羅明雄：如何分清眾籌融資騙局?

　　作為互聯網金融的一個重要分支，眾籌雖然不及P2P、互聯網金融理財這么火，但是中國式眾籌也逐漸演變成為資金需求方尋找資金的一種渠道。從美國Kickstarter的創辦初衷來看，眾籌模式源起于為藝術家搭建籌措資金實現夢想的平臺。隨后眾籌模式得以快速發展，在美國眾籌已經取得合法地位。與美國不同，眾籌在我國雖也方興未艾，但在法律上仍處于灰色地帶。

　　眾籌，是指項目發起者通過利用互聯網和SNS傳播的特性，發動眾人的力量，集中大家的資金、能力和渠道，為小企業、藝術家或個人進行某項活動或某個項目或創辦企業提供必要的資金援助的一種融資方式。這也是我在《互聯網金融》一書中對眾籌的定義。這樣可以把眾籌大致分為四類：股權制、募捐制、借貸制和獎勵制。

　　在國內實踐中，眾籌也是全面開花，比如公益項目、圖書出版、拍攝電影新聞眾籌等等。這次主要談談如何識別和規避眾籌融資的風險，即股權制眾籌的風險陷阱識別。

　　股權制眾籌平臺FundersClub是美國JOBS法案的產物。由于中美之間法律、政策的差異性，股權制眾籌在中國走得并不輕松。目前，根據我國特定的法律法規和政策，股權制眾籌在我國化身為憑證式、會籍式、天使式三大類表現形式。憑證式眾籌一般都是通過熟人介紹加入眾籌項目，投資者不成為股東;會籍式投資者則成為被投資企業的股東。天使式則有明確的財務回報要求。

　　眾籌融資作為一種嶄新的運營模式，與之相伴的是法律和道德信用風險。

　　從法律風險來說，目前這些問題主要集中在眾籌平臺是否涉嫌非法集資犯罪、代持股的風險、項目發起人知識產權權益易受到侵犯、是否突破《證券法》關于禁止公開發行證券的規定、監管制度缺失所引發的問題等。

　　根據最高院關于“非法集資”犯罪認定標準上給出的司法解釋，單從這一條文來講，眾籌平臺的運營模式與非法集資的構成要件相吻合。但還要深入考察眾籌平臺是否符合對“非法集資”犯罪定性的實質要件。同時也要嚴加防范不法分子以成立眾籌平臺或者發布眾籌項目為外衣，實際騙取項目支持者和出資人資金的行為。

　　部分股權式融資的眾籌項目是以融資為目的吸收公眾投資者為有限責任公司的股東，但是《公司法》對有限責任公司的股東數有明確的規定，不得超過50人。現實中，普遍對出資者建議采取代持股的方式來規避《公司法》關于股東人數的限制。而當顯名股東與隱名股東之間發生股東利益認定相關的爭端時，隱名股東的權益保護難以得到保護。所以這種代持股的方式可能會導致廣大眾籌項目出資者的權益受到侵害。

　　對于投資人而言，最關注的應是資金安全問題，與之對應的是項目發起者和眾籌平臺的道德信用風險。

　　從項目或公司發起方來說，項目發起方一方面自身存在項目被抄襲的風險，另一方面項目發起方的道德風險也是最大的風險源。從平臺的角度而言，一些股權式融資的資金流是經過平臺打入融資者的，有的還是分期的，期間如果平臺發生破產等風險，甚至平臺方與項目串通，平臺也存在操作的道德風險。

　　然而，對很多并無投資經驗的普通大眾來說，由于不具備足夠的專業知識和技能，對眾籌項目進行評估并非一件易事，除非有精明的專家能夠首先對商業項目進行篩選，否則早期投資極具風險。實踐中，跟對領投人非常重要。

　　目前股權眾籌一般都有一個領投人，平臺一般會要求項目有一個領投人，并且對領投人有一定的門檻、背景、行業經驗等要求，但是也不會太高。操作的方式之一：例如某項目出讓20%的股份融資100萬元，有了領投人認投了10萬元之后，其他投資人可以跟投，等籌滿了融資額度以后，領投人會以100萬元為注冊資金成立有限合伙企業，辦理投資協議簽訂、工商變更等手續，資金注入創業者的企業之后，投資人就按照各自出資比例占有創業公司出讓的20%股份。

　　領投人一般會完成對項目進行盡職調查，甚至會形成書面材料分發給投資人，也就是說領投人會替眾多投資人去了解項目公司，做出他的專業判斷。從這個角度說，跟對領投人也是降低項目風險的有效途徑。當然，領投人與平臺一樣存在道德信用風險，項目發起人完全可以利用虛假的信息通過眾籌平臺進行圈錢，而領投人有可能被騙甚至是同謀。

　　如何防范一些不法分子利用眾籌項目侵害投資者的權益?通常情況下，眾籌平臺上線的高質量眾籌項目越多，尋覓項目的出資者越集聚，平臺的知名度越高;而平臺的知名度越高，出資者越集聚，高質量眾籌項目也會蜂擁而至。正因為眾籌項目、出資人和眾籌平臺之間具有相輔相成、相得益彰的連鎖反應，若要實現互惠共贏，就必須讓其步入一個良性循環的發展軌道。

　　所以，從這個角度而言，選擇一些知名度高的平臺上的優質項目，跟對優秀的領投人非常重要。對于平臺和領投人的判斷，主要是針對其過往業績和業界口碑來判斷。

　　通過互聯網平臺完成眾籌項目，還會面臨一些實際問題，比如錢怎么給到融資方?是先打到平臺再分階段給到創業者，抑或直接把錢一次性給到項目公司?還有項目公司和投資人之間的協議怎么簽?到工商等部門的法律文件需不需要面簽。這些都存在不確定性。對于領投人而言，一定要跟項目方線下見面，實地考察溝通。

　　另外需要注意的是，首次創業的項目發起者同樣缺少制定正確商業決策的知識和專業技能，即使籌到啟動資金，也常常以資本被浪費、數量有限的資金迅速枯竭而告終，創業成功的可能性仍會很低。初創公司的眾籌項目是高失敗率的，這需要投資人具備天使投資人的心態，要贏得起也更要輸得起。

　　(羅明雄為暢銷書《互聯網金融》作者、北京京北投資管理有限公司總裁，本文為本報記者韓言銘采訪整理)