制定可持續流動資金策略

文/Tristan Attenborough

Margaret Yao

流動資金狀況的變化

金融危機前，企業為尋求更高回報率而擠壓了風險回報區間并帶來嚴重后果。因此許多企業和機構變得更重視交易對手風險，從傳統的無風險投資中尋求安全保障，將流動資金轉移到資本充足的銀行。保本、風險管理以及確保流動資金和融資可得性成為主旋律，而迪拜、希臘債務危機再次強調了這一點。

政府和央行的直接和間接干預顯著改變了風險管理的情勢。利率市場已經錯位，借貸利率仍保持高位的同時出現了前所未有的低投資收益率。利率市場走弱為財務主管帶來了如何投資現金等新問題。

在這樣快速變化的市場環境中，財務主管沒有時間來判斷流動資金策略是否具有足夠彈性來承受市場壓力。如果我們所見的主要貨幣低利率能反映在資產負債表兩側，問題會少很多，但融資成本即便對那些能獲得融資的機構來說仍然很高。銀行同業市場中市場參與者的信心是信貸充足的主要驅動因素，而信心要恢復到危機前水平需要時間。不可避免地，市場信心的任何變化，無論正面還是負面，都將繼續對信貸的充足性和成本產生影響。

財務部門如何應對市場挑戰

新的市場狀況給財務主管帶來各種新問題，例如將從支付提供商、銀行服務和投資等銀行關系中獲得的價值與這些服務商帶來的風險進行比較；其次，除了股權市場外，由于低收益率拖累了財務表現，投資決策的保守主義如何滿足具競爭力的表現的需要？在我們與客戶的討論中，我們看到了財務主管對新市場環境做出反應的各種明顯趨勢：

簡化銀行關系。鑒于這些大量挑戰，財務主管迫切希望盡可能地簡化業務，減少銀行服務提供商和銀行賬戶總數，這是提高效率和現金可見度的方法之一。財務主管會選擇他們熟悉并有長期合作關系的銀行作為服務提供商。精簡銀行業伙伴是加強現金和流動資金管理的重要步驟，包括確認現金在何處以及財務部門對這些現金有多大控制力。這對于在亞洲、拉美和非洲等區域運營的公司有難度，因為在這些地方存在貨幣和監管限制，而且銀行能力存在較大差異。然而整合銀行伙伴可以使財務主管歸集現金并優化運用流動資金，以進行內部融資、優化投資并降低債務，強化現金控制力。

確定投資政策優先順序。財務主管重新評估投資政策，以便更清楚回報率、流動性、信貸和運營風險的相關優先順序。就交易對手風險而言，風險管理變得更加積極，這表現在更少依賴信用評級，而更多地使用內部評估，以及對在貨幣市場基金中持有的資產等投資上要求有更高可見性。從運營風險的角度，理論上看起來理想的投資策略如果需要新資源、系統或者人員，在實踐中可能不具備可行性。這一重新評估的結果是，財務主管將選擇高評級銀行存款、AAA級貨幣市場基金或政府債券回購等普通投資產品。

關注核心能力。財務主管重新將注意力放到核心能力上，更樂于外包非核心業務，這也是整個商業領域的趨勢。同時財務主管也在檢討其核心服務提供商，例如技術、外包服務等，以確保他們提供服務的持續性。

這些趨勢在所有區域都是類似的，盡管在高度監管的市場（例如亞洲的部分地區）有一些不同。許多財務主管重視增強財務職能的彈性和現金流的透明度。這些在歐洲和北美被認為理所當然的銀行賬戶結余日報等行為較難實現的環境，可能更加重要。我們看到企業客戶不只關注現金管理，也采取了更全面的營運資金管理方法。其基礎是與銀行提供商合作，后者能幫助加速收款、進行支付并加強現金周轉期，還能幫助整合從非傳統領域（例如采購或供應鏈辦事處）獲得的其他現金流。該銀行伙伴應該也能支持公司在境內和跨境的融資和投資需求。

從投資角度來看，多數財務主管將重點放在銀行存款，尤其是因為許多亞洲國家有存款保險計劃。因此交易對手風險的概念與世界其他地方不同，焦點放在銀行集中度上，避免過度依賴單一銀行伙伴。

確保成功

保持良好的流動資金狀況是一項策略資產，這是嚴密管理流動資金風險將成為新運營環境永久特性的原因，尤其是全球化繼續，更多公司將應對高度監管司法區中被套現金問題的情況下更是如此。因此財務主管準備的方案要有彈性，以應對市場震蕩，并繼續在不同市場周期中發揮作用。

最有可能成功的方案是那些構成長期策略基礎的方案。管理風險不止是選擇合適的交易對手，也要確保管理和優化點對點流程，以及適當確定、評估流動資金并使其與公司需求一致。

精心設計的流動資金管理架構能幫助公司優化短期營運資金狀況，提高運營現金水平并降低現金分散化程度。

利用銀行支持

合適的銀行伙伴能幫助財務主管制定并以不同的方式實施可持續的流動資金策略。當然提供核心咨詢和現金管理方案是一個方面 ，但通常還有解決特定挑戰的具體方案。例如在亞洲，與歐洲和北美相比，多個銀行的結余和交易報告不是很普遍，所以摩根大通通過提供這一服務為客戶帶來了顯著優勢。摩根大通在共享業內最佳操作方面也發揮了重要作用。在中國，委托貸款被用來代替公司間借貸，對于業務涉及中國多個實體的跨國公司來說，將外部現金頭寸與委托貸款頭寸合并會較困難。摩根大通也開發了一套整體方案為財務主管提供這一便利。

就全球而言，交易對手風險和分散投資需求正成為更加優先的考慮事項。同時財務主管仍需要最小化運營開支，因此摩根大通推出了一個解決方案：現金交易執行方案（Cash Trade Execution ，CTE），使公司無需逐個與銀行聯系或尋求報價即可在不同銀行進行存款，同時仍能按合適的期限與偏好的交易對手投資所要求的貨幣。

超越危機

金融危機讓人們認識到，未來的經濟形勢沒有確定性，財務主管一直要為意料之外的事情做好準備。此外公司策略會不斷發展，財務主管必須有適當資源，以適應新的要求。因此財務主管保持警惕，并不斷重新評估管理和優化流動資金、減輕流動資金風險的方法十分重要。與合適的銀行與相關服務提供商合作，利用其建議、方案和長期穩定性是成功的關鍵。

（Tristan Attenborough 為摩根大通資金管理和證券服務部沙特阿拉伯全國業務主管，Margaret Yao 為摩根大通資金管理和證券服務部亞太區資金管理業務銷售主管）