三個案例解讀周轉率如何影響業績

　　杜邦分析法告訴我們凈資產收益率受到三方面的影響：利潤率、總資產周轉率以及財務杠桿，可見周轉率在決定企業盈利能力方面占有重要作用。以沃爾瑪為例，產品毛利率其實很低，但是憑借著快速流轉的周轉效率取得了相當高的收益率，成為美股市場上的牛股。

　　而分析周轉率，我們會發現這個項目可謂“條目眾多”，有總資產周轉率、流動資產周轉率、應收賬款周轉率、應付賬款周轉率、營運資本周轉率，等等。這一次，第一財經日報《財商》將就三個不同的周轉率指標以及三個案例，給大家分析一下。

　　長安汽車：產品結構調整 存貨周轉率有所提高

　　在眾多周轉率指標中，存貨周轉率由于其重要性，常常被提及。而所謂的存貨周轉率是企業一定時期銷貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業在保證生產經營連續性的同時，提高資金的使用效率。

　　通常來說，存貨周轉率是我們判斷這家企業產品是否暢銷的一個指標。

　　這個指標對于產品以銷售為主，存貨較多的公司較為重要。

　　我們來看看長安汽車的存貨周轉情況，其在2012年的時候，存貨周轉率為5.3次，到了2013年的時候，存貨周轉率為6.59。也就是說，公司將汽車從存貨到完成銷售的時間從2012年的67.8天縮短到了54.65天。

　　而在這一年，由于產品結構調整見效以及研發能力持續提高等原因，公司的經營業績得到了提高。實現營業收入同比提高30.61%，凈利潤同比提高142.37%。

　　統計數據顯示，在2013年，汽車行業上市公司的存貨周轉情況整體上都出現了改善。除了長安汽車之外，包括福田汽車、江淮汽車、華域汽車等在內的公司的存貨周轉效率都有所提高。

　　廣發證券認為，2013年汽車行業整體處于調整的中途，總量刺激的汽車政策難以出臺，低速增長、結構調整是汽車行業的未來主旋律；不過，從庫存周期、原材料成本和供給改善角度來看，去年出現階段性盈利。

　　洪濤股份：行業增速下滑 應收賬款周轉率下降

　　存貨有周轉效率，應收賬款也有。所謂的應收賬款周轉率是說明一定時期內公司應收賬款轉為現金的平均次數，反映的是公司應收賬款周轉速度的比率。應收賬款周轉率越高，平均收現期越短，說明應收賬款的收回越快。

　　通俗來講，應收賬款周轉率就是判斷公司收回客戶欠款的速度快慢的指標。

　　這個指標對于應收賬款較多的公司較為重要。

　　以洪濤股份（002325.SZ）為例，公司主要承接酒店、劇院會場、寫字樓等公共裝飾工程的設計及施工。事實上，裝修工程行業內往往會有大量的應收賬款存在，而其周轉效率也對公司有較大的影響。

　　數據顯示，洪濤股份在2012年的應收賬款周轉率為2.59次，而到了去年則成了1.85次。可見在2012年，公司平均需要139天將應收賬款轉化為現金，而到了2013年，這一周期需要194天左右，時間延長。

　　可見在中國經濟增速下降、固定資產投資增速回落的背景之下，公司所在的行業也受到了一定的影響。

　　如果說，存貨周轉率以產品的賣出周期長短來直接影響公司業績的話，那么應收賬款周轉率又是怎么影響公司業績的呢？

　　事實上，應收賬款周轉率的下滑可能會使得公司按既定比例計提的壞賬損失增加，從而影響到業績。

　　三泰電子熱衷“蓋房子” 固定資產周轉率下降

　　看了存貨周轉率以及應收賬款周轉率，我們再來看看固定資產周轉率。

　　所謂的固定資產周轉率，也稱為固定資產利用率，是企業銷售收入與固定資產凈值的比率。該指標表明的是在一個時間周期內，固定資產轉化為收入的時間長短。

　　通俗來說，這個指標所要表達的就是“你投入1元的固定資產，能帶來多少元的銷售收入”。這個指標對于電子等往往依靠固定資產投入來擴大產能的行業來說尤其重要。

　　讓我們來看看三泰電子的固定資產周轉率情況：在2012年為8.34次，到2013年的時候為4.67次，可見公司的固定資產周轉效率在一年中出現了較大程度的下降。

　　根據2013年年報，在非流動資產中，三泰電子固定資產占總資產比例最大，達到15.94%，賬面價值為2.81億元，而在2012年，固定資產為1.04億元，占總資產的比例為8.19%。

　　具體來看，三泰電子房屋建筑物占固定資產的比例最大，2013年底為74.38%，賬面價值2.09億元。

　　三泰電子主要從事金融電子設備生產、銷售以及金融外包服務。從公司近期計劃來看，近期仍對蓋房子有較大興趣。

　　雖然我們并不確定公司能否實現高產出，但高投入是已經可以看到的。