公司理財的行動指南

    公司理財又稱企業理財。從廣義的角度講，企業理財就是對企業的資產進行配置的過程；狹義地講，企業理財是要最大效能地利用閑置資金，公司理財的根本目的是股東利益的最大化。首先要保證公司有正常運營和發展所需的資金，其次才是如何處理好其閑置資金，以提升資金回報率，尋求穩定且理想的投資產品。提升資金的總體收益率其具有三大特點：開放性、動態性、綜合性。

     金融市場 作為企業資金融通的場所和聯結企業資金供求雙方的紐帶，對 企業財務 行為的社會化具有決定性影響。金融市場體系的開放決定了企業財務行為的開放性。企業理財以資金運動為對象，而資金運動是對企業經營過程一般的與本質的抽象，是對企業再生產運行過程的全面再現。于是，以資金管理為中心的企業理財活動是一個動態管理系統。

    企業理財圍繞資金運動展開。資金運動作為企業生產經營主要過程和主要方面的綜合表現，具有最大的綜合性。掌握了資金運動，猶如牽住了企業生產經營的“牛鼻子”，“牽一發而動全身”。綜合性是理財的重要特征。

    在今天，企業的財務經理總將“資金緊張”掛在嘴邊，并常常為籌資疲于奔命，認為企業的理財目標就是籌資，只要籌到資金便是見到了效益。但事實上，很多企業的資金并不缺乏，缺乏的是營運資金以及保值增值的能力。這必然導致優質資產少，劣質資產多，資產流動性差，變現能力不強。一個企業應擁有多少資金，必須與其自身的經營規模、投資方向相適應，一味追求取得增量資金而盤活存量資產，往往是其經營失敗的禍根。

    另外，任何從籌資渠道融來的錢都不是免費的“唐僧肉”，而很可能是一塊“燙手的山芋”，因為資金的提供者總要獲得期望中的收益。企業沒有好的投資項目，或投資收益遠低于籌資成本時，不如不籌資。“企業是在為銀行打工”，形象地反映了某些經營者的這種狀態。

    不少企業的大股東將股權融資視為“不需要還的錢”，這是因為小股東對公司的經營和分紅都沒有發言權，但這種轉型期的特有現象不會持久。而歐美成熟企業在融資中嚴格遵從所謂的“啄食順序”：先內部融資后外部融資，先債權融資后股權融資。因為股權融資必須讓渡公司的一部分控制權，綜合比較是最昂貴的融資方式，越是效益好的公司越應當避免這種融資方式。

    舉債經營的另一個好處稱為“稅收檔板兒”。各國的稅收法規都允許企業將債務利息在稅前扣除。假設某公司以自有的1億元作為流動資金，當年取得2000萬元稅前利潤、需交納所得稅660萬元，稅后凈利潤為1340萬元。如果該公司舉債1億用作流動資本，當年息稅前利潤達4000萬元，支付年息500萬元（產生165萬元的“稅務檔板兒”），需交納所得稅1155萬元，稅后凈利潤為2345萬元。

    但舉債經營也增加了企業經營的風險，一旦企業通過舉債獲得的資金所創造的利潤連債務成本也負擔不了，企業就會面臨相當大的還款壓力，甚至被逼破產。還看上面的例子，如果因市場變化公司本年沒有利潤，如果年初舉債1億元就不得不償付500萬元利潤。所以，一般公司都會將資產負債率控制在50%以內。

    資本的本質屬性是追求價值增值，于是很多企業把資本擴張放在其經營的首要地位，特別是一些新的公司或新 上市 公司，其擴張的渠道主要是通過收購、兼并或大比例送轉股票，把大量資產裝進上市公司，以求獲得更高估值。

    但當企業擴張時，業績增長應當與資本增長同步或者應當超過資本擴張的步伐。近年來不少上市公司大比例送轉股票后，每股收益所表現的業績出現同比例但反方向的滑坡，從而使其股價由“貴族”淪落為“垃圾”。

    著名企管專家譚小芳老師（預定公司理財學習 ，請聯系13938256450）表示，有的企業只要是手中有的現金，不管是儲備的流動資金，還是向銀行貸款的資金，只要沒有花出去，都可以當作“閑置資金”拿來理財。在決定對外投資之前，企業要分析手頭的富裕資金是否“自由”，這筆錢的抽出會不會對公司運營和未來發展構成不利影響。比如，一個飯館年終結算凈利潤達50萬元，但明年要花費20萬進行局部裝修及添置廚具（屬于追加投資）；考慮農副產品的上漲和人工成本提高，還需增加10萬流動資金（屬于追加運營資金）。所以，這家飯館老板年終可以放心拿回家的錢只有20萬元。

    在成熟的市場經濟國家，分紅或回購股份是公司自由現金去向的首選。這樣做不僅使股東可以自主地運用財富，也降低了公司不當投資的風險和管理層的責任。在所有權和經營權分離的現代公司，管理層只是股東的代理人。微軟度過高速成長期之后，就開始大手筆地分紅或回購股票,2005年度的分紅更是創記錄地達到324億美元!拿到現金的股東，則可根據自己的喜好去投資，而無關公司的風險。所以企業只有確信收益遠較股東自行投資為高且風險在可控范圍之內時，才可考慮對外投資。

    成熟的投資者大都反對上市公司將其投資的辛苦錢去炒股而不務正業，這本身就是資源的浪費。而投資收益即使再高也是一次性的，不具有可持續性，一旦委托投資出現巨大虧損，廣大投資者利益就會受損。如云內動力2007年一季度就實現了投資收益，二季度的利潤和2006年同期實際上是持平，比一季度下降了48%，因此，盡管2007上半年凈利潤同比增長104%，但實際上主營增長幅度不大，中報公布后股價還下跌了8.34%。

    譚小芳老師指出目前企業規避匯率風險的方法主要有六類：一是金融衍生產品，包括遠期結售匯、掉期交易、期權交易等；二是貿易融資，包括進出口押匯、付費廷、出口打包貸款等；三是改變貿易結算方式，包括預收貨款、延期付匯、遠期信用證等；四是改用非美元貨幣結算，包括歐元、日元和其他；五是使用外匯理財產品；六是出口高報、進口低報。

    將募集資金用于“委托理財”，不僅存在市場風險，更違反法律規定，也不利于保護投資者的權益和證券市場的規范運作。雖然“委托理財”讓上市公司年報“潤色”不少，但風險與收益兩相權衡，卻得不償失。在2006年的大牛市中，上市公司委托理財的平均收益僅在10％左右，遠低于同期大盤漲幅。2007年，基金火爆，但并非所有的上市公司投資基金公司都一帆風順，虧損者也不在少數。漳澤電力三季報顯示，投資天弘基金的金額縮水1/3,武鋼股份持有長信基金公司16.67%的股份，但在今年三季度期末，賬面也出現200多萬的虧損。

    “委托理財”的風險更多在于法律方面。從目前上市公司“委托理財”實踐看，大部分公司沒有及時進行重大事項公告或沒有公告。而且目前上市公司與券商簽定的委托協議，絕大部分以“委托理財”進行短期投資，并沒有法律保障，投資收益率沒有保證。如中信海直所委托的投資公司是中信投資，約定的回報率卻低至1％，而高于1％的收益，九成竟歸于中信投資。如果與規模小、自身抗風險能力偏弱的投資咨詢公司合作，更是面臨巨大風險。而本身就非法的聯手做莊其糾紛與訴訟就更多。

    另外，我們所謂的十送十，在海外 資本市場 叫做拆細，目的是調整公司股票的交易價格以方便投資者，對公司的財務狀況沒有絲毫影響。比如，攜程在2006年4月股價達到88美元時進行了1拆2；2007年7月，股價再次達到89.84美元，又進行了一次1拆2；2007年11月，攜程價格又沖到62.87美元，如果沒有進行兩次分拆則交易價格將是251.48美元。如果在海外資本市場管1拆2叫10送10；1拆3叫10送20，用這些“送”的股票當分紅是要貽笑大方的。好比有人借10張百元鈔票還20張50元鈔票，還專管借10、還10、送10！上市公司分文不出，以送股當分紅的作法遲早會被中國投資人識破，到時候投資者將會用腳投票。