管理會計核心手段：企業價值管理五維模型

1.戰略成本管理對提升企業價值的重要性

無論是新經濟時代（移動＋互聯＋大數據）還是傳統經濟時代，戰略成本管理是企業塑造和維持核心競爭力的焦點。

首先，我們先從戰略成本管理角度看看管理會計最基礎的理論和工具——本量利圖和固定成本 VS 變動成本。由于其成本習性不同，企業已經非常注重在業務運營實踐中如何搞好輕重資產搭配，去主動適應經濟環境和企業景氣周期，從而降低單位產品或服務成本，在確保邊際貢獻率的前提下，提高綜合性價比，以實現目標利潤率和 EVA（經濟增加值）。盈虧平衡點和保本銷售額計算、預測，以及合理的產品定價越來越被企業重視。

其次，企業戰略成本管理的準確度和有效性來源于另外一對重要的成本分類 —— 直接成本和間接。成本優秀的財務管理希望達到的境界是盡可能將各種間接成本以最合理的方式，精細的分類標準準確分攤到精準定位的業務單元（Business Unit）、事業部（Division）、產品線（Product Line）、區域（Region），或出于其他特定管理目的定向需求標的。只有精細化的成本費用分攤，才能實現對每一項管理標準的精準的正常標準成本測算，為產品或服務的市場和銷售策略決策提供依據。

最后，需要提及一個重要的價值管理工具 —— 敏感性分析

基于清晰準確的成本定位（固定成本或變動成本）和分攤（直接成本或間接成本），財務分析人員如果大致掌握了建立財務模型的基本方法，就可以針對企業管理出現的問題搭建出一個或簡單或復雜的財務模型，把企業經營中存在的具體問題（所有的企業管理問題最終都會體現在成本過高或利潤太低上面）全面展示出來。在模型面前我們可以清晰了解到下一步企業需要解決的主要問題點，即模型中的各個要素。假定在其他要素不變的情況下，單一要素變動一個百分比而導致最終結果（成本、利潤、現金流或其他相關要素）變動的百分點，就是通常所指的敏感性。敏感性分析極大提高了分析的精確度，可以快速高效找到存在問題的點并加以定向解決。

2.企業價值管理五維模型（COWDS）

圍繞戰略成本管理和核心競爭力塑造的企業微觀經濟行為，筆者結合在跨國公司和國內大中型企業的管理實踐，在管理會計領域獨創了 “企業價值管理五維模型 （COWDS）”，該理論在業界已經有一定的影響力

如下圖所示，傳統的企業財務管理把更多的時間和資源放在了前端的三張財務報表（資產負債表、損益表、現金流量表）和針對性的財務報表分析或分析財務報表（偏向業務分析），但這遠遠不能滿足新型財務管理和價值管理要求的。如何在事前、事中、事后進行全方位價值管理，使得企業的經濟增加值（EVA）和市值（MVA）持續穩步增長已經成為最新財務管理的追求目標。

圍繞戰略成本管理實踐，下圖右側的四個黑色長方形框內分別是本模型的四個重要維度（結合企業日常業務運營中的應收賬款管理、存貨管理、應付賬款管理以及投融資投入產出對比分析、WACC、ROIC、實現股東價值最大化的股利分配方式等）。通過這四個維度的財務日常管理，這一完整的管理會計工具可以幫組企業最終實現高效的戰略成本管理，確保企業內在價值正常成長，企業估值不斷上升，最后黑色八角形所描述的就是“五維”中的最后一維，即企業價值管理最終要實現的目標是企業估值（EVA）持續上升，股東回報持久，公司體現的市值不斷增長，所有利益相關者利益均最大化（可持續發展）。

下邊，簡單闡述一下管理會計最新實踐總結——“企業價值管理五維模型”及其在企業業財運營中的具體運用和指導：

資本資產結構優化

一個企業的財務管理團隊，尤其是 CFO，都應能時刻清楚地計算并規劃出自己企業的資本資產結構現狀，除了傳統的資產負債率指標以外，具體體現在加權平均資本成本（WACC）上。傳統的財務管理更多的只考慮負債端以銀行借款為主要體現形式的負債的平均成本，忽略了所有者投入的資本，而這些投入也是成本的組成部分。

正確的管理模式是應該測算所有資本來源的實際加權平均資本成本是多少，通過調節不同資本來源的權重和成本率是否可以將加權平均資本成本降到更低的水平。所有涉及到的資本投入使用后是否可以實現更高的產出。這就是我們追求的資本結構優化。那么如何設定優化的目標，在過程中需要設定并完成什么樣的目標來最終實現？

對某一個或某一類特定的行業企業而言。只有企業的加權平均資本成本低于競爭對手，才能贏在起跑線上。

項目投資回報

企業的日常經營活動就是由大大小小的對外投資或經營過程中的資本支出構成。從價值管理角度看，正確的做法是一定要運用現金流折現法（DCF）進行動態決策和管理，關注和對比投入資本回報率（ROIC）是否持續大于WACC？ 只有這樣才能保證企業價值（EVA）是正的，即通過收購兼并或資本支出后公司價值是增加的。

還有一個技術問題是折現率應該如何選擇。理論層面上，折現率必然需要大于企業的加權平均資本成本（WACC），一般這一折現率被稱為“期望的投資回報率”，即在 WACC的數值上再基于經驗值加上幾個百分點，將其作為設定的折現率，然后再根據預測一定期間內的現金流的財務凈現值（NPV）判斷資本投入行為是否可行。

營運資本管理效率

我們通過對外投資和資本使用最終要實現企業價值最大化，具體體現在一系列的經營行為和結果上，如最佳應收賬款規模（AR）效應，最佳存貨 （Inventory）管理規模效應，最佳應付賬款（AP）管理等。但在企業的日常運營管理中，很少有企業的財務或高級管理人員版權所有，未經作者同意請勿發表或外傳真正會預測和計算這些最優管理規?；蛑笜耍蛘哂X得很麻煩。讓每一單位的資本投入都實現最大的投入產出比。

合理的股利分配

除去企業正常還貸之外，持續給股東帶來投資回報也是企業價值管理的核心要點，否則一個不能持續給予股東回報的公司，恐怕很難不被股東拋棄。因此如何選擇和定位好的對外投資項目和管理好日常企業運營的投入產出比就變得異常重要。

但我們也會發現，其實大多數情況下，公司的股東是比較寬容和有耐心的，即便短期內無法獲得實質性回報（如分紅，公司估值溢價或持續的市值增加，同時伴有好的股權流通市場），他們只要看好企業的未來成長性，即可持續發展，股東也會繼續持有并投出寶貴的贊成票，推動企業在正確的發展方向上走下去。

所以合理規劃和安排給予股東周期性回報就變得異常重要。

可持續發展，提升企業估值

如果一個好的財務團隊，CFO以及高管團隊能夠帶領企業成功做到上述四點，那么持續提升企業估值，帶給股東最大回報就變得更加容易實現。再結合公司的戰略調整和優化，好的對外投資項目加上好的日常運營管理，公司的市值管理就融入到了整個管理會計的核心目標之中。

當然，一個優秀的企業即便做到了上邊的四個維度，但沒有好的投資者關系管理和市值管理理念和方法論，恐怕仍會是善始但不能善終。

3.結束語

培養和空降一個優秀的、可以幫助企業踐行管理會計的 CFO 也許并不是很難，但是培養和創造一支精通并融入企業價值管理的優秀團隊卻很難。這種觀點似乎正好和我們過去講的“千軍易得，一將難求”是相反的。

企業價值管理（EVA）就像山頂的一盞明燈，而“企業價值管理五維模型（COWDS）”就是為所有登山者修筑的一條通往山頂獲取光明的管理會計踐行之路。

｜文章來源TMI國際才子管理雜志，作者付華，我們致力于保護作者版權，轉載請務必注明作者及來源