示，2008年國際金融危機爆發的最大原因就是家庭負債過高，所以銀行會對負債情況強監控。美國個人貸款與GDP占比是70%左右，中國從2016年30%一直上升到2017年的40%，上升比較快，但還沒有達到太高而產生風險的程度。

對于消費類貸款的統計，有多個不同口徑。央行統計口徑把住房貸款、車貸這兩宗占比最大的貸款類別計入到消費性貸款中。但市場一般認為的“消費貸款”指除個人住房抵押貸款之后的個人消費類貸款。

根據央行《金融機構貸款投向統計報告》數據測算，扣除掉房貸后，2017年，住戶消費性貸款新增3.14萬億元，較2016年新增量1.68萬億增長近一倍。2018年前9月，住戶消費性貸款新增1.76萬億元，超2016年全年。

其中，截至2018年6月末，銀行卡應償信貸余額為6.26萬億元，較2017年6月末增長33.48%，自2017年以來保持30%以上的增速。不過，多家銀行將信用卡作為車貸業務載體。截至6月末，信用卡卡均授信、授信使用率（應償信貸余額與銀行卡授信總額之比）自該數據2013年公布來穩步上升。銀行卡卡均授信額度2.19萬元，授信使用率44.76%。信用卡逾期半年未償信貸總額756.67億元，占信用卡應償信貸余額的1.21%。

對信用卡而言，其上游還存在“信用卡代償”這一業務。一位信用卡人士指稱，“代償相當于給信用卡的借貸上再加一個杠桿。今年以來，使用信用卡‘最低還款’的人群就在增加，這些人加一筆費用，其余還款可以等到下月再繼續償還，這種做法已經暗示其現金流出現了壓力”。根據一份代償報告，截至2017年末，信用卡代償市場貸后余額規模在870億元左右，占貸款余額的2.14%。而今年下半年以來，多家主打信用卡代償的互金公司上市。

處于“頭部”的互聯網信貸增速也驚人。記者獲悉，騰訊集團人士近期透露，微眾銀行旗下的信用貸款產品“微粒貸”累計用戶超過2000萬，累計放款超過3000億，壞賬率在1%以下。據媒體今年3月報道，螞蟻金服消費貸款發放總量已達6000億元。京東數科截至2017年底的貸款余額已超過710億，累計交易額超過3500億，京東白條金條貸款余額485億元。

就小貸公司而言，截至2018年9月末，全國小額貸款余額9721億元，前三季度減少19億元。但是，作為螞蟻金服、百度、京東、小米等BATJ互聯網巨頭及平安集團等設立的小貸公司集聚地的重慶市，當地小貸貸款余額1614.71億元，比去年末增加147億元。

唯一規模下降的是P2P網貸。根據一份第三方數據，2018年7月以來，隨著暴雷事件頻發，P2P網貸平臺的待還余額規模急劇下降，資金連續負流入。截至9月末，P2P代還余額為8536.71億元，比去年末的1.22萬億元減少了3700億元。

共債風險與防控

杠桿高起之時，包括P2P網貸、各類線上和線下現金貸、消費金融公司和小貸公司、銀行等多類放貸主體的存在以及信用類貸款的快速擴張，已形成個人潛在的“共債”風險，且金融機構已經感覺到“共債”風險帶來的陣陣寒意。

招商銀行高管在9月該行的業績分析電話會議上表示，從2016年開始，隨著互聯網金融的迅速發展，市場上小貸公司、擔保公司對個人放貸增長，招行的消費貸、信用卡、招聯消費金融公司也在增長。但是，隨著市場上放貸主體越來越多，今年大量互聯網平臺出現暴雷、跑路，無論體系內還是體系外，共債風險逐步體現。

他表示，客觀分析，從招行信用卡來看，不良的生成、逾期貸款比往年有所提高，其中一個原因就是共債風險在顯現。招行信用卡設備年末不良率分別為1.19%、1.14%，較上年末上升0.02個百分點。

近日某股份行信用卡人士表示，該行今年以來信用卡的資產質量，除汽車分期等保持相對穩定外，裝修等場景分期、現金分期不良率均出現了大幅上升，有的在前幾個月上升了1個百分點以上。從數據分析可以看出，“以卡養卡”的套現人群規模在擴大，“這些人辦卡也不是為了套現，而是在養卡的過程中，資金鏈條撐不下去，突然就斷了”。

“如果我們有最優質分層客戶的信用卡的不良都在反彈，可想而知，客戶層級更次級的小貸、消費金融、P2P是什么情況”。他說。

近日一位消費金融公司人士表示，消費金融不良率由多方面原因引發。一是，去年以來，一些快速擴張的消費金融公司關點裁員，不少貸款銷售員“搞一筆就走”，出現了大量的壞賬，這種壞賬至少要3-6個月才能看到。二是，現金貸整治之下，監管對利率規定出臺，導致很多之前還款的客戶覺得公司不合規，故意不還款。“正規的消費金融公司，不敢像現金貸平臺暴力催收。”

不過，去年以來，隨著“現金貸”整治、P2P網貸風險治理不斷進行，部分“非銀行”渠道的消費貸款增速明顯下降。

這些跡象包括：以互聯網信貸作為底層資產的ABS發行速度明顯下降，螞蟻金服的現金貸產品“借唄”ABS至今停發。根據中金公司數據，今年1-8月，消費金融 ABS 發行量僅為1337億元，同比下降42%。

監管對銀行信用類貸款也加強了管制。

此前，銀監會在2018年全國銀行業監督管理工作會議表示，努力抑制居民杠桿率，重點是控制居民杠桿率的過快增長，打擊挪用消費貸款、違規透支信用卡等行為，嚴控個人貸款違規流入股市和房市。

數位銀行業內人士對21世紀經濟報道記者表示，監管對于信用卡分期等業務提出了窗口指導，要求賬單分期、現金分期兩項業務保持在一定比例上，不得快速發展現金分期等類現金貸業務。

此外，在嚴查“首付貸”方面，監管今年以來對消費信貸實行穿透調查。嚴查消費類貸款流向樓市，有的地方監管機構已對不同銀行進行協調，力圖穿透兩層甚至多層，通過對信貸資產流向的調查，查清消費貸是否被最終用于買房等。

“未來發展重點是按揭貸款，主要是首套貸款，其他貸款特別是賬單分期等領域要謹慎”。近日一位工行人士在該行內部業績交流會表示，該行資產端中的零售占比已經達到36%，近五年來提高了8.1個百分點。拆分來看，個貸總體不良率0.8%左右，其中個人按揭貸款不良率0.27%左右，信用卡不良率2.2%，消費金融不良率則略高于3%。