2010年企業(yè)財(cái)資風(fēng)險(xiǎn)管理策略

企業(yè)財(cái)資風(fēng)險(xiǎn)管理不只是為了管理風(fēng)險(xiǎn)而管理，而是為了有效益的管理。換句話說(shuō)，就是風(fēng)險(xiǎn)管理必須落實(shí)到效益之根本。

2009年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給了我們很多啟迪。

對(duì)于企業(yè)財(cái)資工作者都非常關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，筆者認(rèn)為，2010年企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要有兩種：一是市場(chǎng)，二是政策。

中國(guó)現(xiàn)在處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步轉(zhuǎn)換過(guò)程，還不是純粹的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，政策因素對(duì)中國(guó)企業(yè)的影響相對(duì)較大。這就要求企業(yè)要看到市場(chǎng)的波動(dòng)趨勢(shì)，更要理解中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上黨中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)這些政策的依據(jù)和出發(fā)點(diǎn)，才能針對(duì)性地制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

有個(gè)基礎(chǔ)原則要清楚，中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議目的是引導(dǎo)中國(guó)走向哪個(gè)方向？一個(gè)大方向：穩(wěn)定出口、擴(kuò)大內(nèi)需，把中國(guó)的經(jīng)濟(jì)搞上去；達(dá)到什么程度？就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)興；怎樣才算是復(fù)興？就是國(guó)強(qiáng)民富，要提升中華民族在國(guó)際上的地位，有自己的發(fā)言權(quán)和影響力。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系被壟斷

現(xiàn)在，中華民族依然受到各種因素的影響和不公正對(duì)待，如歐美金融體系造成的金融危機(jī)，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)還要我們承擔(dān)，這是切膚之痛。中國(guó)在走向復(fù)興的過(guò)程中，很多方面都被歐美發(fā)達(dá)國(guó)家壟斷，尤其經(jīng)濟(jì)上的被壟斷導(dǎo)致我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展很被動(dòng)。雖說(shuō)2009世界500強(qiáng)中有43家中國(guó)企業(yè)，但這40多家企業(yè)的真正影響力并不在國(guó)外，都是在國(guó)內(nèi)，無(wú)助于改變中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)上的發(fā)言權(quán)和地位。

同樣，雖然中國(guó)有2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，是凈債權(quán)國(guó)家，主權(quán)信用很好，可是有信用未必是好事，不能只做好人，要善于做好人；做好人要睿智，不能被別人欺負(fù)，不能做老好人。

中國(guó)實(shí)際上就是老好人，2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備是中國(guó)借了2萬(wàn)億給其他國(guó)家，他們卻拿這個(gè)錢去貶值。

所以，現(xiàn)在無(wú)論中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是金融體系在國(guó)際上都是被壟斷的，風(fēng)險(xiǎn)非常大。我們整個(gè)國(guó)家、整個(gè)民族就要針對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。企業(yè)要看到的是，國(guó)家針對(duì)這樣的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理會(huì)采取什么對(duì)策。

一是我國(guó)現(xiàn)在內(nèi)需不足，對(duì)出口依賴很大，大部分產(chǎn)品賣給國(guó)際上其他國(guó)家（即出口占GDP比重過(guò)大）。我們現(xiàn)在生產(chǎn)的大量商品只有賣給歐美，因?yàn)槠渌麌?guó)家難以消化，也是被壟斷（針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易摩擦不斷加劇）。這使我們不得不擴(kuò)大內(nèi)需。我們的產(chǎn)品既需要國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，也需要國(guó)外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)是平等的、同等的、對(duì)等的，當(dāng)國(guó)際上的需求不足的時(shí)候，本國(guó)的需求可以替代，以避免被壟斷的風(fēng)險(xiǎn)。

二是金融方面，中國(guó)也是被壟斷的。在國(guó)際金融格局里，中國(guó)幾乎沒(méi)有發(fā)言權(quán)，國(guó)際貨幣基金組織與世界銀行等世界金融組織中中國(guó)都不占有重要席位。假設(shè)世界金融機(jī)構(gòu)是個(gè)公司，那么歐美是大股東，中國(guó)只是個(gè)很小很小的股東，雖然中國(guó)手上有大把的錢，可是抱歉中國(guó)不是大股東，有錢未必有發(fā)言權(quán)。

打破金融壟斷，用外匯儲(chǔ)備等債權(quán)到國(guó)際金融機(jī)構(gòu)里換取股權(quán)和發(fā)言權(quán)，勢(shì)必會(huì)對(duì)中國(guó)自身的金融管理和金融資產(chǎn)提出要求。盡管中國(guó)已是第二大經(jīng)濟(jì)體，工行已是世界第一大行，全球十大銀行中國(guó)已占四席（截至2008年9月30日），中國(guó)金融還遠(yuǎn)未走向國(guó)際，金融資產(chǎn)還十分落后。因此必須鼓勵(lì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)加入大型國(guó)際金融組織，擴(kuò)大分布和影響力；同時(shí)還要扶植中國(guó)在海外的企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。中國(guó)很多的本土企業(yè)包括個(gè)人到海外銀行投資買了一些資產(chǎn)、甚至復(fù)雜的金融資產(chǎn)，結(jié)果我們的國(guó)有銀行、國(guó)企損失很大。

總之，實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有繼續(xù)“出海”，一是國(guó)際上的需求已經(jīng)下降了，我們必須在國(guó)內(nèi)尋找消費(fèi)市場(chǎng)；二是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相配套的金融企業(yè)沒(méi)有及時(shí)走出去，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在國(guó)際上進(jìn)一步開(kāi)拓的時(shí)候，缺少后備和金融支持，缺少金融的風(fēng)險(xiǎn)管理。

金融走向國(guó)際，必須做好信用管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等工作，否則風(fēng)險(xiǎn)成本還是我們承擔(dān)。企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)做的很好，但沒(méi)有投資和融資，這個(gè)企業(yè)的價(jià)值鏈就是瘸腿的，不值得稱道。同樣，對(duì)于中國(guó)而言，經(jīng)營(yíng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投融資方面的金融都要建立起來(lái)。現(xiàn)在我們?nèi)鄙亠L(fēng)險(xiǎn)管理手段，比如說(shuō)融資走向海外，國(guó)內(nèi)的企業(yè)走出去，會(huì)遇到的匯率不穩(wěn)定問(wèn)題；貨幣是不是在國(guó)際化，現(xiàn)在來(lái)看已經(jīng)不是一個(gè)小的問(wèn)題，不是中國(guó)自己想不想做的問(wèn)題。國(guó)際上已經(jīng)開(kāi)始主動(dòng)要求人民幣國(guó)際化，因?yàn)槿嗣駧诺男庞迷诳焖偬嵘＝鹑谖C(jī)以前，發(fā)達(dá)國(guó)家的美元、歐元、英鎊、日元等貨幣幣值穩(wěn)定，在全世界各地都可以買到別人的資源。但是現(xiàn)在，這些貨幣在貶值和波動(dòng)，信用度出現(xiàn)問(wèn)題；中國(guó)的投資也必須走向海外，2萬(wàn)億外匯資產(chǎn)大部分是債權(quán)不是股權(quán)。如果是股權(quán)，貨幣貶值不要緊，擁有海外礦產(chǎn)，礦產(chǎn)資源的價(jià)值還在；但如果擁有的是歐元、美元及相關(guān)貨幣資產(chǎn)，就全都不值錢了。

對(duì)抗國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)：提高內(nèi)需

從這些方面我們?cè)俜催^(guò)來(lái)看，才明白中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議為什么會(huì)做這樣的計(jì)劃 。

如擴(kuò)大內(nèi)需的時(shí)候我們才知道為什么要走城鎮(zhèn)化道路，是因?yàn)槌擎?zhèn)化非常有利于內(nèi)需數(shù)量級(jí)的增長(zhǎng)。當(dāng)市場(chǎng)上處于穩(wěn)定狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)要有一個(gè)突破性的發(fā)展和提高往往很難，這個(gè)時(shí)候我們必須變動(dòng)市場(chǎng)上現(xiàn)有的體系，把農(nóng)村人口變成城市人口或者把城市人口變成農(nóng)村人口，只有這種社會(huì)變動(dòng)，才會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的階梯式增長(zhǎng)，有效擴(kuò)大內(nèi)需。

大力城鎮(zhèn)化的時(shí)候，很多人會(huì)擔(dān)心失去了房子、土地、收入的來(lái)源，以后怎么辦？社會(huì)就會(huì)不穩(wěn)定。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議便要求加大對(duì)民生領(lǐng)域和社會(huì)事業(yè)的支持保障力度，加大對(duì)三農(nóng)、科技、教育、衛(wèi)生、金融、環(huán)保民生領(lǐng)域的支持，就是為了支持城鎮(zhèn)化的工作。在市場(chǎng)上的大部分消費(fèi)者有了保障之后，再去引導(dǎo)消費(fèi)。

企業(yè)這時(shí)就要分析哪些行業(yè)會(huì)發(fā)展，會(huì)怎么發(fā)展。現(xiàn)有的衛(wèi)生、文化、社會(huì)保障等市場(chǎng)上的供應(yīng)肯定不足，那么企業(yè)可以大量地去提供這方面的產(chǎn)品和服務(wù)，也就是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的內(nèi)容。

對(duì)抗國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)：貨幣趨勢(shì)

美國(guó)是個(gè)債務(wù)遠(yuǎn)大于債權(quán)的政府，美國(guó)民眾也大部分是債務(wù)人。美元其實(shí)代表著美國(guó)（政府和民眾）的債務(wù)信用。作為債務(wù)人，美國(guó)有動(dòng)機(jī)降低債務(wù)，很顯然，可以選擇的方法之一就是貨幣貶值（也稱通貨膨脹），而這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者更多的則是其他國(guó)家政府和民眾。

低基準(zhǔn)利率和寬松貨幣政策，甚至央行直接托管大型金融機(jī)構(gòu)及其償債風(fēng)險(xiǎn)，就是將其本身的市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)國(guó)家壟斷的國(guó)際貨幣信用轉(zhuǎn)嫁了。這是絕對(duì)不道德的。

中國(guó)沒(méi)有義務(wù)去承擔(dān)別人的責(zé)任，何況是經(jīng)濟(jì)更為發(fā)達(dá)國(guó)家的，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定及發(fā)展也有利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。為此，中國(guó)必須在貨幣匯率、利率等政策上有針對(duì)性地計(jì)劃 ，比如與美元的間接掛鉤等。

就今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，只要解決好民生的保證保障工作，適當(dāng)?shù)耐ㄘ浥蛎涍€是可行的，寬松的貨幣政策更是必須的。兩類企業(yè)，兩種定位和方向分析和了解了整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之后，進(jìn)一步來(lái)看企業(yè)的發(fā)展方向。在這里，我把企業(yè)分成兩類，一類是中小企業(yè)；一類是國(guó)企。它們都是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)支柱。

經(jīng)營(yíng)層面

中小企業(yè)的市場(chǎng)在哪里？和誰(shuí)去搶市場(chǎng)？是不是要和大企業(yè)去競(jìng)爭(zhēng)？除非這個(gè)中小企業(yè)有非常好的競(jìng)爭(zhēng)力、資源和技術(shù)，一般情況下筆者建議中小企業(yè)，不要和國(guó)企、央企的發(fā)展方向競(jìng)爭(zhēng)。市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)把控，就是要找到原有市場(chǎng)會(huì)怎么變，會(huì)產(chǎn)生哪些新的市場(chǎng)。中小企業(yè)要研究、分析和調(diào)研在國(guó)內(nèi)內(nèi)需加大過(guò)程中，政府投資加大的力度在哪里？引導(dǎo)方向在哪里？有沒(méi)有大的企業(yè)參與？如果沒(méi)有，那就是我們的市場(chǎng)。筆者認(rèn)為在三農(nóng)、教育、科技、文化、衛(wèi)生這些服務(wù)型行業(yè)，中小企業(yè)將大有作為。

大型國(guó)企在經(jīng)營(yíng)層面上，應(yīng)該看清國(guó)家的整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。大企業(yè)在擴(kuò)大內(nèi)需里面不是搶市場(chǎng)，而是擔(dān)當(dāng)支持性的角色。面對(duì)國(guó)際危機(jī)的時(shí)候，小企業(yè)很容易受到傷害，而大企業(yè)在對(duì)抗國(guó)際被壟斷、國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，自身競(jìng)爭(zhēng)力基本可以得到保障。國(guó)有大型企業(yè)要加大資源整合和投資，拿出核心競(jìng)爭(zhēng)力參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)資委要把央企縮減到80～100家，縮減的是數(shù)量，要提高的是質(zhì)量。國(guó)企要做大，不是在國(guó)內(nèi)而是國(guó)際上做大。“保出口”也是要靠這些大企業(yè)的談判、競(jìng)爭(zhēng)、對(duì)抗壟斷的能力，在國(guó)際上獲得一席之地。

投資層面

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)大內(nèi)需后的另一個(gè)工作即發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，就是希望企業(yè)能在市場(chǎng)發(fā)生變動(dòng)時(shí)，不僅要善于在原有的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生效益，更要能跨產(chǎn)業(yè)、跨行業(yè)達(dá)到另外一種提升，這就需要一種新的投資能力。有很多企業(yè)還不善于自我投資，更不擅長(zhǎng)于海外投資。別說(shuō)中小企業(yè)，中國(guó)大型企業(yè)在海外投資時(shí)，也往往受挫于當(dāng)?shù)氐奈幕蓚鹘y(tǒng)，政策等而以失敗告終。

融資層面

以前，我國(guó)企業(yè)在融資方面受到管制。現(xiàn)在黨中央、國(guó)務(wù)院已逐步認(rèn)識(shí)到金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大作用。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的基調(diào)是繼續(xù)保持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。筆者認(rèn)為，企業(yè)融資將繼續(xù)寬松，資金將繼續(xù)保持平穩(wěn)供應(yīng)。2009年初加大增長(zhǎng)是因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度下來(lái)了，當(dāng)2%、3%的GDP增長(zhǎng)難以滿足中國(guó)社會(huì)發(fā)展的需求，就需要加大增長(zhǎng)以達(dá)到8%、9%，這是“保增長(zhǎng)”，平穩(wěn)地向前發(fā)展。

同樣，2010年的貨幣仍是寬松，2009年寬松是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)低迷，所以我們加大貨幣增長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行積極地支持。這種支持很簡(jiǎn)單，就是保持信貸投放量的穩(wěn)定，去年投放量多少，今年繼續(xù)保持相當(dāng)?shù)耐斗帕俊?009年初，我們調(diào)整財(cái)政政策為積極的財(cái)政政策，2010年工作還是加大財(cái)政支持，比2009年同期、同等情況下我們將有更多的財(cái)政投入和財(cái)政支出。

另外，我們還要關(guān)注國(guó)際上的影響。在利率上，中國(guó)現(xiàn)在加入了國(guó)際大家庭，不能自己說(shuō)多少就是多少。比如說(shuō)中國(guó)的基準(zhǔn)利率調(diào)高到5%，美國(guó)基準(zhǔn)利率還是1%，這時(shí)候國(guó)際上金融套錢保值的熱錢就會(huì)涌入中國(guó)，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大影響和沖擊。失業(yè)率是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的晴雨表，可以看一下美國(guó)的失業(yè)率，他們公布的數(shù)字2009年預(yù)計(jì)在9.8%～10.3%之間，2010年仍會(huì)高達(dá)8.6%～10.22%（2009年12月23日《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》）。雖然美國(guó)自稱是一個(gè)相對(duì)有保障的國(guó)家，但10%他們已經(jīng)吃不消，為了維持經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定，美國(guó)、歐盟和日本會(huì)繼續(xù)選擇低基準(zhǔn)利率。那么，中國(guó)的寬松貨幣政策、低基準(zhǔn)利率就不會(huì)變，但是有可能會(huì)嘗試變化其他政策，這就需要企業(yè)家們?nèi)パ芯亢头治隽恕?/p>

經(jīng)過(guò)以上的分析，我們的企業(yè)接下來(lái)在經(jīng)營(yíng)、投資、融資這幾個(gè)角度的財(cái)資風(fēng)險(xiǎn)管理策略就比較明晰了。

企業(yè)的目標(biāo)是效益。在我們的經(jīng)營(yíng)有變化的情況下，比如說(shuō)投資到哪個(gè)行業(yè)、哪個(gè)產(chǎn)業(yè)，就要先了解這個(gè)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)度。不同產(chǎn)業(yè)、不同行業(yè)的資金鏈、資金波動(dòng)密度、資金流動(dòng)頻率完全不一樣。企業(yè)決定介入某些產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，要做好資金和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備。

投資方面，大企業(yè)在國(guó)內(nèi)是壟斷者，投資風(fēng)險(xiǎn)很小。走出去進(jìn)行海外投資的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)則很大，要建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系；中小企業(yè)在國(guó)內(nèi)跨行業(yè)、跨產(chǎn)業(yè)、跨地區(qū)投資的時(shí)候也需要風(fēng)險(xiǎn)管理。跟國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)管理有很大區(qū)別，國(guó)外的法律、文化和中國(guó)不一樣，在國(guó)內(nèi)，都是在同一個(gè)法律下面，文化差異也小些，企業(yè)更多應(yīng)該關(guān)注的是政策方面的變化。

企業(yè)的財(cái)資風(fēng)險(xiǎn)管理建議

融資方面，企業(yè)借入還是借出，要根據(jù)借入還是借出的成本以及相對(duì)收益決定。資本成本低時(shí)借入，成本高時(shí)借出；相對(duì)收益高時(shí)借入，相對(duì)收益低時(shí)借出。

資金借出的時(shí)候，要對(duì)借款人做出信用調(diào)查；借入的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)等會(huì)對(duì)企業(yè)做信用調(diào)查，此時(shí)要加強(qiáng)自身的信用管理。

經(jīng)營(yíng)、投資、融資都處于變動(dòng)狀態(tài)。國(guó)家優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實(shí)施城鎮(zhèn)化，都是很大的變動(dòng)。變動(dòng)越大，機(jī)會(huì)越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。金融危機(jī)所造成的負(fù)面影響讓我們看到了金融變革的巨大風(fēng)險(xiǎn)，那么企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)管理的加強(qiáng)迫在眉睫。風(fēng)險(xiǎn)管理的核心工作在財(cái)資管理人員身上：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的成本、效益多少由財(cái)資人員數(shù)字定量地說(shuō)明，用定量化的語(yǔ)言把風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)家、董事會(huì)、股東會(huì)描述出來(lái)。很少有企業(yè)財(cái)資人員對(duì)自己企業(yè)、合作伙伴、企業(yè)所在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度定量性地管理。信用匹配、信用等級(jí)的兩個(gè)指標(biāo)是賬期和信用金額。某個(gè)市場(chǎng)主體信用好，不可能一百年信用好；信用不好，也不可能一百年信用都不好，只是在某個(gè)時(shí)間段出現(xiàn)波動(dòng)、變動(dòng)。不同金額債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。幾十億、上百億債務(wù)對(duì)于一般企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很大，對(duì)于類似寶鋼這樣的大型企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)則屬正常。

財(cái)資管理者要知道建立怎么樣的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，還要善于風(fēng)險(xiǎn)管理工具——風(fēng)險(xiǎn)管理三保“擔(dān)保、保險(xiǎn)、保理”的使用，不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是金融企業(yè)都要學(xué)會(huì)這些工具的使用。資金流動(dòng)過(guò)程中，企業(yè)財(cái)資管理者也要做好“經(jīng)營(yíng)性資金、投資性資金、融資性資金”這三種綜合性、整體性資金的預(yù)算和管理。

無(wú)論如何，中國(guó)必須發(fā)展，而發(fā)展之中國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)也是變動(dòng)的。中國(guó)企業(yè)對(duì)財(cái)資風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也愈加凸顯，這不僅僅是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，更是為了中國(guó)企業(yè)的進(jìn)一步健康發(fā)展，為了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)興。

本文同期在《財(cái)資中國(guó)》上發(fā)表