福布斯：京東不是亞馬遜而是下一個當當網

　　以下為文章主要內容：

　　京東不會是下一個中國的亞馬遜，而是下一個中國的當當。

　　上周，京東在美國遞交了IPO(首次公開招股)申請書。這次上市申請因為以下幾個原因而備受關注。

　　首先，這是美國證券交易委員會(SEC)最近發布禁令“禁止”四大會計師事務所在中國開展業務后，首個大型中國公司申請在美國上市。

　　許多人引用該禁令作為最近數周來中國互聯網股票迅速且大幅下跌的理由。事實上，這些股票持續上漲，投資者正尋求賣出，并在新興市場的混亂中找到了機會。下跌和SEC禁令從來就沒有關系。

　　京東的上市申請說明，中國公司仍在推進IPO。他們認為在SEC禁令生效前，仍會有多次的上訴。

　　但更重要的是，京東的上市申請，使我們能夠對過去數年來多方關注的待上市中國互聯網公司的情況得窺一斑。

　　一些美國人已經把京東稱為下一個中國亞馬遜。而更認真的看過IPO申請材料后，京東更像是中國的百思買或者是下一個中國的當當。

　　下面是我從招股書中匯總的一些要點：

　　1、京東85%的收入來自于銷售消費電器。這是他們的毛利為什么那么低的原因之一。(2013年低于10%)

　　2、盡管京東喜歡描繪其今天運營的低利潤平臺在未來可以變為像亞馬遜一樣賣出更多種類商品的大平臺的廣闊前景，但事實上它現在還沒能做到。你可能會認為，他們在IPO之前會盡力賣出更多非消費電器類商品。事實上，目前他們還沒能實現多樣化，表明遇到了困難。想要真正“完成轉變”，并不像面對美國投資人時輕松脫口而出那樣簡單。

　　3、曾經有另一家上市的中國公司將自己描繪為中國的亞馬遜：當當。當當在2010年下半年上市。曾幾何時，美國投資者認可了這家公司將會成為來自中國的亞馬遜的理念，將其股價推高至30美元以上，市值也超過了30億美元。當當在IPO時僅僅賣書，但他們說這是向消費者賣出更多種類商品的策略，就像特洛伊木馬。事實證明，從賣書轉移到賣更多品類商品比他們想像的更加困難。而他們的股價也一直一蹶不振。

　　4、亞馬遜的業務基于自營業務和平臺業務。京東說他們會做同樣的事情。但今天事實上他們70%的收入來自于自營業務。這點為什么重要？因為相比較平臺與自營業務相均衡的業務模式或平臺業務模式(就像阿里巴巴下的淘寶)，投資于自營業務的投資者面臨著更大風險。

　　從事自營業務，京東面臨巨大的存貨風險。過去兩年里，他們的存貨翻了三倍。這說明他們一直非常自豪的談論的，在過去數年里建設的倉庫都裝著京東的存貨。如果消費者的偏好變化了，尤其在消費電器領域，京東將面臨存貨風險。

　　5、當你開始擴張電子商務的商品品類時，執行能力是至關重要的。消費電子商品的SKU(庫存單位)標準化較好。但當你進入服裝等領域，五種顏色、三個尺碼意味著15個新的SKU。SKU的增加是倍數級的。如果你以前有過類似商業經驗，你可以應付。但如果沒有，你將不得不處理大量瑣碎問題，并需要應付短期利潤下降。

　　6、京東能存活這么長時間還要感謝供應商的仁慈。根據IPO材料，到9月底，他們有20億美元的應付帳款和預收款，以及14億美元的現金。另外他們的應付帳款賬期在過去兩年間從30天上升到超過40天。若非供應商的慷慨，這種業務模式根本無法延續。

　　如果京東想要繼續增加應付賬款賬期的話，供應商不見得會同意。京東面臨著很艱難的選擇。如果他們拓展其他的SKU商品，他們的短期盈利必定會受到沖擊，并且他們可能會把這個沖擊轉嫁給供應商而引起反彈。但如果他們不拓展其他的SKU，他們在消費電器領域將面臨蘇寧和淘寶等眾多競爭者的挑戰。通過IPO融資可以幫他們獲得現金，但估計不久后他們又會走到這個十字路口。

　　7、他們沒有自己的支付體系，使得他們與淘寶和騰訊競爭時處于非常不利的地位。淘寶的交易通過支付寶進行。通過第三方物流體系派送商品，這些年輕的低工資工人只負責派送商品。騰訊正在積極進入電子商務領域，他會積極推動交易通過自己的財付通進行。京東不得不依賴其他的支付體系。同時，當京東通過第三方物流的工人派送商品時，也必須依賴這些工人從消費者手上收款并返還到京東。這并不理想。

　　至少可以說，京東的商業運作不如一些人想得那樣強大。盡管可以很輕易的將一個中國的企業與一個美國頂尖的企業相仿照比較，但投資者應該拒絕這種輕率。京東不是未來的亞馬遜。這家公司只是另一家當當。

　　8、京東的退貨率似乎很高。在IPO文件中，總交易額和凈交易額(扣除退款后的交易額)多次被提及。兩者的差額為24億美元，相當于總交易額的22%。這看上去很高，對消費電子業務而言更是如此。可以料想，退貨來自自營業務，因為平臺業務的退貨很難被追蹤。(無雙)