退市制度改革呼之欲出：財務類指標將細化

“下一步會完善現有退市制度，將針對僵尸企業進一步明確財務指標要求，并根據不同行業特點增加經營收入、資產規模、員工人數等最低持續經營條件。”

農歷春節來臨前夕，決定資本市場監管全年主基調的證券期貨監管工作會議即將召開。

其中，退市制度改革，發行制度完善，并購重組趨嚴等市場關心的問題，都將能在這一會議中找尋到答案。

“下一步會完善現有退市制度，將針對僵尸企業進一步明確財務指標要求，并根據不同行業特點增加經營收入、資產規模、員工人數等最低持續經營條件。” 1月22日，一位接近監管層的人士向記者表示。

退市制度的改革正日益成為市場關注的焦點。2017年，IPO發審常態化全年穩定運行，但與此同時 “退市”卻未能有更進一步的進展。

2014年10月17日，被稱為“史上最嚴退市新規”的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》發布。回顧該政策實施三年多以來的成效，不難發現，退市股票數量確實較此前略有增加，但整體退市率依舊不足。

事實上，A股退市問題已不僅僅是上市公司進出資本市場的問題，其還關乎著市場投資風格引導，企業治理等多方面的問題。

因此，無論監管層還是市場都希望在IPO發審常態化的同時，退市也同樣能夠常態化。

“無論是監管、市場還是輿論，對于推動退市常態化的呼聲越來越高，對于走不動、跟不上或者重大違法的上市公司，要用足法定退市決定權，堅決退市。” 1月19日，深圳證券交易所副總經理彭明在出席某論壇時公開表態。

期待退市常態化

事實上，IPO發審常態化持續穩定運行超過1年時間，已為退市常態化創造了一定的條件。

“退市難是因為企業進入市場也難，現在對企業上市有嚴格要求，市場有相當容量。任何市場，都不可能只能進不能出，或者只能出不能進，進出的市場化要同步才對。” 1月22日，申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長在接受記者采訪時表示。

如今，企業進入市場的問題在IPO發審常態化的推動下逐步解決，2017年已有將近400家公司補充成為上市公司的新鮮血液。

但A股市場不能只進不出，按目前IPO發審的速度，2018年仍將會有數百家企業登陸A股市場，上市企業數量將日益龐大，迫切需要優勝劣汰的機制。

“IPO發審加速，退市如果仍沒有進展，A股市場將存有嚴重隱患，存量的企業中勢必會存在僵尸企業、問題企業，這些企業不能順利清除，就會直接影響A股資本市場資源配置的功能。目前造血功能已經回復，新陳代謝的功能需要跟上。”一位中信證券投行部人士22日同記者交流時指出。

彭明也指出：“資本市場的資源是有限的，必須配置到最有效的地方。因此，要推動優勝劣汰，推動已上市公司做優做強。要堅決推動退市常態化，目前IPO已經常態化，但是退市沒有常態化。一直以來，市場、社會的承受能力是制約退市常態化的主要因素。但隨著持股行權多元化糾紛解決機制的不斷健全，資本市場內在穩定性增強了，對走不動，跟不上或重大違法的公司要堅決執行退市。”

退市標準需細化

不過，退市常態化仍面臨不少挑戰，其中之一便是需對現有退市制度進行進一步完善和改革。

根據記者了解的情況，目前證監會已行動起來。第一步就是對上市公司年末突擊調節利潤的行為，加強了監管力度。

每逢年報窗口期，一些上市公司便會突擊進行重大交易或會計處理調整，借以扭虧摘帽、規避連續虧損戴帽、暫停上市以至退市。今年的年報期，證監會將重點關注這一現象。

交易所也對此加大了“刨根問底”式的問詢力度。此外，派出機構將視情況開展現場檢查，發現違法違規情況，依規采取行政監管措施，達到立案標準的，堅決啟動立案稽查程序。

“一些ST或是*ST企業通過財務報表的包裝來留在A股市場，這種現象普遍存在，在監管過程中，要正確判斷真正性的財務改善和包裝性的財務改善，要有一些細致的指標和標準。” 中國政法大學教授李曙光1月22日在接受記者采訪時表示。

與此同時，記者了解到，交易所還在研究完善退市財務類指標，優化退市制度，促進上市公司聚焦主業。

“目前監管層在執行退市標準時有些把握不準，因為退市制度在設計時標準不夠明確，需要明確細化這些指標。”李曙光表示。

另外，李曙光還指出：“現在一些地方政府為挽救退市企業在拼命想辦法，監管層下一步在完善退市制度之時應該改善這種情況，要發揮競爭市場機制的功效和作用。”

事實上，證監會在元旦期間對十二屆全國人大五次會議第2052號建議《關于嚴格執行上市公司退市制度的建議》的答復中，也明確指出下一步退市改革將分四步進行：加強信息披露監管，防止財務造假，對欺詐發行、重大信息披露違法公司實施強制退市；要求中介機構勤勉盡責，切實履行好資本市場“看門人”的責任；修改完善退市標準，避免因周期波動性因素或財務操縱造成退市上市進程反復，杜絕退市風險公司“保殼”、惡炒行為，維護退市制度嚴肅性；加強交易所一線監管，嚴格執行退市標準。